Finanzas corporativas
Las finanzas corporativas son un área de las finanzas que se centra en las decisiones monetarias que hacen las empresas y en las herramientas y análisis utilizados para tomar esas decisiones. El principal objetivo de las finanzas corporativas es maximizar el valor del accionista. Aunque en principio es un campo diferente de la gestión financiera, la cual estudia las decisiones financieras de todas las empresas, y no solo de las corporaciones, los principales conceptos de estudio en las finanzas corporativas son aplicables a los problemas financieros de cualquier tipo de empresa.
La disciplina puede dividirse en decisiones y técnicas de largo plazo, y corto plazo. Las decisiones de inversión en capital son elecciones de largo plazo sobre qué proyectos deben recibir financiación, sobre si financiar una inversión con fondos propios o deuda, y sobre si pagar dividendos a los accionistas. Por otra parte, las decisiones de corto plazo se centran en el equilibrio a corto plazo de activos y pasivos. El objetivo aquí se acerca a la gestión del efectivo, existencias y la financiación de corto plazo.
Conceptos clave en las finanzas
- El dilema entre el riesgo y el beneficio
Mientras más rentabilidad espera un inversionista, más riesgo está dispuesto a correr. Los inversores son adversos al riesgo, es decir para un nivel dado de riesgo buscan maximizar el rendimiento, lo que se puede entender también que para un nivel dado de retorno buscan minimizar el riesgo.
- El valor del dinero en el tiempo
Es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la misma en el futuro. Al dueño de un recurso financiero se le tiene que pagar algo para que prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrador, es la tasa de interés, en el caso del inversionista la tasa de rendimiento o de retorno.
- El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertir
- Costos de oportunidad
Considerar que siempre hay varias opciones de inversión. El costo de oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la mejor alternativa de inversión disponible. Es el rendimiento más elevado que no se ganará si los fondos se invierten en un proyecto en particular no se obtiene. También se puede considerar como la pérdida que estamos dispuestos a asumir, por no escoger la opción que representa el mejor uso alternativo del dinero.
- Financiamiento apropiado
Las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo, y de manera semejante se deben financiar inversiones a corto plazo con fondos a corto plazo. En otras palabras, las inversiones deben calzarse con financiación adecuada al proyecto.
- Apalancamiento (uso de deuda)
El buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa o del inversionista. Un inversionista que recibe fondos prestados al 15%, por ejemplo, y los aporta a un negocio que rinde 20% en teoría, está aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos de otro, sin embargo también aumenta el nivel de riesgo de la inversión, propio de un ejercicio de simulación financiera o proyecciones financieras.
- Diversificación eficiente
Principales áreas
El ámbito de estudio de las finanzas abarca tanto la valoración de activos como el análisis de las decisiones financieras tendentes a crear valor. El objetivo del equipo directivo de una empresa debe ser la máxima creación de valor posible, es decir, maximizar las ganancias para los accionistas o propietarios, maximizando el valor de los proyectos de inversión que la empresa está tomando y sacarle la mayor rentabilidad posible.
Las empresas crean valor cuando el capital invertido genera una tasa de rendimiento superior al coste del mismo.
El valor de la empresa viene representado por el valor de mercado de su activo; como es lógico, éste debe ser igual al valor de mercado de su pasivo que, a su vez, es igual a la suma del valor de mercado de sus acciones más el valor de mercado de sus deudas.
- estructura legal de una corporación
- estructura de capital. Modelos financieros y de inversión
- capital riesgo
- costo de capital y el apalancamiento financiero (WACC)
- fusiones y adquisiciones
- banca de inversión
- técnicas de emisión de acciones y deuda: política de dividendos
- dificultades financieras: reestructuraciones empresariales
- ética y responsabilidad social corporativa
El término finanzas corporativas suele asociarse con frecuencia a banca de inversión. El rol típico de un banquero de inversión es evaluar las necesidades financieras de una empresa y levantar el tipo de capital apropiado para satisfacer esas necesidades en sí. Así, las finanzas corporativas pueden asociarse con transacciones en las cuales se levanta capital para crear, desarrollar, hacer crecer y adquirir negocios.
Algunas de las zonas de estudio de las finanzas corporativas son, por ejemplo: el equilibrio financiero, el análisis de la inversión en nuevos activos, el reemplazamiento de viejos activos, las fusiones y adquisiciones de empresas, el análisis del endeudamiento, la emisión de acciones y obligaciones, etcétera.
La función financiera en la empresa y la creación de valor
Funciones interraelacionadas y más compartidas con la cadena de suministro:
- Selección de proveedores, establecimiento de las condiciones de pago, plazo e instrumentos , descuentos por pronto pago, etcétera.
- Resolución deposibles disputas comerciales
- Autorización de las compras
- Emisión de pagos
- Cargos en la cuenta Bancaria
Funciones propias en la empresa
- Reporting y análisis de los resultados
- Previsión de casch flow
- Gestión de la financiáción del circulante
- Gestión de la tesorería
- Gestión de los riesgos financieros
- Planificación finenaciera a largo plazo
- Definición de la estructura de la financiación a largo plazo
- Gestión de la financiación a largo plazo de las inversiones
- Conciliación bancaria
- Planificación fiscal y pago de impuestos
Funciones interrelacionadas y más compartidas con la cadena de gestión de la actividad y relación con los clientes.
- Análisis de los clientes, análisis del riesgo clientes y establecimiento de límites de crédito.
- Establecimientos de las condiciones financieras a clientes ; periodos de cobro, descuentos por pronto pago, instrumentos de cobro.
- Emisión de facturas, Resolución de dispustas comerciales, Gestión de cobro, Gestión de morosidad, Abono en la cuenta bancaria.
Las finanzas y la tesorería a corto plazo (cash flow)
La forma en que se gestione tando la cadena física (compuesta por la cadena de suministro y la cadena de gestión de la actividad y relación con los clientes) como la cadena de valor financiero influyen en el cash flow de la empresa y por tanto en las necesidades de liquidez que pueda tener.
De lo comentado se desprenden dos temas que son básicos
la colaboración entre los diferentes participantes ( por ejemplo la empresa con los clientes , con los proveedores y con las entidades financieras) es esencial.
La comunicación entre los diferentes departamentos de la empresa es esencial y no funcionar como empresas independientes, se reducen los costes y los tiempos para materializar las transaciones dentro de la empresa.
Las finanzas a largo plazo
La financiación a largo plazo se utiliza para acomegter las inversiones que ncesita cualquier empresa para acometer las inversiones que necesita cualquier empresa para poder seguir creciendo. Aquí es necesario utiliar una buena planificación financiera para definir una estructura de financiación equilibrada y seleccionar los instrumentos concretos de financiación.
La financiación es sostenible a largo plazo siempre que las inversiones que se realizen den una rentabilidad al accionista.
Tendencia de la función financiera
Uso de la tecnología
- Mayor uso Banca en internet
- Utilización sofware especializados para gestión de la finanzas y la tesorería integrándolos con los ERP de la empresa.
Gestión de cobros y pagos
- Tendencia a la utilización de instrumentos relacionados con la banca electrónica por internet.
- Norma 58 para cobros
- Mayor utilización del confirming y transferencia
- Menor utilización del cheque
- Estabilidad a niveles bajos del pagaré
Gestión de la posición
- Creación de cash-pools nacionales en las empresas que tienen condiciones favorables para ello (consolidación fiscal , grupo de empresas).
Financiación
- Lenta introducción de instrumentos fuera de balance; Titularización, operación por la que la entidad transforma un activo no negociable, generalmente un préstamo, en un título que sí es negociable en el mercado secundario, y que, por tanto, puede ser adquirido por los inversor directamente, Factoring.....
- Clara disminución del descuento comercial
- Estabilidad en la utilización de la póliza de crédito
- Utilización del renting para la adquisición de vehículos y equipos
- Mayor utilización del capital-riesgo, préstamos participativos
- Incremento de la financiación a través de mercados de capitales emisión de deuda o salida a bolsa.
Relación banco-empresas
- Reducción de número de entidades con las que se trabaja, pero paraece difícil bajar de tres.
- Existe bastante dispersión de opreativa en diferentes entidades
-Clara tendencia a considerar la entidad financiera como proveedor de servicios (en todo tipo de empresas).
-Mejora en el trabajo conjunto en la relación Banca-empresa precio calidad de los servicios.
Organización
En los grupos empresariales los procesos se realizan en un centro de servicios empresariles.
Outsourcing de algunos de los procesos sobre todo los que aportan un valor añadido más bajo.
La subcontratación de servicios o tercerización (del inglés outsourcing) es el proceso económico en el cual una empresa mueve o destina los recursos orientados a cumplir ciertas tareas hacia una empresa externa por medio de un contrato.
Diferencias y relación entre el proceso de planificación a largo plazo (plan financiero o estudio de viabilidad) y a corto plazo (presupuesto anual).
Desiciones de financiación especiliazada en la empresa
- Financiación en divisas; Reducción de los tipos de interés (si los tipos de interés de la divisa son más bajos que los del euros), posibilidad beneficio via tipo de cambio (si la divisa se deprecia frente al euro).
- Dentro de las desiciones de financiación más usadas en la actulidad por la empresa prodemos encontrar el Factoring, Confirming, Renting, Leasing.
- Préstamos Sindicados; Las diferencias con los préstamos normales es la siguiente, el importe del préstamos es mucho más alto, la empresa que contrata un préstamo sindicado incorporará un mayor número de entidades financieras incluyendo banca internacional. El nivel de apalancamiento financiero es superior, costes más caro por el pago de comisiones, covenants financieros u obligación de mantener unos ratios financieros, concentración de la financiación, tickler clause u obligación de no disponer de sus activos para así mantener su solvencia patrimonial, documentación compleja se ha de vender en el mercado bancario.
Sobre las comisiones las principales son la comisión de dirección, de participación o apertura, comisión de aseguramiento, comisión de no disponibilidad, comisión de agencia.
Los préstamos sindicados la planificación estratégica y la planificación financiera
Limitaciones al crecimiento de la empresa, al existir restricciones par superar un nivel de inversiones, aun cuando fuesen financiadas con recurso generados con cash-flow o propios, para fusionar/adquirir otras sociedades.
Restricciones sobre determinadas opraciones societarias de la empresa como reducir la cifra de capital social, el pago de dividendos o la realización de cambios en estructura accionarial.
Limitaciones para otorgar garantías y avales a terceros, restricciones para enajenar y gravar activos, limitaciones de endeudamiento bancario y limitaciones a cambios en la estrategia de cobertura del riesgo del tipo de interés.
Sobre las comisiones las principales son la comisión de dirección, de participación o apertura, comisión de aseguramiento, comisión de no disponibilidad, comisión de agencia.
Los préstamos sindicados la planificación estratégica y la planificación financiera
Limitaciones al crecimiento de la empresa, al existir restricciones par superar un nivel de inversiones, aun cuando fuesen financiadas con recurso generados con cash-flow o propios, para fusionar/adquirir otras sociedades.
Restricciones sobre determinadas opraciones societarias de la empresa como reducir la cifra de capital social, el pago de dividendos o la realización de cambios en estructura accionarial.
Limitaciones para otorgar garantías y avales a terceros, restricciones para enajenar y gravar activos, limitaciones de endeudamiento bancario y limitaciones a cambios en la estrategia de cobertura del riesgo del tipo de interés.
El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una operación. Tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operación con fondos propios, se hará con fondos propios y un crédito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operación no salga bien y se acabe siendo insolvente.
Pongamos un ejemplo numérico que será más claro. Imaginemos que queremos realizar una operación en bolsa, y nos gastamos 1 millón de euros en acciones. Al cabo de un año las acciones valen 1,5 millones de euros y las vendemos. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%.
¿Qué ocurre si realizamos la operación con cierto apalancamiento financiero? Imaginemos pues que ponemos 200.000 euros y un banco (o varios, en un crédito sindicado) nos presta 800.000 euros a un tipo de interés del 10% anual. Al cabo de un año las acciones valen 1,5 millones de euros y vendemos. ¿Cuánto hemos ganado? Primero, debemos pagar 80.000 euros de intereses. Y luego debemos devolver los 800.000 euros que nos prestaron. Es decir, ganamos 1,5 millones menos 880.000 euros menos 200.000 euros iniciales, total 420.000 euros. Menos que antes, ¿no? Sí, pero en realidad nuestro capital inicial eran 200.000 euros, y hemos ganado 420.000 euros, es decir, un 210%. ¡La rentabilidad se ha multiplicado!
Crédito participativo; el prestamista obtiene un interés fijo que se establece en unas condiciones más favorables que las normales del mercado y un interés variable en función de los beneficios del prestatario (este tipo de operaciones era frecuente en los créditos concedidos por el banco de crédito industrial).
Características:
La entidad prestamista percibe, un interés fijo, un interés variable determinado en función del beneficio neto, volumen de negocio patrimonio total o cualquier parámetro que acuerden las partes, además puede pactarse un interés fijo.
A efecto de la legislación mercantil se consideran patrimonio contable (reducción de capital y disolución de sociedades).
Solamente se puede cancelar anticipadamente si simultáneamente se incrementa la cifra de patrimonio en una cantidad equivalente.
En segundo lugar, se consideran préstamos participativos aquellos que:
- La entidad prestamista recibirá un interés variable que se determinará en función de la evolución de la actividad de la empresa prestataria. Además podrán acordar un interés fijo con independencia de la evolución de la actividad.
- El prestatario sólo podrá amortizar anticipadamente el préstamo participativo si dicha amortización se compensa con una ampliación de igual cuantía de sus fondos propios.
- Los préstamos participativos en orden a la prelación de créditos se situarán después de los acreedores comunes.
- Los préstamos participativos se consideran patrimonio contable a los efectos de reducción de capital y liquidación de sociedades, previstas en la legislación mercantil.
- Todos los intereses pagados son deducibles en el Impuesto de Sociedades.
Subcapitalización
Las sociedades en general pueden obtener financiación fundamentalmente por dos vías;
- A través de recursos propios
- A través de recursos ajenos
Estas dos formulas de financiación conllevan un diferente tratamiento fiscal
- Los dividendos no tienen la consideración de gastos fiscalmente deducible
- Los intereses son gastos fiscalmente deducibles.
Las subcapitalización surge cuando en el caso que se formalice una operación de préstamo y la financiación se obtenga de una sociedad no residente vinculada y que además se preste una cuantía que provoque un exceso de endeudamiento o baja capitalización.
El objeto de esta norma es limitar la cuantía de los intereses que puedan calificarse como gastos fiscalmente deducible en una sociedad residente cuando obtenga financiación externa a través de una entidad no residente.
La relación entre el capital cedido (endeudamiento neto remunerado) directo o indirecto y el capital fiscal. El importe de los fondo propios no incluyéndose el resultado del propio ejercicio, sea superior a tres.
La consecuencia inmediata que provoca es que el exceso deber recalificarse y considerarse como dividendo y por lo tanto dejar de ser gastos fiscalmente deducible, esta reglas no son aplicables a un estado miembro de la unión europea.
- Ayudas, subvenciones e instrumentos financieros para la expanción de la empresa
Todo proceso de internacionalizacción de una pyme puede estar apoyado técnicamente, comercial y financieramente por alguna de las distintas entidades públicas y privadas existentes.
Principales beneficios que aportan las ayudas y subvenciones.
- Posibilitan la realización de proyectos
- Reducen el riesgo financiero del proyecto
- Pueden inducir a invesiones que quizás nos e hubieran realizado
Organismos entre los que podemos citar el ICO, ICEX, CDTI, ECIP/JOP.
- CAPITAL RIESGO
El capital riesgo esta formado pór la financiación procedente de entidades (sociedades o fondos) que intervienen sus fondos en el capital de empresas no cotizadas en bolsa, con la finanlidad de conseguir una rentabilidad de su inversión, vinculada a la situación futura de la empresa (combinación de dividendos y plusvalía).
Las entidades de capital riesgo son entidades financieras cuyo objeto principal consiste en la toma de participaciones temporales en el capital de empresas no cotizadas, generalmente no financieras y de naturaleza no inmobiliaria. Las entidades de capital-riesgo pueden tomar participaciones en el capital de empresas cotizadas en las bolsas de valores siempre y cuando tales empresas sean excluidas de la cotización dentro de los doce meses siguientes a la toma de la participación. Ejemplo de este tipo de inversión ha sido sobre la compañía Twitter por parte de entidades de capital riesgo.
El objetivo es que con la ayuda del capital de riesgo, la empresa aumente su valor y una vez madurada la inversión, el capitalista se retire obteniendo un beneficio.
El inversor de riesgo busca tomar participación en empresas que pertenezcan a sectores dinámicos de la economía, de los que se espera que tengan un crecimiento superior a la media. Una vez que el valor de la empresa se ha incrementado lo suficiente, los fondos de riesgo se retiran del negocio consolidando su rentabilidad. Las principales estrategias de salida que se plantean para una inversión de este tipo son:
- Venta a un inversor estratégico.
- IPO (Oferta pública inicial) de las acciones de la compañía.
- Recompra de acciones por parte de la empresa.
- En los últimos años ha sido también muy frecuente la venta a otra entidad de capital riesgo.
- El proyect finance
Project Finance, Financiación de Proyectos o Finanproyecto (traducción adaptada del vocablo inglés) es un mecanismo de financiación de inversiones de gran envergadura que se sustenta tanto en la capacidad del proyecto para generar flujos de caja que puedan atender la devolución de los préstamos como en contratos entre diversos participantes que aseguran la rentabilidad del proyecto. Asimismo, son proyectos caracterizados por incluir tecnologías ampliamente maduras.
El aumento de grandes inversiones en infraestructuras y la tendencia de los gobiernos a reducir sus niveles de déficit presupuestario, ha sido un hecho fundamental en el desarrollo del finanproyecto. Esta figura permite tanto a la Administración pública como a la empresa privada emprender proyectos cuya inversión en capital es elevada.
El finanproyecto es una técnica de uso generalizado en la implantación del sector de telecomunicaciones (telefonía móvil, televisión por cable, etc.). Sin embargo, en la actualidad, ha tomado mucha fuerza en sectores como el eléctrico o del transporte, permitiendo desplazar estas grandes inversiones, históricamente unidas al sector público, hacia el sector privado. Más concretamente, grandes parques fotovoltaicos y eólicos son financiados mediante esta modalidad, pues la propia naturaleza de este tipo de proyectos se adapta plenamente a la filosofía del Project Finance, y la legislación actual permite asegurar una generación de flujos previsible y suficiente que sostenga el pago de las cuotas creditícias.
Por último, señalar el uso común de un ratio de cobertura, que indica de manera clara la 'salud' del proyecto, mostrando la capacidad de los flujos generados para repagar la deuda.
- Se constituye una sociedad separada para realizar el proyecto, que en la literatura actual recibe el nombre de Sociedad con Propósitos Específicos (Special Purpose Entity, SPE).
- El gestor o promotor del proyecto puede aportar una gran parte del capital de la sociedad (incluso en terrenos), vinculando así la financiación del proyecto a su gestión.
- La sociedad del proyecto celebra contratos integrales con los distintos participantes: el constructor, proveedor, cliente y la entidad financiera, entre otros.
- La sociedad del proyecto opera con un alto nivel (ratio) de endeudamiento sobre recursos propios, de modo que los prestamistas tienen limitadas posibilidades de reclamación en caso de impago.
- La exigencia en los contratos de garantías permite al fin que el proyecto sea rentable, y por tanto que puede satisfacer todos los intereses de los participantes. Además, estas exigencias son mayores en la fase inicial del proyecto (diseño y construcción). Esto es así debido a que los gastos localizados en esta fase son muy elevados y no hay ingresos. Como contrapartidas, es generalizado tomar en garantía (pignorar) los contratos de construcción de las máquinas y el propio de compraventa de la energía, entre otros.
- Creación de un fondo de reserva, constituido a partir de los excedentes en los flujos de caja que permiten cubrir las posibles contingencias negativas durante la vida del proyecto
La estructura optima del capital se reduce a que cada empresa establezca cual es el ratiode endeudamiento ideal en función del sector en el que opera. Este ratio determinará las proporcions de fondos propios y deuda. Este ratio variará con el tiempo en función de la evolución del sector.
Endeudamiento = Deudas/ Pasivo total
A partir de esta proporción de deuda la empresa deberá minimizar el coste de esta deuda captando los recursos que tengan menos costes financieros
Existen diferentes formas de valorar las empresas , siendo el más utilizado el “Enterprise Approach”. Este método busca evaluar el patrimonio neto de una empresa como el valor de los activos operativos de la compañía menos el valor de la deuda más el valor de otros activos no operativos.
Otros de los retos de la banca española es la salida al mercado exterior como ya han hecho Banco de Santander y BBVA, otras de las posibles soluciones de Bankia podría haber sido la adquisición por entidad financieras extranjeras o por grandes multinacionales, holding que necesitasen adquirir entidades financieras para la creacion de un banco empresarial (obtenga la financiación del grupo, gestion los recursos internos del grupo canalizando los excedentes de empresas hacia empresas deficitarias de líquidez) y aprovechen las pérdidas de las entidades que componen el grupo bankia para conseguir un ahorro fiscal neto sobre beneficios futuros del grupo (posible utilización de créditos o pérdidas fiscales).
Fusiones de empresas y reorganización de grupos empresariales.
El propósito final es el aumento de valor de la empresa en el mercado, las principales razones para llevar a cabo fusiones y reestructuración de empresas son las siguientes.
- Economías de escalas
- Eliminación de ineficiencias
- Ventajas fiscales no aprovechadas adquisición de sociedades con pérdidas
- Las fusiones como empleo de fondos excedentes
- Combinación de recursos complementarios
- Aportaciones de ramas de actividad
- Canje de valores, toma de participación mayoritaria
- Aportación de activos (a cambio de acciones).
Adquisición de sociedades con pérdidas del mismo sector lógicamente una sociedad con altos beneficios puede perfectamente interesarle adquirir una sociedad con pérdidas pendientes de compensar y traspasarle parte de la facturación (traspaso de operaciones de ventas) o volumen de negocio para disminuir la carga fiscal.
Como ejemplo podemos poner el caso de Bankia una fusión entre varias cajas de ahorro que han llegado a la salida en bolsa para poder financiarse, desde un principio esta fusión no ha sido acertada ya que las principales cajas que se funcionaban aportaban pérdidas en sus balances, debido a su alto número de activos tóxicos.
Esto ha producido una bajada de las acciones en bolsa de esta entidad haciendo perder dinero a los accionistas, en lo que se refiere a los depósitos estan garantizados gracias a la obligatoriedad de los entidades a su contribución al fondo de garantía de Depósitos. Muchas de las entidades españolas verán disminuidos su beneficios debido a la dotación de provisiones por deterioro de estos activos tóxicos, otras entidades españolas se verán menos afectadas como el grupo Santander o el BBVA.
El Grupo Santander es un grupo bancario español organizado en torno al Banco Santander y que incluye una red de entidades financieras con presencia en todo el mundo, aunque principalmente en Europa y Latinoamérica.
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) es una entidad bancaria española con participación en entidades financieras en más de treinta países.
El banco mantiene su sede social en Bilbao (País Vasco, España), aunque la mayor parte de los servicios centrales de la entidad se encuentran en sus oficinas de Madrid, especialmente concentrados en la Torre BBVA, su sede operativa.
La posible nacionalización de Bankia (Caja Madrid, Bancaja, La Caja de Canarias, Caixa Laietana, Caja de La Rioja, Caja Ávila y Caja Segovia) a traves del El Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) y el coste para la Deuda pública española que esto puede suponer se podría haber evitado, si estas entidades que forman hoy en día Bankia hubieran sido adquiridas por otras entidades bancarias como fue el caso de la Caja de ahorros del Mediterráneo y esto hubiera diversificado el riesgo entre las diferentes entidades bancarias españolas (diversificación de activos tóxico, y las provisiones por deterioro) a estas entidades les podría resultar actrativa a largo plazo disminuir su carga fiscal mediante la compensación de bases imponibles negativas procedentes de las entidades con pérdidas.
Banco Financiero y de Ahorros, S.A., también conocido por las siglas BFA, es la sociedad que conforma el SIP de la unión de siete cajas de ahorro, entre las que destacan Caja Madrid y Bancaja. Se constituyó el 3 de diciembre de 2010 y comenzó a operar el 1 de enero de 2011.
El 5 de abril de 2011 el Consejo de administración y la Junta Universal de BFA acordaron un “proyecto de segregación” por el cual transmiten a Bankia todo el negocio bancario, las participaciones asociadas al negocio financiero y el resto de activos y pasivos que BFA ha recibido de las Cajas.
BFA mantiene la titularidad de una serie de activos y pasivos como el suelo adjudicado, la financiación de suelos en situación dudosa y subestándar, algunas participaciones societarias, las participaciones preferentes suscritas por el FROB y determinadas emisiones de instrumentos financieros.
El 5 de abril de 2011 el Consejo de administración y la Junta Universal de BFA acordaron un “proyecto de segregación” por el cual transmiten a Bankia todo el negocio bancario, las participaciones asociadas al negocio financiero y el resto de activos y pasivos que BFA ha recibido de las Cajas.
BFA mantiene la titularidad de una serie de activos y pasivos como el suelo adjudicado, la financiación de suelos en situación dudosa y subestándar, algunas participaciones societarias, las participaciones preferentes suscritas por el FROB y determinadas emisiones de instrumentos financieros.
BFA es, asimismo, el accionista mayoritario de Bankia con un 52,408%.
Sector
|
Empresa
|
Capital
|
Sociedad propietaria
|
Participación
|
Control
|
Financiero
|
Bankia
|
52,408%
|
-
|
-
|
-
|
City National Bank
|
52,408%
|
Bankia
|
100%
|
52,408%
| |
Inversión
|
Bancaja Inversiones
|
36,675%
|
Bankia
|
69,98%
|
52,408%
|
Inmobiliario
|
Bancaja Habitat
|
52,408%
|
Bankia
|
100%
|
52,408%
|
CISA
|
100%
|
-
|
-
|
-
|
Otras de las empresas españolas donde BFA tiene participaciones, Mapfre (seguros), NH hoteles (turisticos), Mecalux (industrial), Realia (inmobiliaria), Iberdrola (energuía).
Otros de los retos de la banca española es la salida al mercado exterior como ya han hecho Banco de Santander y BBVA, otras de las posibles soluciones de Bankia podría haber sido la adquisición por entidad financieras extranjeras o por grandes multinacionales, holding que necesitasen adquirir entidades financieras para la creacion de un banco empresarial (obtenga la financiación del grupo, gestion los recursos internos del grupo canalizando los excedentes de empresas hacia empresas deficitarias de líquidez) y aprovechen las pérdidas de las entidades que componen el grupo bankia para conseguir un ahorro fiscal neto sobre beneficios futuros del grupo (posible utilización de créditos o pérdidas fiscales).
Con respecto a las adquisiciones tenemos el ejemplo Caja Mediterráneo, CAM o Caja de Ahorros del Mediterráneo era una de las tres cajas de ahorros de la Comunidad Valenciana, fruto de la integración en distintas etapas, que fue adquirida por el banco de Sabadell (Banc Sabadell) es el quinto grupo bancario de capital privado español dedicado a la banca comercial, tiene una significativa penetración en el mercado de empresas y particulares de renta media y alta. Desde el punto de vista fiscal la adquisición de la CAM es ventajosa ya que aprovecha las Ventajas fiscales por la adquisición de sociedades con pérdidas, poder compensar bases imponibles negativas y créditos fiscales a largo plazo sobre los beneficios futuros del Banco de Sabadell.
Este tipo de operaciones es recomendable realizar una auditoria a la sociedad con pérdidas que se pretende adquirir. De este modo se tiene una rigurosa y fiable información sobre la cuantía de las pérdidas y el período pendiente todavía a compensar. Gracias a la auditoria también se conocerá si existe o no alguna contingencia fiscal. Aplazar parte del precio de adquisición es bastante recomendable, en una cuenta indisponible el vendedor solo podrá disponer de los fondos si el comprador no denuncia ningún vicio oculto, la duración de esta cuenta suele ser de 3 a 5 años y la cuantía puede variar de un 5% al 50% de la operación, para suavizar la fórmula de la cuenta y evitar excesos de presión se suele liberar un tanto por ciento cada año.
La reestructuración de las cajas de ahorros españolas pasa por mejorar la autofinanciación interna, vía amortizaciones, e incremento de reservas vía capitalización, en segundo lugar renegociación de los pagos vías reestructuración de las deudas a plazos, del corto al medio y largo plazo, en tercer lugar mejorar la gestión del capital circulante, otras de las posibilidades es desinvertir en activos menos productivos oficinas bancarias, el nuevo equipo gestor de estás entidades tiene que tener una trayectoria profesional en el sector bancario español para poder afrontar este nuevo reto.
Las ayudas al sector bancario por parte del estado no deberían recalar no solamente en la concepción de préstamos a largo plazo a bajo tipo de interés, sino también favorecer la inversión extranjera en nuestras entidades con rebajas fiscales que favorezcan la inversión y el ahorro, bajadas de los impuestos sobre la renta de los capitales.
Las ayudas al sector bancario por parte del estado no deberían recalar no solamente en la concepción de préstamos a largo plazo a bajo tipo de interés, sino también favorecer la inversión extranjera en nuestras entidades con rebajas fiscales que favorezcan la inversión y el ahorro, bajadas de los impuestos sobre la renta de los capitales.
Consolidar el mercado bancario con menos entidades y mayores ayudas a este sector para que se reactive la inversión, conseguir alcanzar objetivos como, metas de ahorro, inversión crediticia, mejorar los índices de morosidad mediante coberturas con garantías, rentabilidad sobre activos, identificar los márgenes financieros derivada de la gestión con clientes, de la contribución por la gestión de activos y pasivos,el margen financiero de la estructura de la entidad.
Las diferencias principales entre los margenes y la rentabilidad, es que el margen es la diferencia entre un ingreso y un coste , mientras que la rentabilidad es la relación entre los resultados generados en un período por cada euro invertido en su consecución.
RÉGIMEN ESPECIAL DE LAS FUSIONES, ESCISIONES, APORTACIONES DE ACTIVOS, CANJE DE VALORES Y CAMBIO DE DOMICILIO SOCIAL DE UNA SOCIEDAD EUROPEA O UNA SOCIEDAD COOPERATIVA EUROPEA DE UN ESTADO MIEMBRO A OTRO DE LA UNIÓN EUROPEA. (Hay que tener en cuenta las ventajas fiscales para las operaciones de fusión que se definen en al art. 83 del TRLIS).
RÉGIMEN ESPECIAL DE LAS FUSIONES, ESCISIONES, APORTACIONES DE ACTIVOS, CANJE DE VALORES Y CAMBIO DE DOMICILIO SOCIAL DE UNA SOCIEDAD EUROPEA O UNA SOCIEDAD COOPERATIVA EUROPEA DE UN ESTADO MIEMBRO A OTRO DE LA UNIÓN EUROPEA. (Hay que tener en cuenta las ventajas fiscales para las operaciones de fusión que se definen en al art. 83 del TRLIS).
Dentro de la fusiones podemos destacar (por absorción, por creación de nueva empresa, fusión inversa o impropia).
Dentro de la escisión tenemos (total, parcial, de cartera).
Dirección financiera y creación de valor empresarial
Dentro de los parámetros más importantes a tener en cuenta tenemos los siguientes;
1.- Calidad de la información económica para la toma de decisiones (estado de la situación económica de la empresa).
- Cuantía y distribución de los recursos disponibles (capital propio y capital ajeno)
- Disposición de los fondos es decir su inversión en activos de distinta naturaleza (edificio, maquinaria), mercadería, disponible.
- Ingresos y sus fuentes.
- Gastos y su distribución.
De estos parámetros partiremos para conocer cual ha sido el beneficio o la pérdida, el volumen de ventas y su distribución tanto espacial y temporal como las clases de productos. Rentabilidad de los distintos artículos que componen la gama de productos, solvencia de la empresa es decir su disponibilidad financiera para hacer frente a las contingencias, rendimiento de la inversión, es decir del capital utilizado en la explotación.
Objetivos que debe cumplir la información
- Facilitar la gestión de los fondos de tesorería o caja
- Viabilizar el control interno de la empresa
- Facilitar la supervisión de las relaciones con terceros (bancos, proveedores, clientes, etcétera).
- Crear una base de información estadística a efectos del cálculo presupuestario.
Concepto de fondos y flujos financieros; El concepto de fondo responde al valor intrínseco que tiene el dinero cada una de la cuentas contables representativas de las diferentes partidas que integran el balance. Es común a la estructura (económica) y la estructura financiera orígenes.
Fondos fijos; los integrados por las masas patrimoniales del inmovilizado y el pasivo a largo plazo más los fondos propios.
Fondos circulantes; Aquellos que afectan a la estructura del activo circulante y el pasivo circulante.
Por flujos financieros, entendemos los movimientos experimentan los recursos financieros como consecuencia de las entradas y salidas de medios financieros.
Planificación financiera
Se denomina planificación financiera a la gestión adecuada de la administración y control de los flujos financieros ya sea en sus orígenes o en su aplicación, el objetivo de cualquier planificación financiera consiste en controlar, orientar, impulsar y suministrar información sobre la situación de la masa de dinero que genera recursos productivos en la empresa. El fin último es conocer la liquidez de la empresa en cada momento para siempre ser capaz de hacer frente a los pagos o en su caso recurrir a la financiación externa temporal.
En la planificación financiera debe tenerse en cuenta las amortizaciones de las maquinas y equipos que deben ampliar modernizar o sustituir periódicamente.
PLANIFICACIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO.
La planificación financiera a corto plazo o táctica consiste en la evaluaciónde los movimientos financieros y la situación financiera esperada en un plazo de tiempo máximo de un año. Esta planificación utiliza como técnica los presupuestos operativos, esto es, los que se elaboran para el plazo corto, normalmente un año. La planificación financiera táctica se preocupa por cuestiones de liquidez, gestión del circulante o política de precios, entre otras. Así, se refiere a funciones concretas, por ejemplo presupuesto de compras, inversiones, ventas, o al conjunto de la empresa, como la cuenta de resultados prevista para el próximo trimestre.
PLANIFICACIÓN FINANCIERA A LARGO PLAZO.
Los presupuestos operativos no son sino una secuencia en la ejecución de presupuestos de desarrollo, fruto de la planificación estratégica, referidos al largo plazo.
Así, la planificación financiera a largo plazo o estratégica, se preocupa de cuestiones de expansión, evolución tecnológica, localización o diversificación,entre otras. Ejemplos de presupuestos parciales son el presupuesto de inversiones, el de I+D o el de publicidad.
1.- La inversión que requiere la empresa de nuevos activos. Esto dependerá de las oportunidades de inversión que la empresa elija implementar y es resultado de las decisiones del presupuesto de capital de la empresa.
2.- El grado de apalancamiento financiero que decida utilizar la empresa. Ello determinará la cantidad de prestamos que usará para financiar sus inversiones en activos reales. Esta es la política de estructura de capital de la empresa.
3.- La cantidad de efectivo que la empresa piensa que será adecuado para pagar a los accionistas. Esta es la política de dividendos de la empresa.
4.- La cantidad de liquidez y de capital de trabajo que requiere la empresa en forma continua. Esta es la decisión de capital de trabajo neto de la empresa.
Como veremos, las decisiones que tomo la empresa en estas cuatro áreas afectarán de
modo directo a su rentabilidad futura, a las necesidades de financiamiento externo y a
las oportunidades de crecimiento.
Presupuestos financieros
Su objetivo consiste en determinar el posible déficit o superávit de los fondos monetarios de la empresa.
El presupuesto tiene su aspecto crítico en la previsión de los cobros y pagos que originan lo que se denomina capital circulante que se define como aquel capital que está continuamente en movimiento, y contempla desde la rotación de los flujos financieros, velocidad de giro de las existencias, plazos de ventas, y cobro de clientes, hasta los pagos a terceros.
Para confeccionar un presupuesto hay que determinar las siguientes consideraciones.
- Disponibilidad inicial considerando el dinero líquido existente, disponible en el momento de realizar la previsión.
- Volumen de ingresos considerando el momento de cobro
- Volumen de pagos, teniendo el instante de la obligación de pago
- Volumen de inversión, primero que el valor actualizado de los rendimientos sea superior al valor actualizado de los costos y segundo que la empresa mantenga el volumen de inversión es decir que pueda soportar financieramente el plazo que media entre el momento de pago y el momento de recoger los frutos generados por la misma.
Como incrementar valor empresarial en la gestión
Reducción de costes es el paso previo a la reducción de precios que es la forma de ganar a la competencia.
El valor agregado o valor añadido es un concepto, de uso en la economía, finanzas, contabilidad, etc, con dos sentidos:
Desde el punto de vista contable es la diferencia entre el importe de las ventas y el de las compras. Es decir, la diferencia entre precios de mercado y costes de producción. A nivel empresarial - de Análisis de coste-beneficio- esto es la diferencia entre el ingreso de una empresa y los costos de materia prima y el capital fijo y variable.
Control de la situación económica, podemos especificar el estado de situación económica de la empresa, hojas de comparación con los datos acumulados, hoja de comparación de los gastos detallados (los gastos deben agruparse por responsabilidades de gestión según las necesidades y características de la empresa), hojas de comparación del TAM (total anual móvil), gráficos ventas totales, pérdidas y ganancias en %, cuadro de ratios del análisis económico (análisis dinámico) y comparación con el sector.
Aspectos importantes; Cifra de ventas, consumo, costes de fabricación, mano de obra directa, gastos generales o de estructura.
Control de la situación financiera, hoja de comparación de balances mensuales, hoja de comparación de los movimientos de fondos, previsión de tesorería, gráficos capital circulante, rotación del capital circulante, cuadro de ratios análisis financiero (análisis dinámico) y comparación con el sector.
Aspectos importantes; Punto fundamental para vigilar la situación financiera de la empresa es la liquidez del activo operacional y el activo disponible, la regla básica de la gestión financiera es que el activo disponible debe ser como mínimo igual al pasivo exigible a corto plazo.
La financiación a corto plazo y a largo plazo también llamada financiación ajena (coste medio ponderado del capital) entre menor sea, mejores resultados financieros obtendremos, en concreto en al financiación ajena el apalancamiento financiero crearía valor en la empresa a través del ahorro impositivo generado por los intereses.
Valor neto de la empresa representa la parte del capital totalmente empleado en la empresa perteneciente a los participes, nos permite otra forma de financiación propia como la financiación externa (ampliaciones de capital, primas de emisión).
Por último podemos hablar de financiación propia interna mediante las ventas de activos, o la autofinanciación potencial (Beneficios, amortizaciones, dividendos, deterioros de valor).
Créditos bancarios; La política crediticia de los bancos esta condicionada muchas veces por la actuación del estado o por sus propios condicionamientos por eso si la empresa basa un porcentaje importante de su política financiera en los créditos de estas instituciones y luego producen restricciones, aquélla se verá con problemas de liquidez delicados de resolver.
Podemos hablar de instituciones de relativa importancia para la defensa de los usuarios de la banca como Ausbanc.
La Asociación de Usuarios de Servicios Bancarios, conocida como Ausbanc Consumo o, simplemente, Ausbanc, es una entidad privada española con sede en Madrid. Fue creada el 15 de noviembre de 1986 para la defensa de los derechos e intereses legales de los usuarios de los servicios bancarios prestados por las entidades de crédito y los establecimientos financieros de crédito y a todos los consumidores y usuarios en cualquier ámbito.
En España, los resultados judiciales en la defensa de los derechos de los usuarios de servicios bancarios han sentado precedente para la posterior redacción de leyes que protegen a los usuarios. Así sucedió en el caso del redondeo al alza en los préstamos hipotecarios a tipo variable, que fue prohibido por una Ley en 2003 tras sucesivas demandas judiciales llevadas a cabo y ganadas por ésta organización mediante procedimientos colectivos contra numerosas entidades financieras. Igualmente, dicha organización ha sentado precedentes en materia de derecho de la competencia, causando que los tribunales españoles decretaran el cierre para personas físicas del Registro de Aceptaciones Impagadas (RAI).
Problemas de inmovilización esto se suele dar cuanto las cantidades invertidas en activos fijos son elevadas, exigen un esfuerzo también alto por parte del activo circulante para mover la empresa, por lo que la relación entre activo fijo/activo circulante debe ser tan baja como sea posible. Por lo tanto cualquier nueva inversión de carácter fijo debe ser meditada para que no afecte a la estructura financiera de la empresa.
2.- Delimitación de los niveles de riesgos, estratégicos, comerciales y técnicos, Riesgos de los tipos de interés, Riesgo operativos, Riesgos del país (finanzas internacionales), Riesgos de tipo de cambio. Gestión de los mismos y eventual cobertura.
Agencia de calificación de riesgos
Las agencias de calificación de riesgos, agencias de clasificación de créditos o agencias de rating son empresas que, por cuenta de un cliente, califican unos determinados productos financieros o activos ya sean de empresas, estados o gobiernos regionales (estados federados, comunidades autónomas).
Valoración del riesgo
Sus notas o calificaciones valoran el riesgo de impago y el deterioro de la solvencia del emisor. Para ello utilizan modelos econométricos en los que usan distintas variables como la deuda acumulada, la velocidad en devolverla, etc., que les sirven para valorar el potencial económico del sujeto analizado. Es decir, estos datos informan, por ejemplo, de si una inversión en un determinado producto financiero (letras del tesoro, bonos, acciones, etc) es arriesgada, analizando la posibilidad de que el inversor cobre los intereses y de que recupere el dinero una vez vencido el producto.
Los inversores, emisores, bancos de inversion, intermediarios y gobiernos son los que usan las valoraciones del riesgo de créditos. Para los inversores, las agencias de calificación de riesgos aumentan el abanico de alternativas de inversión y proporcionan medidas de riesgo relativo fáciles de usar. En general esto incrementa la eficiencia del mercado, al reducir los costes tanto para el que presta como el que toma prestado. A su vez, esto aumenta la disponibilidad total de capital riesgo, lo que conduce a un crecimiento mas fuerte. Además esto abre los mercados de capitales a categorías de buscadores de préstamos que no podrían acceder a este mercado de otra manera, como gobiernos pequeños, empresas que empiezan, hospitales o universidades.
Normalmente cuando una entidad (gobierno, empresa, banco...) quiere emitir deuda o solicitar financiación, encarga a una agencia que la evalúe. Esta evaluación sirve a los inversores y prestatarios de orientación para marcar el tipo de interés al que concederían la financiación. Es por ello que en el mercado suelen coincidir los días en que los países solicitan deuda con los anuncios de calificación por parte de las agencias.
Aunque hay más de 74 agencias de rating en el mundo el mercado está controlado por tres grandes compañías neoyorquinas que dominan aproximadamente el 90% del mercado por lo que su funcionamiento es casi como un oligopolio. Aunque cada una tiene su propio sistema de calificaciones, éstos son muy similares.
Las principales agencias de calificación crediticia son las siguientes:
La calificación crediticia se denomina rating y tiene una gran importancia en los mercados financieros con el fin de asignar niveles de riesgos en base a una escala de evaluación predeterminada. AAA Calidad creticia más alta, BB especulativo, CCC alto riesgo de impago.
Riesgo del pais
El riesgo país es el riesgo de una inversión económica debido sólo a factores específicos y comunes a un cierto país. Puede entenderse como un riesgo promedio de las inversiones realizadas en cierto país.
El riesgo país se entiende que está relacionado con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algún agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relación crediticia.
Cuando el riesgo se refiere a un país, y quien lo mide es una entidad que busca colocar su dinero allí, ya sea como inversión financiera (préstamos) o productiva, dicha entidad buscará reconocer, a través de la rentabilidad, el nivel de riesgo en ese país. Si la rentabilidad que espera obtener al invertir no supera a la recompensa por asumir el riesgo de no poder recuperar su inversión, entonces la entidad buscará otra alternativa para invertir.
El rating o calificación crediticia de los emisores es un importante instrumento en la toma de decisiones de inversión ya que ofrece una evaluación clara realizada por una institución independiente, de la situación en la que atraviesa el emisor.
Valoración del riesgo
Sus notas o calificaciones valoran el riesgo de impago y el deterioro de la solvencia del emisor. Para ello utilizan modelos econométricos en los que usan distintas variables como la deuda acumulada, la velocidad en devolverla, etc., que les sirven para valorar el potencial económico del sujeto analizado. Es decir, estos datos informan, por ejemplo, de si una inversión en un determinado producto financiero (letras del tesoro, bonos, acciones, etc) es arriesgada, analizando la posibilidad de que el inversor cobre los intereses y de que recupere el dinero una vez vencido el producto.
Los inversores, emisores, bancos de inversion, intermediarios y gobiernos son los que usan las valoraciones del riesgo de créditos. Para los inversores, las agencias de calificación de riesgos aumentan el abanico de alternativas de inversión y proporcionan medidas de riesgo relativo fáciles de usar. En general esto incrementa la eficiencia del mercado, al reducir los costes tanto para el que presta como el que toma prestado. A su vez, esto aumenta la disponibilidad total de capital riesgo, lo que conduce a un crecimiento mas fuerte. Además esto abre los mercados de capitales a categorías de buscadores de préstamos que no podrían acceder a este mercado de otra manera, como gobiernos pequeños, empresas que empiezan, hospitales o universidades.
Normalmente cuando una entidad (gobierno, empresa, banco...) quiere emitir deuda o solicitar financiación, encarga a una agencia que la evalúe. Esta evaluación sirve a los inversores y prestatarios de orientación para marcar el tipo de interés al que concederían la financiación. Es por ello que en el mercado suelen coincidir los días en que los países solicitan deuda con los anuncios de calificación por parte de las agencias.
Aunque hay más de 74 agencias de rating en el mundo el mercado está controlado por tres grandes compañías neoyorquinas que dominan aproximadamente el 90% del mercado por lo que su funcionamiento es casi como un oligopolio. Aunque cada una tiene su propio sistema de calificaciones, éstos son muy similares.
Las principales agencias de calificación crediticia son las siguientes:
- Estados Unidos
- Standard & Poor's - Estados Unidos
- Moody's - Moody's Investors Service - Estados Unidos
- Fitch - Fitch Ratings - Estados Unidos - Reino Unido
- China
- Dagong Global Credit Rating - China
La calificación crediticia se denomina rating y tiene una gran importancia en los mercados financieros con el fin de asignar niveles de riesgos en base a una escala de evaluación predeterminada. AAA Calidad creticia más alta, BB especulativo, CCC alto riesgo de impago.
Riesgo financiero
El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias. El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organización..
El concepto debe entenderse en sentido amplio, incluyendo la posibilidad de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados. De hecho, habida la posibilidad de que los inversores realicen apuestas financieras en contra del mercado, movimientos de éstos en una u otra dirección pueden generar tanto ganancias o pérdidas en función de la estrategia de inversión.
Tipos de riesgos financieros
- Riesgo de mercado, asociado a las fluctuaciones de los mercados financieros, y en el que se distinguen:
- Riesgo de cambio, consecuencia de la volatilidad del mercado de divisas.
- Riesgo de tipo de interés, consecuencia de la volatilidad de los tipos de interés.
- Riesgo de mercado (en acepción restringida), que se refiere específicamente a la volatilidad de los mercados de instrumentos financieros tales como acciones, deuda, derivados,
- Riesgo de crédito, consecuencia de la posibilidad de que una de las partes de un contrato financiero no asuma sus obligaciones.
- Riesgo de liquidez o de financiación, y que se refiere al hecho de que una de las partes de un contrato financiero no pueda obtener la liquidez necesaria para asumir sus obligaciones a pesar de disponer de los activos —que no puede vender con la suficiente rapidez y al precio adecuado— y la voluntad de hacerlo.
- Riesgo operativo, que es entendido como la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras, originadas por fallas o insuficiencias de procesos, personas, sistemas internos, tecnología, y en la presencia de eventos externos imprevistos.
- Riesgo país o riesgo soberano.
- Riesgo sistémico.
Riesgo de tipo de interés
Riesgo de tipo de interés es el riesgo de que el precio de un título que devenga un interés fijo, como puede ser un bono, una obligación o un préstamo, se vea afectado por una variación de los tipos de interés del mercado. En general, un aumento de los tipos de interés de mercado influyen negativamente en el precio de un bono de cupón fijo y al contrario un descenso de los tipos de interés afectara positivamente a la cotización de los bonos de cupón fijo.
El riesgo de tipo de interés se mide por la duración del título, cuanto más grande sea la vida del título, más aumenta este riesgo. La duración que es la técnica más antigua de las muchas que se utilizan para la gestión de riesgo de tipo de interés.
Influencia del tipo de interés en el precio de los títulos
Como ya se ha mencionado antes la variación de los tipos de interés suelen afectar al precio de los títulos. El mecanismo para explicar esta influencia puede verse con un ejemplo:
Un título de renta fija emitido al 10% de interés, tendrá una determinada valoración. Si el tipo de interés del mercado desciende hasta un 2%, por ejemplo, el título de referencia se apreciará debido a que ofrece un interés muy superior al ofrecido por el mercado, (10% del título frente al 2% del mercado) por tanto su precio subirá. Por el contrario cuando los tipos en el mercado se elevan, supongamos desde el 10% en el que se encontraban hasta un 15%, el precio bajará, ya que el título de referencia dejará de tener atractivo al ofrecer un interés inferior al que remunera el mercado, y si alguien quiere venderlo tendrá que bajar su precio para lograrlo.
Otra forma de observar la influencia de los tipos de interés del mercado sobre el precio de un título es a través del mecanismo financiero por el que se calcula el precio de un bono o en general cualquier título. El precio de un bono de renta fija se calcula llevando al momento actual todos los cobros que se espera obtener por el mismo, es decir los cupones a cobrar y la amortización. Para ello se utiliza una técnica financiera consistente en actualizar los flujos obtenidos. Para actualizar estos flujos de caja se ha de emplear un tipo de interés o de actualización. Matemáticamente se puede observar que cuanto más alto sea el tipo de interés que se emplea en la actualización, menor será el valor que obtenemos del bono, porque el descuento que se hace para atraerlo al momento actual es mayor. Lo que nos lleva al mismo tipo de relación expuesta anteriormente, una subida de los tipos de interés conlleva una bajada del precio de los bonos en el mercado.
El riesgo de tipo de interés se mide por la duración del título, cuanto más grande sea la vida del título, más aumenta este riesgo. La duración que es la técnica más antigua de las muchas que se utilizan para la gestión de riesgo de tipo de interés.
Influencia del tipo de interés en el precio de los títulos
Como ya se ha mencionado antes la variación de los tipos de interés suelen afectar al precio de los títulos. El mecanismo para explicar esta influencia puede verse con un ejemplo:
Un título de renta fija emitido al 10% de interés, tendrá una determinada valoración. Si el tipo de interés del mercado desciende hasta un 2%, por ejemplo, el título de referencia se apreciará debido a que ofrece un interés muy superior al ofrecido por el mercado, (10% del título frente al 2% del mercado) por tanto su precio subirá. Por el contrario cuando los tipos en el mercado se elevan, supongamos desde el 10% en el que se encontraban hasta un 15%, el precio bajará, ya que el título de referencia dejará de tener atractivo al ofrecer un interés inferior al que remunera el mercado, y si alguien quiere venderlo tendrá que bajar su precio para lograrlo.
Otra forma de observar la influencia de los tipos de interés del mercado sobre el precio de un título es a través del mecanismo financiero por el que se calcula el precio de un bono o en general cualquier título. El precio de un bono de renta fija se calcula llevando al momento actual todos los cobros que se espera obtener por el mismo, es decir los cupones a cobrar y la amortización. Para ello se utiliza una técnica financiera consistente en actualizar los flujos obtenidos. Para actualizar estos flujos de caja se ha de emplear un tipo de interés o de actualización. Matemáticamente se puede observar que cuanto más alto sea el tipo de interés que se emplea en la actualización, menor será el valor que obtenemos del bono, porque el descuento que se hace para atraerlo al momento actual es mayor. Lo que nos lleva al mismo tipo de relación expuesta anteriormente, una subida de los tipos de interés conlleva una bajada del precio de los bonos en el mercado.
Riesgo de cambio
El riesgo de cambio o riesgo cambiario es el fenómeno que implica el que un agente económico coloque parte de sus activos en una moneda, o instrumento financiero denominado en moneda diferente de la cual utiliza este agente como base para sus operaciones cotidianas.
Dentro de un esquema de fluctuaciones entre los tipos de cambio que relacionan a dos monedas, por decir dólar-euro o yen-libra, las variaciones en el valor de una moneda denominada en términos de otra constituyen variaciones en el tipo cambiario que afectan a la riqueza total del agente económico que mantiene posiciones denominadas en moneda extranjera. Estas variaciones dan lugar a un cierto factor de riesgo que se incrementa de acuerdo con la volatilidad que hay en el precio de estas monedas.
El tipo cambiario, al ser un precio relativo, se ve afectado por el valor de cualquiera de los dos precios de las monedas y los determinantes de estas, por lo cual evaluar el riesgo de cambio es una labor que implica conocer los componentes que determinan el valor de la moneda en términos de otra. Hay dos corrientes principales para evaluar este precio y que toman en cuenta dos factores distintos para evaluar las paridades monetarias. Una de ellas toma en cuenta el mercado monetario como principal determinante de este precio relativo, y basa gran parte de su análisis en el comportamiento de la tasa de interés de los instrumentos financieros similares y comparables disponibles en ambas monedas. Otra vía para analizar el comportamiento cambiario es aquella que toma en cuenta el mercado de bienes y servicios, y compara precios de bienes similares o tasas de inflación para evaluar el poder de compra de una y otra moneda.
La comunidad financiera internacional toma en cuenta las fluctuaciones de la paridad cambiaria para determinar decisiones de inversión en instrumentos denominados en moneda extranjera, que rendirán, además de su tasa nominal de retorno, un monto derivado de la fluctuación cambiaria y de las respectivas inflaciones para calcular tasas de retorno reales, donde además del riesgo inherente del instrumento financiero, se toma en cuenta el riesgo cambiario que representa la inversión en una moneda extranjera.
Dentro de un esquema de fluctuaciones entre los tipos de cambio que relacionan a dos monedas, por decir dólar-euro o yen-libra, las variaciones en el valor de una moneda denominada en términos de otra constituyen variaciones en el tipo cambiario que afectan a la riqueza total del agente económico que mantiene posiciones denominadas en moneda extranjera. Estas variaciones dan lugar a un cierto factor de riesgo que se incrementa de acuerdo con la volatilidad que hay en el precio de estas monedas.
El tipo cambiario, al ser un precio relativo, se ve afectado por el valor de cualquiera de los dos precios de las monedas y los determinantes de estas, por lo cual evaluar el riesgo de cambio es una labor que implica conocer los componentes que determinan el valor de la moneda en términos de otra. Hay dos corrientes principales para evaluar este precio y que toman en cuenta dos factores distintos para evaluar las paridades monetarias. Una de ellas toma en cuenta el mercado monetario como principal determinante de este precio relativo, y basa gran parte de su análisis en el comportamiento de la tasa de interés de los instrumentos financieros similares y comparables disponibles en ambas monedas. Otra vía para analizar el comportamiento cambiario es aquella que toma en cuenta el mercado de bienes y servicios, y compara precios de bienes similares o tasas de inflación para evaluar el poder de compra de una y otra moneda.
La comunidad financiera internacional toma en cuenta las fluctuaciones de la paridad cambiaria para determinar decisiones de inversión en instrumentos denominados en moneda extranjera, que rendirán, además de su tasa nominal de retorno, un monto derivado de la fluctuación cambiaria y de las respectivas inflaciones para calcular tasas de retorno reales, donde además del riesgo inherente del instrumento financiero, se toma en cuenta el riesgo cambiario que representa la inversión en una moneda extranjera.
Riesgo del pais
El riesgo país es el riesgo de una inversión económica debido sólo a factores específicos y comunes a un cierto país. Puede entenderse como un riesgo promedio de las inversiones realizadas en cierto país.
El riesgo país se entiende que está relacionado con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algún agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relación crediticia.
Cuando el riesgo se refiere a un país, y quien lo mide es una entidad que busca colocar su dinero allí, ya sea como inversión financiera (préstamos) o productiva, dicha entidad buscará reconocer, a través de la rentabilidad, el nivel de riesgo en ese país. Si la rentabilidad que espera obtener al invertir no supera a la recompensa por asumir el riesgo de no poder recuperar su inversión, entonces la entidad buscará otra alternativa para invertir.
Prima de riesgo
La prima de riesgo o diferencial de deuda es el sobreprecio que paga un país para financiarse en los mercados en comparación con otros países. De esta forma cuanto mayor es el riesgo país, más alta será su prima de riesgo y más alto será el tipo de interés de su deuda. Dicho de otra forma, es la rentabilidad que exigen los inversores (interés) a un país para comprar su deuda soberana en comparación con la que exigen a otros países. La prima de riesgo mide la confianza de los inversores en la solidez de una economía.
Ejemplo
España y Alemania necesitan emitir bonos a diez años de forma regular para financiarse.
Si la rentabilidad de los bonos españoles a diez años es del 6,099%, y la de los bonos alemanes del 2,621%, la diferencia es del 3,478%, es decir, de 347 puntos básicos. En este caso, la prima de riesgo española sería de 347 puntos.
La prima de riesgo de los países de la Unión Europea se calcula respecto de Alemania porque se supone que su deuda pública es la que menor riesgo de impago tiene, incluso se suele aceptar su riesgo de impago es 0.
Riesgos comeriales en la gestión empresarial
Dentro de los riesgos comerciales además de tener un departamento de cobro de clientes eficientes podemos asegurar nuestras cuentas por cobrar mediante seguros de crédito, existen empresas que asumen mediante primas determinadas, la garantía hasta uno topes determinados de créditos de un porcentaje de impagos. Tenemos que tener el cuenta el costo final y si no estamos en una posición financiera fuerte o estamos vendiendo un número relativamente pequeño de grandes cuentas, el seguro de crédito puede ser muy aconsejable.
Ejemplo
España y Alemania necesitan emitir bonos a diez años de forma regular para financiarse.
Si la rentabilidad de los bonos españoles a diez años es del 6,099%, y la de los bonos alemanes del 2,621%, la diferencia es del 3,478%, es decir, de 347 puntos básicos. En este caso, la prima de riesgo española sería de 347 puntos.
La prima de riesgo de los países de la Unión Europea se calcula respecto de Alemania porque se supone que su deuda pública es la que menor riesgo de impago tiene, incluso se suele aceptar su riesgo de impago es 0.
Cobertura (finanzas)
Cobertura, en finanzas, (en inglés hedging o hedge) se llama al conjunto de operaciones dirigidas a anular o reducir el riesgo de un activo o pasivo financiero en posesión de una empresa o de un particular. Los fondos creados con este fin se denominan fondos de cobertura o hedge funds.
Las operaciones de cobertura consisten en la adquisición o venta de un activo financiero que se encuentre correlacionado con el elemento sobre el que quiere establecerse la cobertura. Dicha adquisición o venta puede ser de acciones, índices, tipos de interés, opciones, futuros, etc.
Operaciones de cobertura
La operación de cobertura consiste en la adquisición o venta de acciones, índices, opciones, futuros, etc que tengan una relación con nuestro activo o pasivo cuyo riesgo pretendemos cubrir.
Para ello deberemos en primer lugar hallar la relación existente entre ambos. Supongamos que tenemos dos activos, activo A al que pretendemos cubrir el riesgo y el B, cuyos cambios porcentuales mantienen una relación directa o inversa con los cambios porcentuales del activo A. Siendo la relación
Variación % A = α * Variación % B
Siendo α el coeficiente de pendiente de la recta, que nos mide en que porcentaje se moverá A en el caso de que se produzca un cambio de 1% en B. Este α también es conocido como el ratio de cobertura, que nos indica cuantas unidades de B deberán venderse para poder cubrir el riesgo de A.
Veámoslo en un ejemplo. Imaginemos que adquirimos acciones de una compañía de transportes con un valor equivalente a 10.000 euros. Supongamos, que conocemos que ante un aumento de un 1% de los precios del petróleo, el valor de la acción cae un 0,7%. Por lo tanto.
Variación % Acciones Transporte = -0,7 * Variación % Precio Petroleo
Si quisiéramos cubrir el riesgo de las acciones, lo que deberíamos hacer es comprar 7000 euros de futuros sobre el petróleo. De esta forma, en caso de que el precio del petróleo aumentara y cayera el valor de las acciones como consecuencia, la pérdida de las acciones sería cubierta por los beneficios obtenidos por la venta de los futuros sobre el petróleo. Así en el caso de que el petróleo subiera un 10%, las acciones caerían un 7%, pero los futuros cubrirían dicha pérdida pues se apreciarían un 10%.
Resumidamente, la caída nos haría perder 700 euros (7% del valor de las acciones), pero ganaríamos 700 euros con los futuros por el encarecimiento del precio del petróleo (10% del valor de los futuros).
Deuda senior se utiliza para financiar la compra de acciones y refinanciar la deuda existente, en la financiación de las compras de acciones se estructura el calendario de amortizaciónen función de la geneación de recursos, dependiendo su coste de la vida media de la operación. Con la refinanciación de la deuda exitente se pretende eleimar deuda con rango superior a la nueva , garantizar la financiación del circulante y organizar a todos los acreeedores bancarios bajo un mismo contrato, dicha financiación se pude dar bajo la modalidad de préstamo sindicado.
Como podemos ver la estructura financiera se basa en la financiación con capital y deuda subordinada a la empresa inversora (empresa vehiculo 100% capital propio) y la financiación con préstamo sindicado para el pago de las acciones al vendedor. Por otro lado refinanciamos la deuda existente de la empresa objetivo (target) mediante el préstamo sindicado.
Estructura jurídica las principales garantías que se piden son pignoración del 100% de las acciones de la sociedad vehiculo y de la empresa adquirida, promesa de hipoteca sobre los activos de la empesa que se compra, cesión de la garantía emitidas por los vendedores, entre otras garantías limitaciones de las ventas de activos y el endeudamiento adicional, limitaciones en el cambio de la estructura accionarial, limitaciones en el reparto de dividendos, convenants financieros.
Niveles máximos que puede alcanzar el endeudamiento, según los múltiplos con los que actualmente trabaja el mercardo deuda/ebitda<4, Ebitda/gastos financieros >3, Recurosos propios/ valor negocio> 30% , tener en cuenta situación de los mercados de capitales, evolución historica de la empresa objetivo.
Las operaciones de cobertura consisten en la adquisición o venta de un activo financiero que se encuentre correlacionado con el elemento sobre el que quiere establecerse la cobertura. Dicha adquisición o venta puede ser de acciones, índices, tipos de interés, opciones, futuros, etc.
Operaciones de cobertura
La operación de cobertura consiste en la adquisición o venta de acciones, índices, opciones, futuros, etc que tengan una relación con nuestro activo o pasivo cuyo riesgo pretendemos cubrir.
Para ello deberemos en primer lugar hallar la relación existente entre ambos. Supongamos que tenemos dos activos, activo A al que pretendemos cubrir el riesgo y el B, cuyos cambios porcentuales mantienen una relación directa o inversa con los cambios porcentuales del activo A. Siendo la relación
Siendo α el coeficiente de pendiente de la recta, que nos mide en que porcentaje se moverá A en el caso de que se produzca un cambio de 1% en B. Este α también es conocido como el ratio de cobertura, que nos indica cuantas unidades de B deberán venderse para poder cubrir el riesgo de A.
Veámoslo en un ejemplo. Imaginemos que adquirimos acciones de una compañía de transportes con un valor equivalente a 10.000 euros. Supongamos, que conocemos que ante un aumento de un 1% de los precios del petróleo, el valor de la acción cae un 0,7%. Por lo tanto.
Variación % Acciones Transporte = -0,7 * Variación % Precio Petroleo
Si quisiéramos cubrir el riesgo de las acciones, lo que deberíamos hacer es comprar 7000 euros de futuros sobre el petróleo. De esta forma, en caso de que el precio del petróleo aumentara y cayera el valor de las acciones como consecuencia, la pérdida de las acciones sería cubierta por los beneficios obtenidos por la venta de los futuros sobre el petróleo. Así en el caso de que el petróleo subiera un 10%, las acciones caerían un 7%, pero los futuros cubrirían dicha pérdida pues se apreciarían un 10%.
Resumidamente, la caída nos haría perder 700 euros (7% del valor de las acciones), pero ganaríamos 700 euros con los futuros por el encarecimiento del precio del petróleo (10% del valor de los futuros).
Los Derivados
En los mercados organizados de derivados surgen en la década de los 70 para dar respuesta a la problemática generada por la volatilidad de los tipos de interés, tasas de inflación y tipos de cambio.
Swap (finanzas)
Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras. Normalmente los intercambios de dinero futuros están referenciados a tipos de interés, llamándose IRS (Interest Rate Swap) aunque de forma más genérica se puede considerar un swap cualquier intercambio futuro de bienes o servicios (entre ellos de dinero) referenciado a cualquier variable observable. Los swaps se introdujeron por primera vez al público en 1981, cuando IBM y el Banco Mundial entraron en un acuerdo de intercambio. Un swap se considera un instrumento derivado.
Partes de un swap
Dado que es un compromiso de intercambio de dinero a futuro, un swap tiene dos partes para cada uno de los contratantes: el compromiso de cobro de dinero a futuro y el compromiso de pago de dinero a futuro. Cada una de estas dos partes se les suele llamar "pata" proveniente del termino inglés "leg" (pata o pierna o tramo).
Swaps de tipo de Interés
Hemos comentado que un swap puede referenciarse a cualquier tipo de variable observable. Así los compromisos de cobro y pago de las dos patas del swap pueden referenciarse a diferentes variables (por ejemplo, tipos de interés, precio del petróleo, precio de la vivienda, cotización de una acción, intercambio de naranjas, etc). Los swaps más simples y conocidos en los mercados financieros son los swaps de tipo de interés. En estos swaps cada pata está referenciada a diferentes índices de tipo de interés.
Swap de divisas
Suelen confundirse con los swaps de tipos de interés, donde cada pata está referenciada a una divisa diferente. La confusión puede provenir por la utilización del término «swap» inglés, que significa intercambio.
Un swap de divisas es una operación que incluye una compraventa de divisas a fecha de hoy y una operación de sentido contrario a fecha futura a un precio prefijado hoy. Por ejemplo, una compra de dólares contra euros hoy a un precio de 1.40 y venta de euros contra dólares dentro de un mes a un precio de 1.3970.
Análisis de Riesgo Empresarial Internacional
Si una empresa tiene filiales o intereses fuera de su país está expuesta al riesgo de la variación de los tipos de cambio, al de la variación de los tipos de interés, al riesgo operacional y al riesgo de país.
Por una parte nos remitimos al riesgo crediticio de los clientes que puede ser evaluado por la empresa (antigüedad de saldos, referencias bancarias, trayectoria en el mercado de la empresa, morosidad), por otro lado el riesgo en los precios de los productos que una época de crisis, conviene bajar los precios reduciendo los costes y siendo más competitivos, en ambos casos estamos hablando de riesgos comerciales.
El riesgo de valoración de un activo o pasivo y riesgo de variación del cash-flow esperado, el primero esta asociado a la posibilidad de que se produzcan alteraciones en los valores de activos o pasivos por una variación en los tipos de interés, en los tipos de cambio o en los precios de las mercancías. El riesgo de variación del cash-flow por su parte, es el riesgo de que pueda variar el importe futuro de los flujos futuros asociados a un instrumento financiero monetario en esta caso estamos hablando de riesgos del mercado.
Por ejemplo un activo a tipo variable puede ver modificado el importe de sus flujos variables a él asociados por una variación de los tipos de interés, sin que esto modifique el valor razonable del instrumento.
La gestión de riesgos que afectan a la empresa puede realizarse de tres formas distintas la contratación de seguros, la gestión de activos y pasivos, las operaciones de cobertura. La gestión de activos esta orientada a los riesgos de tipos de interés y de tipo de cambio, por último las operaciones de cobertura implican las posiciones de riesgo de sentido contrario, de manera que una contrarresta los efectos producidos por la otra.
Una operación de cobertura es aquella que reduce el riesgo de pérdidas económicas, con independencia de que esta tenga o no repercusión a efectos contable, originada por variaciones en los tipos de interés, tipos de cambio u otros precios y relativo a activos y pasivos poseídos por la empresa o a operaciones futuras cuyo origen viene determinado por variaciones en los valores razonables de algunas partidas o por variaciones en los cash-flow.
Riesgos de tipos de cambio
Toda empresa que comercie fuera de sus fronteras está expuesta al riesgo de la variación de los tipos de cambio excepto en el comercio intracomunitario, aunque el mercado financiero ofrece un conjunto y amplio producto que permiten cubrir este riesgo, dependiendo de las circunstancias, los gestores deberán seleccionar cual es el que mejor realiza la cobertura.
Ejemplo; Compramos en Estados Unidos y para financiar a tres meses, el tipo de cambio puede subir o bajar el precio de la operación, podemos tener varias opciones tener cuenta bancaria en una entidad americana para trabajar con este tipo de proveedores y regularizar el tipo de cambio todos los años muy aconsejable cuando se realiza una actividad continua. Contratar un forward a tres meses y bloquear el tipo de cambio, cuando se suelen hacer operaciones puntales y no queremos asumir riesgo.
Forward (FRN); El contrato de forward es un compromiso entre dos partes que acuerdan el tipo de interés que se va a pagar por un depósito teórico con un vencimiento específico en fecha futura, esta sería la opción más acertada para proteger de las alzas del dólar los pagos futuros.
En el caso de que el dólar bajase se podría acudir al mercado de derivados de tipos de cambio aunque la mejor opción es no hacer nada ya que saldríamos beneficiados.
Uno de los productos financieros más importantes y que se suele utilizar como elemento de cobertura son las permutas financieras que establecen el intercambio futuro de corrientes monetarias, en una misma moneda o en monedas diferentes, podemos utilizar los swaps para acceder a otras monedas, reducir costes financieros, gestión del riesgo, acceder a nuevos mercados, manipulación de los flujos monetarios (anticipándolos o posponiéndolos), para aprovechar beneficios fiscales.
Los swaps pueden ser utilizados como elementos de coberturas gestión de riesgos asociados a las variaciones de precios y por otra permiten diversificar los riesgos en la cartera de pasivos y activos de la empresa.
Los swaps pueden ser utilizados como elementos especulativos, cuando hay un contrato independiente de cualquier otra situación o elemento empresarial, simplemente se utilizan para generar un rendimiento y no para cubrir ningún riesgo no están asociados a ningún activo sino a un acuerdo de intercambio de flujos variables.
Otro de los instrumentos muy utilizados para contrarrestar los tipos de cambio son los swaps de divisas representan un intercambio de principales e intereses de préstamos nominados en distintas monedas (supone el intercambio de préstamos en distintas monedas uno de ellos a tipo fijo y otro a tipo variable). Los que se persigue con este tipo es que al vencimiento del contrato se evite el riesgo del tipo de cambio y si es posible una menor carga financiera.
Para una sociedad que decide instalar una filiar en otro país un swap le permite trasladar los beneficios obtenidos por la filial a la moneda de la empresa matriz eludiendo posibles restricciones legales, además en virtud del swap también le sería posible cubrirse del riesgo de variaciones en el tipo de cambio de las monedas.
Ejemplo; Una empresas Americana que recibe periódicamente flujos de una subsidiaria Española por dividendos, royalties o cuotas por servicios técnicos, la matriz podría tomar parte en un sawp en el que con periodicidad anual intercambiaran el importe en euros de los beneficios estimados por importe fijo equivalente en dólares. De esta manera se limitaría el riesgo de cambio durante el período que dura el swap.
Riesgos a tipos de interés
Es sabido el precio de los bonos es tiene una relación inversa con lo tipos de interés cuando los intereses suben el precio del bono cae y viceversa.
La sensibilidad del precio de los bonos a los cambios en los tipos de interés depende de las características del bono, tales como el vencimiento y el cupón y de si tiene opciones vinculadas tales como una opción de recompra.
Una solución son las permutas financieras swaps, es un contrato en el que intervienen dos partes y en el que una de ellas, denominada habitualmente pagador a tipo fijo, acuerda con otra, denominada a tipo variable, el intercambio de pago periódico de los cupones correspondientes a sus deudas, calculados sobre un mismo importe y sin que hay intercambio de principales.
Por ejemplo si una empresa que posee una baja calificación crediticia desea endeudarse a tipo fijo, deberá soportar un coste muy elevado. Una posible solución sería endeudarse a tipo variable y contratar un swap con un banco que accedería a los fondos a un tipo fijo más bajo, de esta manera ambas partes resultarían beneficiadas la empresa dispondría de fondos a un coste menor y el banco obtendría un beneficio de la operación.
Los contratos de permutas financieras permiten gestionar el riesgo de las empresas a través de diferentes vías. Por una parte hacen posible la realización de operaciones de cobertura de los riesgos asociados a las variaciones de precios y por otra permiten diversificar los riesgos de las carteras de activos o pasivos de la empresa.
El riesgo operativo en el contexto multinacional; Se puede producir por insuficiencia en procesos o sistemas internos, en este sentido los flujos de cajas de una empresa se pueden dividir en flujos financieros y flujos operativos estos último surgen por los cobros y pagos con otras empresas y por todos los conceptos relacionados con la explotación, en cambio los flujos financieros son los cobros y pagos relacionados con las fuentes financieras; préstamos, accionistas.
Inmunizar los cobros y pagos en divisas (Utilizar las mismas divisa en la operativa y repatriación de beneficios anuales mediante swaps que cubran el tipo de cambio).
Acuerdos de la división de riesgos: (Reparto del riesgo del tipo de cambio con las filiales para disminuir los costes se pacta el límite de cambio y el diferencial es asumido por las filiales del grupo y así no perjudicar a la matriz).
Acuerdos de la división de riesgos: (Reparto del riesgo del tipo de cambio con las filiales para disminuir los costes se pacta el límite de cambio y el diferencial es asumido por las filiales del grupo y así no perjudicar a la matriz).
Préstamos paralelos (back to back) dos empresas en dos zonas de divisas diferentes acuerdan hacerse prestamos de divisas a cambio de otra divisa durante un tiempo, de esta manera las empresas consiguen la cantidad deseada y pagan los intereses en su moneda, evitando el problema del tipo de cambio. Esto permite el establecimiento de una empresa o sus filiales en otros países. Otra opción es la utilización de un Swap de divisas es la otra opción es igual que el préstamo paralelo pero en este caso no aparce en el balance y se realiza a través intermediario (broker swap) que cotiza las divisas objeto del swap.
Riesgo del país
El concepto de riesgo del país esta asociado a la probabilidad de incumplimiento del pago de la deuda pública de un país, expresado como una prima de riesgo. En la determinación de esta prima de riesgo influyen factores económicos, financieros y políticos que pueden afectar a la capacidad de pago de un país. Para expresar la prima de riesgo de un país la forma más utilizada es el diferencial del rendimiento de los títulos soberanos en relación con instrumento libre de riesgo de características similares.
Riesgo del país
El concepto de riesgo del país esta asociado a la probabilidad de incumplimiento del pago de la deuda pública de un país, expresado como una prima de riesgo. En la determinación de esta prima de riesgo influyen factores económicos, financieros y políticos que pueden afectar a la capacidad de pago de un país. Para expresar la prima de riesgo de un país la forma más utilizada es el diferencial del rendimiento de los títulos soberanos en relación con instrumento libre de riesgo de características similares.
Factores que influyen en el riesgo de un país
- Prima por inflación: Es la compensación por la pérdida esperada del poder adquisitivo del dinero prestado.
- Prima por riesgo de incumplimiento; Es la recompensa por enfrentar el riesgo de incumplimiento en el caso de un préstamo o bono.
- Prima por liquidez; Es la recompensa por invertir en un activo que tal vez no pueda ser convertido rápidamente en efectivo en un valor de mercado conveniente.
- Prima por devaluación: Es la recompensa por invertir en un activo que no esta nominado en la divisa propia del inversionista.
- Prima por vencimiento: Cuando mayor es el plazo al que vence el bono, menor es la liquidez del título, y mayores riesgos de volatilidad.
- Otros factores: como son el análisis del entorno, estabilidad política, estabilidad macroeconómica y fiscal, fortalezas bancarias.
Ejemplo; Caso Español elevada prima de riesgo y debilidades bancarias necesaria capitalización de la banca, debido a la inversión en activos tóxicos que no pueden ser convertidos rápidamente en efectivo, la actuación del Banco de España en la supervisión y inspección de las entidades de crédito, prestando especial atención a la cobertura de los coeficientes obligatorios, se sirve al efecto tanto la información económica como financiera que están obligados a proporcionarle, el control y la supervisión reducen pero no eliminan la posibilidad de crisis empresarial y financiera de las entidades de crédito por la actividad a que se dedican y por el fortísimo peso que en sus balances tienen los recursos ajenos (en particular los depósitos). De ahí la predisposición de unos mecanismos de intervención y apoyo extraordinarios especialmente desarrollados que tratan de impedir la producción mismas de la situaciones concursales y sus consecuencias negativas y que se articulan mediante la actuación de los fondos de garantía de depósitos y la adopción de otras medidas complementarias por el Banco de España.
Ejemplo; Caso Español elevada prima de riesgo y debilidades bancarias necesaria capitalización de la banca, debido a la inversión en activos tóxicos que no pueden ser convertidos rápidamente en efectivo, la actuación del Banco de España en la supervisión y inspección de las entidades de crédito, prestando especial atención a la cobertura de los coeficientes obligatorios, se sirve al efecto tanto la información económica como financiera que están obligados a proporcionarle, el control y la supervisión reducen pero no eliminan la posibilidad de crisis empresarial y financiera de las entidades de crédito por la actividad a que se dedican y por el fortísimo peso que en sus balances tienen los recursos ajenos (en particular los depósitos). De ahí la predisposición de unos mecanismos de intervención y apoyo extraordinarios especialmente desarrollados que tratan de impedir la producción mismas de la situaciones concursales y sus consecuencias negativas y que se articulan mediante la actuación de los fondos de garantía de depósitos y la adopción de otras medidas complementarias por el Banco de España.
La fusión principal de los fondos es la de garantizar la devolución de los depósitos constituidos en entidades de crédito hasta la cantidad máxima de 100000 euros por depositante cuando la entidad de crédito se encuentre en insolvencia. Posteriormente la función de garantía de los fondos amplió y también indemnizarán a los inversores que hayan confiado a una entidad de crédito recursos dinerarios, valores u otros instrumentos.
Reestructuración del sector bancario para evitar el incremento de la crisis financiera
- Creación de periodo de tutela a las entidades españolas mediante el ministerio de Economía y Hacienda previo informe del banco de España limitar las decisiones tales como (expansión territorial, en particular apertura de nuevas sucursales, el reparto de dividendos o la concesión de financiación a socios, indemnizaciones a consejeros o altos cargos)
- Normas de solvencia, establecimiento de un coeficiente de solvencia, (que define una relación entre los recursos propios y los créditos o en general riesgos contraídos con terceros, ponderados con arreglos a criterios técnicos).
- Propiedad y control diversificar los riesgos y no permitir que ningún accionista posea una participación superior al 20% de las acciones de la entidad, de igual modo si los que tengan mayor participación perjudican la gestión o la situación financiera pueden verse privados de sus derechos políticos y sancionados con medidas administrativas.
- Administración y gestión una configuración plural y colegiada para el órganos de gobierno de las entidades la no politización de las entidades, no permitir el nombramientos de altos cargos bancarios sin experiencia en el sector.
- Obligación de la información las entidades están obligadas a informar al banco de España en el ámbito de que este tenga un conocimiento global de la situación económica, patrimonial y financiera de la entidad, así como del cumplimiento de las obligaciones dentro del sector bancario. Bajo la vigencia en todo caso del principio de prudencia en sus estados contables, en todo caso sujetos a verificación por auditores, con objeto tanto de una mayor frecuencia de su confección (balance de situación mensual y cuenta de explotación mensual) datos remitidos al Banco de España.
- Supervisión e inspección de las entidades de crédito. Supervisión por parte del Banco de España y control preventivo de la entidades que operan en España prestando especial atención a la coberturas obligatorias y los resultados mensuales de las entidades, se sirve a tal efecto el análisis de la información económica y financiera que están obligadas a proporcionarles las entidades. Mecanismo de intervención y de apoyo extraordinarios para impedir la producción de situaciones concursales, mediante los fondos de garantía de depósitos y otras medidas como un mínimo de capitalización para la banca según el volumen de negocio para hacer frente a una situación concursa.
Planes de actuación por parte del Banco de España con medidas preventivas y de saneamiento de la Banca Española y encaminados a procurar la viabilidad de la entidad que se trate. Los planes podrán comprender tanto medidas de gestión como financieras (préstamos en condiciones favorables, adquisición de activos) y de reestructuración de capital de la entidad acudiendo al Frob además de esto el Banco de España podrá acordar la intervención o la sustitución provisional de los órganos de administración y dirección de las entidades que se encuentren en situación de gravedad..
Regimenes sancionadores. Dotar al Banco de España de un régimen sancionador de las infracciones cometidas por las entidades de crédito oportuno procedimiento administrativo bien por el propio banco o por el Ministerio de economía o por el Consejo de Ministros según la gravedad de la situación, la responsabilidad puede recaer tanto en la entidad como sobre los responsables pudiendo exigirse ambas de manera conjunta, el ejercicio de la potestad sancionadora es independiente de la eventual concurrencia de delito o faltas penales, que permita una doble sanción administrativa y penal.
La emisión de deuda española
La presencia de características arriesgadas en la emisión de títulos por parte del gobierno aumenta la vulnerabilidad financiera de la economía, ya que la amplía probabilidad del gobierno de no poder hacer frente a sus obligaciones ante variaciones de las condiciones interenas como externas, en los último años hemos observado como paises emergentes en general y latinoamerica en particular aumentaban sus emisiciones en su moneda reduciendo las realizadas en moneda extranjera podemos deducir de que estos países han reducido el riesgo global de sus deuda, habría que analizar las cuestiones específicas de cada páis y si realmente es interesate mantener una moneda única como es el caso del euro o adecuar la moneda a las circunstancias de cada páis.
La emisión de deuda española
La presencia de características arriesgadas en la emisión de títulos por parte del gobierno aumenta la vulnerabilidad financiera de la economía, ya que la amplía probabilidad del gobierno de no poder hacer frente a sus obligaciones ante variaciones de las condiciones interenas como externas, en los último años hemos observado como paises emergentes en general y latinoamerica en particular aumentaban sus emisiciones en su moneda reduciendo las realizadas en moneda extranjera podemos deducir de que estos países han reducido el riesgo global de sus deuda, habría que analizar las cuestiones específicas de cada páis y si realmente es interesate mantener una moneda única como es el caso del euro o adecuar la moneda a las circunstancias de cada páis.
Medidas de saneamiento de la banca española para contrarestar los efectos de los activos tóxicos en los balances bancario, medidas de gestión financiera como (préstamos en condiciones favorables a las entidades bancaria, ventas de activos tóxicos) y de reestructuración del capital de la entidad con suscripción por el fondo de ampliación de capital (capitalización de la banca española), y al cabo de varios años , el fondo ofrecerá en venta las acciones que haya suscrito, adjudicándose a la entidad que presente condiciones de adquisición más ventajosas.
El Banco Central Europeo (BCE), es el banco central de la Unión Europea, la administración que administra la política monetaria de los 17 estados miembros de la Eurozona. Es por tanto uno de los bancos centrales más importantes del mundo. El BCE fue establecido por el Tratado de Ámsterdam en el año 1998 y tiene su sede en Frankfurt, Alemania
El Banco Central Europeo (BCE), es el banco central de la Unión Europea, la administración que administra la política monetaria de los 17 estados miembros de la Eurozona. Es por tanto uno de los bancos centrales más importantes del mundo. El BCE fue establecido por el Tratado de Ámsterdam en el año 1998 y tiene su sede en Frankfurt, Alemania
La crisis financiera a nivel internacional
El origen de la crisis en el segmento subprime del mercado hipotecario estaunidense, la recuperación pasa por el optimismo sobre el crecimiento del crédito y los depósitos, a primera vista las cifras reflejan repliegue de la actividad financiera según estimaciones de CGAP (2010) Los depósitos cayeron en 11,8% en el mundo y los créditos un 15,2% sin embargo los depósitos crecieron en el sur de Asia, en tanto cayeron que experimentaron una caída especialmente acusada en Europa del Este superiro al 20% en cuanto al crédito el desenso se produce en todas las regiones, las soluciones que se proponen son el reforzamiento de la base de capital, en cantidad y calidad, el colchón de recursos propios en esencial para disponer de una cierta holgura, mayor control de liquidez , se ha demostrado que una crisis la liquidez puede evaporarse muy rapidamente de maner que las entidades contar con unos colchones mínimos y planes de contigencia para hacer frente a estas situaciones, regulación anticíclica el sistema financiero es inerentemente por cíclico, en el sentido de que tiende a amplificar las oscilaciones de la economía, una de las metóloguias más útiles es la utilización de provisiones reversibles caso de activos tóxicos España, según el estado de la economía, el drama de que existen instituciones demasiado grandes para caer el caso Bankia, se ha visto drásticamente confirmado en esta crisis esto puede suponer un entramado bastante perverso a las estrategias de aumento de tamaño que podrían buscar la garantía implícita del gobierno.
Por ello conviene que la regulación financiera establezca desincentivos o mecanismos de protección frenta a los aumentos de riesgos sistemáticos. Mejoras de los estándares contables: ciertos mecanismos contables, como la valoración a precios de mercados o la aplicación del valor razonable responden a la filosofía de mayor transparencia, han podido exacerbar la dinámica negativa de los mercados, forzando las ventas en la fase bajista y alimentando las compras en la fase alcista, los organismos que establecen los estandares contable han dado pasos hacia el enfoque de las pérdidas esperadas.
Mejora de los incentivos en esta crisis ha fallado también la capaicidad de los mercados financierios de imponer un razonable control de riesgos a las entidades y unas políticas adecuadas a los gobiernos (las llamadas diciplinas de mercados), mediante códigos, estándares y buenas prácticas, el debate se ha centrado en los bonus a los banqueros, cuando los problemas son más profundos en los préstamos, en las titulaciones, en las colacaciones y en la valoración por las agencias de rating.
La amplicaión del perímetro de la regulación financiera el desarrollo del llamado sistema bancario en la sombra mediante el desvío hacia vehículos fuera del balance de una parcela cada vez mayor de los flujos financieros, es uno de los ragos distintivos de esta crisis, los organismos internacioneale que están estudiando estas modificiaciones han sugerido la conveniencia de regular los hedge funds, las agencias de rating y los paraisos fiscales.
Impuestos sobre los bancos; La enorme inyección de dinero público sobre el sistema bancario que ha requerido esta crisis ha generado un comprensible movimiento en demanda de mecanismos que eviten la socialización de las pérdidas de entidades cuyos beneficios son privados. La administración estaunidense ha aprobado un impuesto transitorio del 0,15% sobre los activos (menos recursos propios) de los 50 bancos de mayor tamaño, que permita recuperar a los largo de los próximos años los fondos públicos comprometidos.
Coordinación internacional para evitar que los flujos financieros puedan derivarse hacia las juridicciones con una regulación más laxa, las nuevas tecnologías al abaratar los costes de intermediación proporcionan la oportunidad de hacer compatibles los objetivos de desarrollo y estabilidad financiera.
Distorciones en el euribor en la crisis financiera por la prima de riesgo, por riesgo de crédito interbancario es decir la exiguida por el prestamista ante el posible temor a una insolvencia del prestatario (en los dos casos entidades bancarias) cuando la operación de financiación se realiza sin activo de garantía.
El estallido de la crisis de deuda soberana en la zona Euro y la debilidad de la recuparación económica en Estados Unidos han retrasado la incipiente retirada de esta política monetaria extremadamente laxa han provocado un mayor atractivo de las estrategias de transformación de los vencimientos de los gestores de renta fija. En este contexto adquiere una especial relevancia el análisis clásico de carry y roll-down en las carteras de bonos.
Los conceptos de Carry y roll-down permiten a un gestor estimar el beneficio o pérdida de una posición en renta fija a lo largo de un determinado periódo bajo el supuesto de un entorno de tipos de interés invariable o al menos suficiente estable, por lo que es un marco de análisis apropiado cuando queremos llevar a cabo estrategiás de invarsión para un horizonte corto de tiempo.
Mejora de los incentivos en esta crisis ha fallado también la capaicidad de los mercados financierios de imponer un razonable control de riesgos a las entidades y unas políticas adecuadas a los gobiernos (las llamadas diciplinas de mercados), mediante códigos, estándares y buenas prácticas, el debate se ha centrado en los bonus a los banqueros, cuando los problemas son más profundos en los préstamos, en las titulaciones, en las colacaciones y en la valoración por las agencias de rating.
La amplicaión del perímetro de la regulación financiera el desarrollo del llamado sistema bancario en la sombra mediante el desvío hacia vehículos fuera del balance de una parcela cada vez mayor de los flujos financieros, es uno de los ragos distintivos de esta crisis, los organismos internacioneale que están estudiando estas modificiaciones han sugerido la conveniencia de regular los hedge funds, las agencias de rating y los paraisos fiscales.
Impuestos sobre los bancos; La enorme inyección de dinero público sobre el sistema bancario que ha requerido esta crisis ha generado un comprensible movimiento en demanda de mecanismos que eviten la socialización de las pérdidas de entidades cuyos beneficios son privados. La administración estaunidense ha aprobado un impuesto transitorio del 0,15% sobre los activos (menos recursos propios) de los 50 bancos de mayor tamaño, que permita recuperar a los largo de los próximos años los fondos públicos comprometidos.
Coordinación internacional para evitar que los flujos financieros puedan derivarse hacia las juridicciones con una regulación más laxa, las nuevas tecnologías al abaratar los costes de intermediación proporcionan la oportunidad de hacer compatibles los objetivos de desarrollo y estabilidad financiera.
Distorciones en el euribor en la crisis financiera por la prima de riesgo, por riesgo de crédito interbancario es decir la exiguida por el prestamista ante el posible temor a una insolvencia del prestatario (en los dos casos entidades bancarias) cuando la operación de financiación se realiza sin activo de garantía.
El estallido de la crisis de deuda soberana en la zona Euro y la debilidad de la recuparación económica en Estados Unidos han retrasado la incipiente retirada de esta política monetaria extremadamente laxa han provocado un mayor atractivo de las estrategias de transformación de los vencimientos de los gestores de renta fija. En este contexto adquiere una especial relevancia el análisis clásico de carry y roll-down en las carteras de bonos.
Los conceptos de Carry y roll-down permiten a un gestor estimar el beneficio o pérdida de una posición en renta fija a lo largo de un determinado periódo bajo el supuesto de un entorno de tipos de interés invariable o al menos suficiente estable, por lo que es un marco de análisis apropiado cuando queremos llevar a cabo estrategiás de invarsión para un horizonte corto de tiempo.
La financiación de adquisiciones empresariales
Combinando elementos de los préstamos sindicados y el proyect finance a continuación tratamos la financiación de adquisiciones bajo las siguientes particularidades en la financiación no se recurre directamente al accionista sino que se intenta conseguir una grado de aplancamiento maximo, está basada en el casch-flow futuro del negocio que se compra y está también basada en el balance de la empresa que se compra.
Operaciones de Buy-out
Un de los mecanismos de adquisición de empresas cuya importancia ha ido aumentando en los últimos tiempos los constituyen las operaciones de Buy-out o compra de una empresa por parte de un grupo inversor con la intención en ocasiones de vender al cabo de un tiempo generando una plusvalía.
Levered buy-out (LBO); Cuando se quiere resaltar que la compra se ha realizado tomando el dinero necesario a préstamo, garantizando este préstamo con los propios activos de la compañía adquirida y con idea de amortizarlo con los cash-flows futuros que genere la misma.
Management buy out (MBO); Cuando es el grupo directivo de la compañía el grupo inversor que la adquiere o al menos la lidera. En España existe un gran mercado potencial de operaciones de este tipo, dada la necesidad que tienen las empresas de carácter familiar de ser lideradas por directivos profesionales e innovadores.
Estos dos términos no son excluyentes, pues casi todo los buy-out son al mismo tiempo LBO en cuanto se financian principalmente con deuda y MBO en cuanto que el grupo patrocinador incluye al equipo directivo al frente de la empresa, las operaciones de adquisición de empresas con apoyo financiero externo van a incrementarse en España.
Definición de la estructura financiera y legal de la operación, el objetivo prioritario es lograr deducir los gastos financieros de la operación para la nueva sociedad que se toma como base para la inversión y consecuentemente financieras, representa la adquisición de la target (compañía adquirir, objetivo), en resumen se trata de reducir al mínimo la carga financiera de las operaciones.
Así el comprador intentará compensar el elevado gasto generado por los intereses de financiación con los beneficios que se obtengan.
Adicionalmente cabe plantearse la optimización fiscal del fondo de comercio que puede existir en la adquisición, entendiéndose este como la diferencia entre el coste de los satisfecho y el valor neto contable adquirido, bajo determinadas condiciones la normativa fiscal permite deducir dicha diferencia.
Desde el punto de vista de la financiación se puede utilizar el proyect finance, combinado con los préstamos sindicados, las garantía pueden ser elevadas como la pignoración de la acciones de la nueva sociedad, hipotecas sobre los activos de la nueva sociedad y ratios específicos durante toda la financiación y mantenimiento del patrimonio de la empresa inversora.
El apalancamiento es la relación entre capital propio y crédito invertido en una operación financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos de la operación, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.
Son claves en estas operaciones para maximizar la rentabilidad de los accionistas el diseño de la estructura legal y la estructura financiera.
Estructura financiera el pago de las acciones y de los costes de la operación es habitual realizarla segú la siguiente estructura; Empresa de compra , Sociedad inversora (sociedad vehiculo), Empresa objetivo.
Capital social es aportado por los accionistas industriales o financieros (capital-riesgo, fondos de inversión), se materializa a través de diferentes tipos de acciones; preferentes, ordinarias y rescatable.
Deuda subordinada a los accionistas esta considerada como recursos propios (subordinación en caso de liquidación de la sociedad). Al ser los intereses deducibles fiscalmente puede mejorar la estructura fiscal de la empresa, por otro lado puede mejorar la distribución de la remuneración de los accionistas. Ya que la reducción de capital tiene un coste y el dividendo depende de los resultados.
Deuda entre suelo mezanine proporciona la financiación cuyo principal no puede ser amortizado con el flujo de caja generado durante los primeros años. Los warrants o bonos emitidos pueden ser canjeados por acciones.
El warrant es un contrato o instrumento financiero derivado que da al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar/vender un activo subyacente (acción, futuro, etc.) a un precio determinado en una fecha futura también determinada. En términos de funcionamiento, los warrant se incluyen dentro de la categoría de las opciones.
Si un warrant es de compra recibe el nombre de call warrant, y si es de venta será un put warrant. El warrant, al igual que las opciones, dan al poseedor la posibilidad de efectuar o no la transacción asociada (compra o venta, según corresponda) y a la otra parte la obligación de efectuarla. El hecho de efectuar la transacción recibe el nombre de «ejercer» el warrant.
Los warrants se caracterizan por ser valores agrupados en emisiones realizadas por una entidad y representados mediante anotaciones en cuenta que cotizan en un mercado organizado. Los warrants se encuadran dentro de la categoría de las opciones, dentro de este mercado se diferencian de las opciones contratadas por ejemplo en el Mercado Español de Futuros Financieros de Renta Variable. Las diferencias básicas son las siguientes:
- El plazo de vencimiento. Las opciones del Mercado tiene un plazo máximo de un año, mientras que los warrants pueden tener un plazo mayor.
- Liquidez. Los warrants suelen gozar de mayor liquidez, puesto que las entidades emisoras se encargan de que esta exista. En las opciones negociadas, la liquidez depende del mercado
Deuda senior se utiliza para financiar la compra de acciones y refinanciar la deuda existente, en la financiación de las compras de acciones se estructura el calendario de amortizaciónen función de la geneación de recursos, dependiendo su coste de la vida media de la operación. Con la refinanciación de la deuda exitente se pretende eleimar deuda con rango superior a la nueva , garantizar la financiación del circulante y organizar a todos los acreeedores bancarios bajo un mismo contrato, dicha financiación se pude dar bajo la modalidad de préstamo sindicado.
Como podemos ver la estructura financiera se basa en la financiación con capital y deuda subordinada a la empresa inversora (empresa vehiculo 100% capital propio) y la financiación con préstamo sindicado para el pago de las acciones al vendedor. Por otro lado refinanciamos la deuda existente de la empresa objetivo (target) mediante el préstamo sindicado.
Estructura jurídica las principales garantías que se piden son pignoración del 100% de las acciones de la sociedad vehiculo y de la empresa adquirida, promesa de hipoteca sobre los activos de la empesa que se compra, cesión de la garantía emitidas por los vendedores, entre otras garantías limitaciones de las ventas de activos y el endeudamiento adicional, limitaciones en el cambio de la estructura accionarial, limitaciones en el reparto de dividendos, convenants financieros.
Niveles máximos que puede alcanzar el endeudamiento, según los múltiplos con los que actualmente trabaja el mercardo deuda/ebitda<4, Ebitda/gastos financieros >3, Recurosos propios/ valor negocio> 30% , tener en cuenta situación de los mercados de capitales, evolución historica de la empresa objetivo.
Riesgos comeriales en la gestión empresarial
Dentro de los riesgos comerciales además de tener un departamento de cobro de clientes eficientes podemos asegurar nuestras cuentas por cobrar mediante seguros de crédito, existen empresas que asumen mediante primas determinadas, la garantía hasta uno topes determinados de créditos de un porcentaje de impagos. Tenemos que tener el cuenta el costo final y si no estamos en una posición financiera fuerte o estamos vendiendo un número relativamente pequeño de grandes cuentas, el seguro de crédito puede ser muy aconsejable.
Investigación de los solicitantes de crédito, evitar tiempo y costo en estas operaciones, existen compañías especializadas de sus informes dependen del grado de conocimiento, pero es más recomendable para evitar costes, debe solicitarse al cliente una lista de bancos con lo que trabaja y un listado de proveedores y clientes más importantes, todo ello complementado con entrevistas personales permite establecer un perfil adecuado a la empresa en cuestión.
Análisis del valor del crédito de cada cliente, en medida en que fijemos unas condiciones de venta a dicho cliente debemos fijar también el grado máximo de riesgo que asumimos con el mismo, podemos analizar los plazos de endeudamiento que mantiene, (Antigüedad de los saldos y porcentaje de financiación).
3.- Análisis de los proyectos de inversión (como analizar decisiones de inversión y financiación) planificación fiscal de las inversiones.
Para analizar la inversiones hay que estudiar TIR (tasa interna de retorno de la inversión), las tasa fiscal estimada, los flujos de caja libres del proyecto y el coste medio ponderado del capital.
En resumen la planificación para minimizar el coste fiscal de la inversión o adquisición es una fuente importante de creación de valor, también el efecto del apalancamiento financiero.
Las desición de abordar un proyecto de inversión sobre el análisis de los flujos de caja es decir, de los cobros y los pagos generados por el proyecto puede aparecer a priori, complicada.
Sin embargo se han diseñado una serie de indicadores utilizados habitualmente por la comunidad de negocios para priorizar los proyectos de inversión. Estos indicadores son los siguientes;
Las desición de abordar un proyecto de inversión sobre el análisis de los flujos de caja es decir, de los cobros y los pagos generados por el proyecto puede aparecer a priori, complicada.
Sin embargo se han diseñado una serie de indicadores utilizados habitualmente por la comunidad de negocios para priorizar los proyectos de inversión. Estos indicadores son los siguientes;
Tasa interna de retorno
La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión, está definida como el promedio geométrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversión, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En términos simples en tanto, diversos autores la conceptualizan como la tasa de interés (o la tasa de descuento) con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad.
Se utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de inversión. Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversión (si la inversión no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR será la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se rechaza.
Se utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de inversión. Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversión (si la inversión no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR será la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se rechaza.
Valor actual neto
El Valor actual neto también conocido como valor actualizado neto ( en inglés Net present value), cuyo acrónimo es VAN (en inglés NPV), es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversión inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.
El método de valor presente es uno de los criterios económicos más ampliamente utilizados en la evaluación de proyectos de inversión. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.
La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:
El método de valor presente es uno de los criterios económicos más ampliamente utilizados en la evaluación de proyectos de inversión. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.
La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:
representa los flujos de caja en cada periodo t.
es el valor del desembolso inicial de la inversión.
es el número de períodos considerado.
- El tipo de interés es k. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomará como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimará si la inversión es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo específico. En otros casos, se utilizará el coste de oportunidad.
Flujo de caja
En finanzas y en economía se entiende por flujo de caja o flujo de fondos (en inglés cash flow) los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en un período dado.
El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa.
El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para determinar:
El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa.
El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para determinar:
- Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Una compañía puede tener problemas de efectivo, aun siendo rentable. Por lo tanto, permite anticipar los saldos en dinero.
- Para analizar la viabilidad de proyectos de inversión, los flujos de fondos son la base de cálculo del Valor actual neto y de la Tasa interna de retorno.
- Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que las normas contables no representan adecuadamente la realidad económica.
- Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o expendido como resultado de las actividades económicas de base de la compañía.
- Flujos de caja de inversión: efectivo recibido o expendido considerando los gastos en inversión de capital que beneficiarán el negocio a futuro. (Ej: la compra de maquinaria nueva, inversiones o adquisiciones.)
- Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o expendido como resultado de actividades financieras, tales como recepción o pago de préstamos, emisiones o recompra de acciones y/o pago de dividendos.
Payback (economía)
El payback o "plazo de recuperación" es un criterio estático de valoracion de inversiones que permite seleccionar un determinado proyecto en base a cuánto tiempo se tardará en recuperar la inversión inicial mediante los flujos de caja. Resulta muy útil cuando se quiere realizar una inversión de elevada incertidumbre y de esta forma tenemos una idea del tiempo que tendrá que pasar para recuperar el dinero que se ha invertido.
La forma de calcularlo es mediante la suma acumulada de los flujos de caja, hasta que ésta iguale a la inversión inicial.
Financiación
Capacidad de endeudamiento de una empresa, un indicador muy utilizado por las entidades banarias es el EBITDA/deuda, la relación entre fondos propios y ajenos, estabilidad de los ingresos, para financiar nuestros proyectos de inversión.
Estos territorios reciben un capital que busca la máxima rentabilidad al amparo de una serie de factores que les caracterizan:
Apoyo a la internacionalización de las empresas
Contablemente quedaría de la siguiente manera en la empresa hotelera
La forma de calcularlo es mediante la suma acumulada de los flujos de caja, hasta que ésta iguale a la inversión inicial.
Financiación
Capacidad de endeudamiento de una empresa, un indicador muy utilizado por las entidades banarias es el EBITDA/deuda, la relación entre fondos propios y ajenos, estabilidad de los ingresos, para financiar nuestros proyectos de inversión.
4.- Análisis de la estructura del capital (la cuantía y las modalidades de deuda y recursos propios que financian las inversiones permanentes de la empresa, estas inversiones constituyen los llamados activos totales netos que son los empleados por los gestores de la empresa para generar los flujos de caja libres FCL) y coste medio ponderado del capital (WACC). Para un nivel dado de FCL generados por la gestión operativa de la empresa, la política financiera que minimice el WACC es la que mayor valor económico aporta, siempre que la estructura de capital sea sostenible.
Situación financiera (planes financieros a largo plazo evitará que la empresa mantenga un capital ocioso que supondría en la mayoría de los casos un costo financiero importante), valor neto de la empresa (valoración de la empresa en diferentes periodos).
En el mundo económico cada vez más globalizado la creación de valor y la valoración de empresas no puede reducirse a los límites que vienen marcados por el territorio por lo que es importante competir y mejorar nuestra gestión financiera para crear valor, la homogeneidad en los términos de la comparación puede analizarse empleando indicadores como.
1.- La rentabilidad medida por el (ROCE)
2.- La tasa de crecimiento sostenible de la empresa
3.- El tamaño medio por nivel de facturación
4.- La presencia media por el grado de diversificación.
Como es sabido cuando para valorar la empresa en un contexto multinacional se emplean los flujos de caja libre (FCL), la tasa de descuento apropiada es el coste medio ponderado de capital (WACC).
Globalización e Internacionalización de Empresas
Todos podemos entender los generadores de valor que se pueden derivar de la internacionalización de las empresas, incluyendo aspectos tan importantes como una correcta planificación fiscal, los controles monetarios a la libre circulación de plusvalías o transferencia bancarias, las ventajas que pueden surgir en la estructura del capital, las fuentes de financiación existentes o la centralización de la tesorería.
Planificación fiscal nos referimos a la estrategia fiscal al comienzo de la actividad empresarial como durante su desarrollo (inversiones y financiación). No solo se trata de pagar menos impuestos sino que opciones tenemos y elegir las adecuadas dentro del ámbito fiscal como financiero.
Factores que influyen en la fiscalidad de la empresa
- El criterio de ahorro fiscal menos pagos de impuestos suponen mayores beneficios y una mejora de la tesorería, esto se consigue con una buena política de amortizaciones y de existencias de la empresa (precios de transferencia), para la obtención de beneficios y esto llevará a un ahorro financiero para poder disponer de más fondos de uso alternativo.
- El criterio de diferimiento fiscal siempre que el empresario pueda diferir el pago de los impuestos bien sea anticipando deducciones o provisiones, bien se amortizando a los coeficientes máximos permitidos conseguirá un ahorro financiero suplementario pues en una situación de inflación, el mismo se traducirá en un posterior pago en unidades monetarias de menor valor adquisitivo. Otros de las maneras de reducir los costes fiscales para la tesorería del grupo es mediante el aplazamiento y su posterior compensación de las deudas fiscales.
- El criterio del crédito fiscal en el sentido que contará con un fondo previo para compensar pérdidas con la cuotas positivas que obtenga y mientras los beneficios no superen el crédito fiscal generados por pérdidas no tendrá que ingresar dinero en el tesoro, por tener derecho a la compensación fiscal de bases imponibles negativas de ejercicios anteriores, esta es una manera muy efectiva cuando el volumen de beneficios se incrementa en el grupo empresarial y la tributación empieza a ser considerable (utilización de las pérdidas de otras empresas por la adquisición de estas para su posterior saneamiento o venta generando plusvalías que podemos diferir en el impuesto sobre sociedades por reinversión), o por tener derecho de acogerse a ciertas deducciones sobre la cuota tributaria o bien por materializar nuevas inversiones en activos fijos o por la creación de empleo, esto conlleva a un ahorro financiero para la empresa.
- EL criterio del apalancamiento fiscal al financiar las inversiones el empresario tiene que tener en cuenta que con que capitales financia las inversiones sin con capitales propios o con capitales ajenos ya que los intereses son fiscalmente deducibles, es decir un porcentaje de dichos intereses equivalentes al tipo de gravamen (hoy en día el 30%) no será un autentico coste para el empresario constituyendo un claro y efectivo apalancamiento de origen fiscal del que nos disfrutaría si la inversión hubiese sido totalmente con autofinanciación o medios financieros propios.
Planificación fiscal operacional
La necesidad de planificar surge por los costes que los impuestos representan en la tesorería de la empresa, conocer las características básicas de los impuestos que afectan a la empresas así como las obligaciones formales y regístrales, dominar los parámetros en la intervención fiscal, criterios de valoración de las operaciones vinculadas, variaciones patrimoniales (reinversión empresarial), créditos fiscales (compensación de pérdidas), imputación temporal de ingresos y gastos, diferentes métodos de amortización , provisiones admitidas fiscalmente.
LA PLANIFICACION FISCAL Y SU INCIDENCIA EN LA EMPRESA
1. La incidencia de un impuesto proporcional se mide con el tipo impositivo aplicable. La incidencia de un impuesto progresivo se mide con el tipo marginal.
2. La forma en que se lleva a cabo una operación económica, determina su tributación. Así pues, definir el tipo de operación a realizar es una forma de elegir los impuestos a satisfacer.
3. En los impuestos progresivos, una estrategia que permite reducir la tributación, es fraccionar la base impositiva, en partes lo más iguales posible.
4. El tiempo es una variable a considerar, por dos motivos:
a) A identidad de cuota tributaria, pagar más tarde equivale a pagar menos.
b) En muchos casos, la cantidad a pagar depende del momento en que se lleven a cabo las operaciones, o de su duración.
5.- Aunque la actividad planificadora supone incurrir en costes adicionales, el particular estará dispuesto a llevar a cabo la planificación fiscal siempre que el valor esperado del beneficio supere a los costes que origine.
Planificación fiscal en determinadas operaciones de la empresa
- Creación de empresas (costes iniciales de constitución, tributación rentas obtenidas)
- Fiscalidad de las Fusiones y reestructuraciones empresariales
- Transmisiones de empresas (la amortización del fondo de comercio)
- Financiación de la empresas y políticas de inversión
- Colocación de excedentes y puntas de tesorería
- La sucesión en la empresa familiar
- Fiscalidad de la retribución al personal y directivos
- Planificación fiscal internacional (Tráfico e inversiones en el ámbito internacional).
- Fiscalidad compartida (convenios de doble imposición)
- Paraísos fiscales (movimientos de capital hacia paraísos fiscales)
Los Paraisos fiscales y su incidencia en la fiscalidad internacional
OCDE (“Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico”) en un Informe del año 1987 consideraba que un país o territorio desempeña el papel de paraíso fiscal cuando el mismo se ofrecía o consideraba como tal, ya que se considera que sólo realizan prácticas fiscales perjudiciales por la competencia que suponen para los otros sistemas fiscales estatales. Es en 1998 cuando la OCDE especifica los criterios que debe reunir un país o territorio para que sea calificado como paraíso fiscal.
· Ausencia de impuestos o impuestos meramente nominales para las rentas generadas por las actividades económicas.
· Carencia de intercambio efectivo de información en base a una legislación y prácticas administrativas que permite a las empresas y particulares beneficiarse de normas basadas en el secreto frente a la fiscalización de las autoridades, que impiden el intercambio de información de sus contribuyentes con otros países.
· La falta de transparencia en la aplicación de las normas administrativas o legislativas.
· La no exigencia de actividad real a particulares o a empresas domiciliadas en esa jurisdicción fiscal, por el hecho de que sólo quieren atraer inversiones que acuden a esos lugares por razones simplemente tributarias.
Sin embargo, ante las presiones de la Administración americana, en julio de 2001 el Comité de Asuntos Fiscales de la OCDE, órgano encargado de realizar el seguimiento de las jurisdicciones identificadas como paraísos fiscales, alcanzó un compromiso por el cual estos lugares no serían sancionados por su régimen tributario propiamente dicho, sino por su grado de cooperación en la transparencia e intercambio de información con otros países. Esto supone en la práctica una corrección clara de la definición de paraíso fiscal, que a partir de ahora está más ligada a su grado de cooperación que a su régimen tributario.
También son llamados centros financieros “offshore” o extraterritoriales porque sus servicios financieros están diseñados para empresas o particulares no residentes. Principalmente, los paraísos fiscales son utilizados por personas naturales que poseen un gran capital y no desean pagar impuestos sobre la renta del mismo, y personas jurídicas que a través de compañías anónimas offshore desean hacer negocios y disminuir o eliminar la carga fiscal.
Estos territorios reciben un capital que busca la máxima rentabilidad al amparo de una serie de factores que les caracterizan:
· Existencia de un sistema dual, de tal forma que existe un régimen fiscal, de control de cambios, bancario, etc., diferente según se aplique a los nacionales de ese paraíso o a los titulares de terceros Estados que se amparen en el mismo.
· La confidencialidad, el secreto y el anonimato en que se desarrollan la titularidad y los movimientos de las cuentas bancarias, las transacciones de todo tipo, la titularidad de las acciones de las sociedades domiciliadas en el mismo, etc., amparadas todas ellas en el secreto bancario, comercial, administrativo y registral.
· Existencia de una ley restrictiva que impide el levantamiento del secreto bancario y de los límites de información (escasa y con nula trascendencia tributaria) que pueden obtenerse de los registros públicos, la propia administración fiscal rechaza cualquier tipo de asistencia mutua y de intercambio de información con otras administraciones fiscales estén o no amparadas en convenios para evitar la doble imposición internacional.
· Estas jurisdicciones impiden la negociación de cualquier clase de convenio que incluya una cláusula que regule el intercambio de información, siendo este uno de los indicadores que refleja, frente a la comunidad internacional, la voluntad de estos países de configurarse como una zona de tributación privilegiada.
· Incluso disponiendo de dicha cláusula, en la práctica, estas actuaciones se ven limitadas o anuladas alegando que la realización de las mismas supone desvelar un secreto comercial o industrial, o bien aduciendo razones de práctica administrativa que impiden su aplicación, finalmente pueden optar por dilatar los plazos a la hora de entregar la documentación requerida.
· Hay una ausencia de cualquier norma que limite o controle los movimientos de capitales que tienen su origen o destino en un paraíso fiscal. Esta ausencia de normas restrictivas en materia de control en materia de control de cambios permite el reciclaje de capitales utilizando como soporte la estructura jurídica y fiscal que ofrece el paraíso fiscal.
· Para que este esquema funcione es necesaria la existencia de una red de comunicaciones, de todo tipo, que favorezca el movimiento de bienes y personas, bienes y servicios así como la existencia de una infraestructura jurídica, contable y fiscal que permita el acceso a asesores, consejeros y profesionales especialistas que en el aprovechamiento de las ventajas que ofrece el paraíso fiscal.
· Su existencia es real, no ficticia, con vías de transporte y de comunicación bien desarrolladas, con un régimen político estable, amparados en muchas ocasiones por los propios Estados a los que están vinculados o de los que son vecinos.
· Incluso en algunos casos se dispone de una infraestructura turística y clima favorable que permite atraer a los inversores de forma económica y como opción de ocio.
· Gozan de plena estabilidad económica y usan una moneda fuerte (divisa) para garantizar las transacciones que realizan.
· Cobertura legal para emplear muchas fórmulas con que reducir la carga fiscal tanto de personas físicas como jurídicas, como los cambios de residencia, las sociedades conductoras, holdings, testaferros, sociedades fiduciarias, etc
· Los principales agentes activos a los que se dirige su actividad son: las multinacionales, partidos y políticos, grandes fortunas de deportistas, artistas, etc.
Las regiones ultraperifericas de la Unión Europea y su fiscalidad
Canarias y la zona zec (Canary island special zone) principales ventajas fiscales, impuesto de sociedades, convenios de doble imposición, Directiva matriz-filial e impuesto sobre la renta de los no residentes, impuesto general indirecto canario (IGIC), Impuesto sobre transmiciones patrimoniales y actos juridicos documentados (AJD). La baja tributación no es comparable a los paraisos fiscales pero permite un alto nivel de seguridad jurídica y una menor tributación en el territorio europeo que gracias a la moneda única permite disminuir el riesgo del tipo de camibo, por ejemplo estas entidades tributan en el impuesto de sociedades a un tipo del 4%, mientras que en el resto de España la tributación asciende a un 25% o 30 % de media, los dividendos distribuidos por las filiales entidades zec a sociedades matrizes residentes en otro país de la UE estarán exentos de retención.
Entre las ventajas destacamos, oportunidad de pagar menos impuesto de sociedades, convenios de doble imposición, multiples exenciones a la imposición indirecta, instalarse en puertos francos ventajas en la lógistica practicas de exportación e importación (plataforma intercontinental de negocios, Europa, Africa y America).
La fiscalidad de los grupos de empresas
Régimen especial de consolidación del IVA la consideración del grupo de empresas como sujeto pasivo a efectos del impuesto.
Ventajas fiscales el sistemas más ventajosos es la compensación de saldos entre las empresas del grupo evitando así movimientos en la tesorería del grupo que supondrían costes financieros esto a un nivel básico, aun nivel más complejo se pueden eliminar la imposición del valor añadido en las imposiciones intragrupo o lo que implica el diferimiento en el gravamen sobre el valor añadido pues solo se aplicará en las operaciones entre compañías del grupo y externas y no cuando las operaciones sean entre los miembros.
Las principales ventajas (compensación de saldos, eliminación del impuesto en las operaciones intragrupo), posibilidad devoluciones mensuales.
Desventajas imposibilidad de recibir devolución rápida a exportadores por lo que recomendamos que si actividad principal es la exportación de mercancías es conveniente para la tesorería del grupo no estar incluido en este régimen ya que este régimen es indispensable llevar un control exhaustivo de todas las obligaciones fiscales de las empresas del grupo para obtener la devolución mensual. Otra de la opciones que es muy recomendable es incluir en le grupo de consolidación fiscal del IVA aquellas empresas que no sean exportadoras y la empresa por donde canalicemos las exportaciones del grupo excluirla de este régimen así conseguimos optimizar nuestra tesorería y la fiscalidad del grupo.
Apoyo a la internacionalización de las empresas
Al objeto de apoyar la internacionalización de las empresas españolas se aplica el método de exención para las rentas correspondientes a las actividades empresariales desarrolladas en el extranjero, así como la deducción en la base imponible de las inversiones para implantación de empresas en el extranjero, están excluidas de estos beneficios fiscales las rentas procedentes de paraísos fiscales.
- Exención de los dividendos y plusvalías de fuente extranjeras (Beneficios distribuidos gravados en el extranjero)
- Rentas obtenidas a través de un establecimiento permanente (Rentas obtenidas en el extranjero y gravadas por un impuesto similar al español)
- Deducción por inversión para la implantación de empresas en el extranjero (inversiones realizadas en el extranjero para la adquisición de participaciones en fondos propios que permitan alcanzar la mayoría del derecho a voto de entidades no residentes).
Evolución del impueto de sociedades en España
Consolidación fiscal del grupo
Los grupos fiscales podrán optar por tributar conjuntamente y solamente la empresa dominante es la que tributa por el resto del grupo, el grupo fiscal tiene la consideración de sujeto pasivo del impuesto, la sociedad dominante y las sociedades dependientes estarán igualmente sujetas a las obligaciones tributarias materiales y formales que se derivan del régimen de tributación individual. Como podemos comprobar en el gráfico anterior la internacionalización del grupo empresarial permite una menor tributación gracias a los incentivos fiscales, y la diversificación del riesgo empresarial obteniendo así mayores beneficios y una menor tributación.
En casi todos los países existe también un régimen de consolidación contable y un régímen de consolidación fiscal para los grupos de sociedades, como régimen especial del Impuesto sobre sociedades al que tienen acceso de forma voluntaria, los grupos que cumplan determinados requisitos. La aplicación del régimen de consolidación fiscal implica la ausencia de tributación individual del Impuesto sobre sociedades de las entidades incluidas en ese grupo.
En casi todos los países existe también un régimen de consolidación contable y un régímen de consolidación fiscal para los grupos de sociedades, como régimen especial del Impuesto sobre sociedades al que tienen acceso de forma voluntaria, los grupos que cumplan determinados requisitos. La aplicación del régimen de consolidación fiscal implica la ausencia de tributación individual del Impuesto sobre sociedades de las entidades incluidas en ese grupo.
Es conocido que un grupo fiscal es el conjunto de sociedades anónimas, limitadas y comanditarias por acciones residentes en territorio español formado por una sociedad dominante y todas las sociedades dependientes de ésta.
Ventajas que produce la consolidación fiscal son las siguientes
- Compensación de bases imponibles negativas entre sociedades del grupo (Utilización de sociedades que hayan generados pérdidas para menor tributación del grupo y mejor aprovechamiento de bases imponibles negativas)
- Deducciones por reinversión aplicación entre las diferentes sociedades del grupo (Pudiendo efectuar la reinversión la propia sociedad que obtuvo el beneficio extraordinario u otra perteneciente al grupo).
- Base imponible consolidada del grupo para el cálculo de la cuota integra.
- Aplicación de bonificaciones y deducciones entre las empresas del grupo (las deducciones y bonificaciones se referirán al grupo fiscal incluida la exención para evitar la doble imposición económica internacional sobre dividendo y rentas de fuente extranjera).
- Eliminaciones de resultados de operaciones internas del grupo diferimiento fiscal de las operaciones internas del grupo mientras no se realicen con terceros ajenos al grupo fiscal.
- Incorporaciones al grupo cuando los resultados sea frente a terceros
- Cuentas anuales consolidadas (Visión global de grupo)
- Ahorro fiscal que se traduce en mayores beneficios y mejor tesorería para el grupo, que si se hubiera tributado individualmente.
- Aplicación parcial del régimen de consolidación fiscal (algunas sociedades realicen su declaración individual y el resto forman un grupo fiscal). Por ejemplo una sociedad extranjera y dependiente que se utiliza para financiar al grupo establecida en un territorio con una baja tributación.
Además del diferimiento del Impuesto de Sociedades al momento en que le grupo realiza un beneficio real en sus operaciones con terceros, y de la posibilidad de compensar los beneficios de unas sociedades con las pérdidas de otras, el régimen de tributación consolidada presenta ventajas adicionales.
- Permite la no retención fiscal de los intereses satisfechos entre las sociedades que forman parte del grupo, otra ventaja fiscal la no retención sobre los dividendos de las sociedades que formen parte del grupo sin distinción si se distribuyen con cargo a reservas generadas antes de la integración en el grupo o con cargo a beneficios generados con posterioridad.
Eliminación de los riesgos fiscales que pueden derivarse de utilización precios distintos de los mercados (utilización de precios de transferencias en las operaciones comerciales como financieras entre las empresas del grupo). En las transacciones entre las sociedades del grupo, riesgo determinado por la normativa del Impuesto de sociedades sobre operaciones vinculadas quedamos exceptuados (se eluden todos los problemas derivados de las operaciones vinculadas ya que al consolidarse la base imponible todas las operaciones intra-grupo quedan eliminadas) y evitamos costes fiscales al no estar sometidos al régimen sancionador vinculado a la no presentación de la documentación de estas operaciones. El grupo consolidado permite fiscalmente total libertad en cuando a los citados precios distintos a los de mercado tanto en operaciones comerciales como financieros. Permitiendo la financiación de las empresas del grupo sin costes financiero vía préstamos ínter-compañía y realizar operaciones comerciales que permiten trasladar el beneficio de una sociedad del grupo a otra, logrando así distribuir el beneficio y mejorar la tesorería de las empresas más débiles del grupo fiscal.
Dentro del marketing empresarial el precio de transferencia es el precio que pactan dos empresas que pertenecen a un mismo grupo empresarial o a una misma persona. Mediante este precio se distribuyen utilidades entre ambas empresas. Una le puede vender más caro o más barato, a diferencia del precio de mercado. Por lo tanto, el precio de transferencia no siempre sigue las reglas de una economía de mercado, es decir no siempre se regula mediante la oferta y la demanda.
Las normas sobre precios de transferencia buscan evitar que empresas vinculadas o relacionadas (casa matriz y filiales, por ejemplo) manipulen los precios bajo los cuales intercambian bienes o servicios, de forma tal que aumenten sus costos o deducciones, o disminuyan sus ingresos gravables. Este concepto se conoce internacionalmente como Principio Arm’s Length, y ha sido adoptado por la mayoría de las economías del mundo y, en particular, por los países que integran la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE).
En empresas con varias divisiones, donde cada una genera parte de un mismo producto final, es difícil medir la eficiencia de cada división, ya que el ingreso por ventas no revela si hay divisiones ineficientes que podrían estar siendo subsidiadas por las eficientes (Algunas empresas usan un método llamado precios de transferencia (PT) para medir el desempeño de sus divisiones, que consiste en aplicar un precio a las transferencias de productos entre dichas divisiones), por lo que utilizar los precios de transferencias es sumamente útil, también suele pasar en los grupos de empresas donde una empresa realiza la producción y otra comercialize el producto, permitiendo la diversificación de riesgo y mejorando la gestión del grupo.
En la administración tributaria, los PT son usados para determinar las utilidades gravables de grupos empresariales que, por su carácter internacional (transnacional, importador, exportador) tienen divisiones en otros países, puesto que, si todos los gastos del grupo se producen en un país que cobra impuestos y la venta se produce en otro que no los cobra o que tiene menor tasa impositiva, la mayor parte de la ganancia no estará pagando impuestos o pagará una menor cantidad. En otras palabras, una corporación puede aprovechar el control que tiene sobre sus vinculados en el exterior, para transferir tributación de un país con un mayor nivel de impuestos a uno con menor nivel. Por ello, la legislación de precios de transferencia centra su atención en forma especial sobre las operaciones realizadas entre vinculados económicos o partes relacionadas, cuando uno de las partes tiene domicilio fiscal en uno de los territorios conocidos como "paraísos fiscales". Es por ello que las empresas que realizan operaciones con sus vincualdos del exterior, en particular las compañías multinacionales, consideran que las regulaciones en PT son uno de los aspectos tributarios que requieren especial atención y planeación.
PRECIOS DE TRANSFERENCIA COMO ACTIVIDAD DE PLATEAMIENTO EN LA CONSOLIDACIÓN FISCAL
Planteamiento de Precios de Transferencia, consiste en analizar las operaciones que el grupo de empresas realizó y posiblemente realice, tales como compras de materia prima, venta de producto terminado, pagos de regalías, pagos de asistencia técnica, que se permite dentro del regimen de consolidación fiscal y los beneficios que esto puede suponer para el grupo. El procedimiento para la elaboración de un planteamiento de precios de transferencia consiste e identificar las operaciones realizadas y por realizar en el ejercicio que se desea analizar posteriormente se hace la selección de los mejores métodos para que los flujos de efectivo y los beneficios puedan ser distribuidos entre las empersas del grupo ayundando a la producción y al resultado final del grupo, se determina cuales son los precios a los que se deben pactar rangos de márgenes brutos u operaciones dentro de los que se espera se pacten los precios de las transacciones, así mejoramos el resultado final del grupo.
Como podemos observar las diferencias de criterios entre ambos regímenes de tributación, a parte de la compensación de bases y de mayor aprovechamientos de deducciones en el régimen de declaración consolidada, las encontramos en las diferencias temporales, surgen de la eliminación de los resultado por operaciones internas (la totalidad del resultado producido por las operaciones internas deberá eliminarse y diferirse hasta que se realice frente a terceros ajenos al grupo fiscal), mientras que a nivel individual surgen de los diferentes criterios de realización de dichos resultados.
La base imponible consolidada no puede obtenerse a partir del resultado contable consolidado, porque las empresas que forman el grupo no tienen necesariamente que coincidir, dado que los requisitos para formar grupo contable son más amplios que para constituir un grupo fiscal y además porque el legislador necesita aplicar determinadas deducciones o compensaciones conocer las bases individuales, por ello cada sociedad practicará al cierre del ejercicio los ajustes positivos y negativos al resultado contable que corresponda para hallar su bases imponible individual y a partir de ahí obtener la base imponible consolidada del grupo fiscal.
Base imponible consolidada; bases imponibles individuales – eliminaciones + incorporaciones – compensación de bases imponibles negativas.
Cada sociedad debe calcular individualmente la deuda que hubiera ingresado en le tesoro público si no hubiera pertenecido al grupo al objeto de las entregas económicas que procedan con la dominante, lo normal es que entre las sociedades dominadas y dominante se efectúen cargos y abonos correspondientes a la cantidades a ingresar o recibir de la Hacienda Pública, la resolución del ICAC se pronuncia a contabilizar en cada sociedad el impuesto correspondiente en declaración individual teniendo en cuenta los ajustes de consolidación del grupo (diferencias temporales y permanentes).
Sociedades que tributan en régimen de consolidación fiscal el gasto de impuesto de sociedades que debe aparecer en la cuenta de pérdidas y ganancias de una sociedad, individualmente considerada que tribute en régimen de consolidación fiscal se determinará teniendo en cuenta además de los parámetros a considerar en la tributación individual los siguientes:
- Las diferencias temporales y permanentes producidas como consecuencia de eliminación de resultados derivada del proceso de determinación de la base imponible consolidada.
- Las deudas o bonificaciones que correspondan a cada sociedad del grupo fiscal a estos efectos las deducciones y bonificaciones se imputarán a la sociedad que realizó la actividad u obtuvo el rendimiento necesario para obtener el derecho a la deducción o bonificación fiscal.
Diferencias permanentes ajustes en la base imponible
Si como consecuencia de la eliminación de dividendos repartidos entre sociedades del grupo fiscal y otros resultados para la determinación de la base imponible diferencias contable y fiscales por operaciones realizadas entre sociedades que formen el grupo a efectos fiscales se produce una diferencia no reversible y por lo tanto permanente, surgirá para la sociedad que tuviera contabilizado correspondiera dicho resultado una diferencia permanente respecto a la base imponible que hubiera resultado en tributación individual.
Diferencias temporales del grupo utilización de las cuentas contables
Diferimiento de resultados en cuanto no estén realizados entre las empresas del grupo fiscal, correcciones valorativas correspondientes a la inversión en capital de una sociedad del grupo, surgirá dotaciones en la sociedad que la tuviera contabilizada dicho resultado una diferencia temporal cuyo registro se contabilizará en las siguientes cuentas.
4748 Activos por diferencias temporarias deducibles por operaciones intra-grupo.
4790 Activos por diferencias temporarias imponibles por operaciones intra-grupo.
Ejemplo; Supongamos que una sociedad perteneciente a un grupo empresarial se dedica al sector vitivinícola, realiza ventas a otras de las empresas del grupo que se dedica al sector hotelero para la restauración.
La primera empresa realiza sus ventas sin tener que soportar impuesto sobre sociedades hasta que las ventas se hayan efectivas a un tercero mediante la gestión del hotel con sus clientes (excursiones de los clientes a las bodegas para conocer el producto, turismos sostenible). Esto significa que podemos financiarnos sin tener que pagar impuestos hasta que efectivamente se produzca la venta a un tercero.
Si la empresa vitivinícola facturara a nuestra cadena hotelera 100000 euros el 30% del impuestos de sociedades que ascendería a 30000 euros no se abonarían hasta que no se vendiera la mercancía defiriendo así el pago del impuesto, permitiendo obtener mayores beneficios y mejora de la tesorería en la empresa vitivinícola, al ser los ciclos productivos bastantes prolongados en estas empresas la inversión suele ser mayor por lo que si la comercialización la realizamos a través de una empresa del grupo obtenemos grandes ventajas de financiación y de ahorro financiero al diferir el pago del impuesto de sociedades.
Otras de las grandes ventajas es que podemos aumentar el diferimiento del impuesto de sociedades utilizando los precios de transferencia, es decir la empresa vitivinícola vende por encima de los precios de mercado a la empresa hotelera, obteniendo la primera mayores beneficios y aumentando el diferimiento del pago del impuesto mientras que la empresa hotelera soporta mayor gasto (podemos diversificar el riesgo entre las empresas del grupo), esto solamente afectara al resultado individual pero no al resultado consolidado del grupo.
La principal ventaja es que obtenemos mayores beneficios en la empresa vitivinícola, diferimos mayor cantidad de impuesto de sociedades y así permitimos una mejora de la tesorería (excedentes de tesorería para la inversión) teniendo en cuenta que los ciclos productivos en estas empresas son mayores y que parte de la producción puede ser a largo plazo, podemos aumentar la producción y disminuir los costes fijos. Por otra parte la empresa hotelera puede llegar a un acuerdo de reparto de costes, imputando los costes de las ventas a la empresa vitivinícola así permitimos que el momento de realizar la venta a un tercero obtengamos un beneficio que simplemente hemos diferido a nivel tributario.
En conclusión traspasamos el beneficio (precios de transferencia) a la empresa vitivinícola exento de impuestos de sociedades hasta que se realicen las ventas del producto a un tercero ajeno al grupo fiscal, mejoramos la tesorería de la empresa, nos permite invertir en la producción, en investigación y desarrollo haciendo la empresa más competitiva. Por otro lado la empresa hotelera que venderá los productos, pierde parte de su beneficio que se recuperará a medio y largo plazo con las ventas de los productos a terceros a coste de mercado más lo que recibirá de la empresa vitivinícola según los acuerdos de repartos de costes de comercialización aumentando así el resultado final a un precio superior al de mercado gracias al diferimiento fiscal del impuesto de sociedades. Esto se realiza a través de los contratos de atribución de ganancias (por lo cual una sociedad se obliga a transferir sus ganancias a otra sociedad, a cambio de que aquélla le asegure ciertos rendimientos).
Contablemente el asiento que se haría en la empresa vitivinícola sería el siguiente con unas ventas de 200000 euros y 100000 corresponden a las empresas del grupo fiscal.
60000 (630) impuesto de sociedades a (4752) Hacienda Acreedora 30000
(4798) Pasivo dif. Temporarias 30000
Como se puede comprobar el pasivo por diferencias temporarias imponibles por operaciones intragrupo permite que se difiera el impuesto hasta que no se realice la venta con un tercero. Cuando las ventas se vayan realizando vamos imputando la parte proporcional de las ventas realizadas a terceros ajenos al grupo, teniendo en cuenta que esto se va a producir a largo plazo podemos haber realizado todas las ventas en un solo ejercicio o en varios, dependiendo del volumen de clientes y así adecuando la producción de la empresa vitivinícola a las necesidades del grupo.
Como se puede comprobar el pasivo por diferencias temporarias imponibles por operaciones intragrupo permite que se difiera el impuesto hasta que no se realice la venta con un tercero. Cuando las ventas se vayan realizando vamos imputando la parte proporcional de las ventas realizadas a terceros ajenos al grupo, teniendo en cuenta que esto se va a producir a largo plazo podemos haber realizado todas las ventas en un solo ejercicio o en varios, dependiendo del volumen de clientes y así adecuando la producción de la empresa vitivinícola a las necesidades del grupo.
Bases imponibles negativas
Si a una sociedad del grupo a efectos fiscales le corresponde en un ejercicio un resultado fiscal negativo, equivalente a una base imponible negativa y el conjunto de sociedades que forma el grupo compensa la totalidad o parte del mismo en la declaración consolidada del impuesto de sociedades, la contabilización del efecto impositivo se realizará de la forma siguiente.
- Por parte del resultado fiscal negativo compensado, surgirá un crédito y débito recíproco entre la sociedad a la que corresponde y las sociedades que lo compensan.
- Por la parte del resultado fiscal negativo no compensado por las sociedades del grupo, la sociedad a la que le corresponde contabilizar un crédito si se espera razonablemente que el grupo fiscal en su conjunto vaya a generar en el futuro resultados fiscales positivos.
A estos efectos se utiliza la cuenta 4749 Créditos por pérdidas a compensar en régimen de declaración consolidada. Cuando las compensaciones se vayan a realizar a largo plazo se utilizarán cuentas contables a largo plazo siempre que proceda.
El crédito impositivo como consecuencia de la compensación fiscal de pérdidas se calculará aplicando a la base imponible negativa el tipo impositivo correspondiente.
A nivel individual solo puede compensarse con la base imponible positiva del grupo fiscal, las bases imponibles negativas que cualquier sociedad pudiera tener pendiente a la incorporación del grupo fiscal, el importe tiene como límite el de la base imponible positiva de la propia sociedad.
Requisitos a cumplir
- Que la base imponible del grupo sea positiva
- Que la base imponible de la sociedad que tenía bases negativas antes de integrase en el grupo también sea positiva.
Deducciones y bonificaciones, retenciones e ingresos a cuenta
Las deducciones y bonificaciones de la cuota del impuesto sobre sociedades afectarán al cálculo del impuesto devengado en cada sociedad por el importe efectivo de las mismas que se aplicable en el régimen de los grupos de sociedades y no por el importe, inferior o superior, que correspondería a cada sociedad en régimen de tributación individual.
En virtud de lo expuesto las deducciones y bonificaciones de la cuota aplicadas en el régimen de los grupos de sociedades se imputarán a aquellas sociedades que hayan realizado la actividad u obtenido el rendimiento que las originan.
Si como consecuencia de lo anterior las suma de las deducciones o bonificaciones aplicadas a una sociedad producen una cuota con importe negativo, se tendrá en cuenta dicho importe para determinar el crédito o débito reciproco entre dicha sociedad y las demás pertenecientes al grupo fiscal.
Aprovechamiento al máximo de deducciones y bonificaciones aplicadas al grupo fiscal
Ejemplo; Supongamos que la empresa hotelera tiene deducciones por medio ambiente de 15000 euros por inversiones en activos fijos destinados al aprovechamiento de fuentes de energías renovables y que solo nos podemos deducir 5000 euros por insuficiencia de cuota. Queremos aplicar el resto de esta deducción a otra empresa del grupo en tributación consolidada en este caso en la empresa vitivinícola para reducir su tributación y mejorar su tesorería, sumamos las bases individuales de las dos empresas calculamos el límite de la deducción para las dos empresas y el límite para la empresa hotelera el exceso sobre el límite son 10000 euros, la deuda tributaria de la empresa hotelera es igual a la deducción, menos la cantidad que ha podido aplicar de más la sociedad hotelera por el efecto de tributación consolidada.
Contablemente quedaría de la siguiente manera en la empresa hotelera
10000 (678) Gastos extraordinarios (4752) Hacienda acreedora 15000
10000 (4747)Derechos por deducciones (5108) Deuda a corto c/p 10000
5000 (630) Impuesto de sociedades
5000 (630) Impuesto de sociedades
Contablemente quedaría de la siguiente manera en la empresa vitivinícola el beneficio fue de 100000 euros.
10000 (5348) Crédito impositivo c/p (4752) Hda acreedora 20000
20000 (630) Impuesto de sociedades (778) Ingresos extraordinarios 10000
Conclusión reparto de la carga fiscal entre las empresas del grupo la empresa vitivinícola obtendrá un crédito fiscal disminuyendo el gasto por impuesto de sociedades y aumentando su beneficio, mientras que la empresa hotelera anticipara la totalidad de la deducción por medio ambiente difiriendo así el pago del impuesto (para reflejar las diferencias de la carga impositiva en vez de utilizar la cuenta 630 se deben utilizar las cuentas de gastos e ingresos extraordinarios).
Conclusión reparto de la carga fiscal entre las empresas del grupo la empresa vitivinícola obtendrá un crédito fiscal disminuyendo el gasto por impuesto de sociedades y aumentando su beneficio, mientras que la empresa hotelera anticipara la totalidad de la deducción por medio ambiente difiriendo así el pago del impuesto (para reflejar las diferencias de la carga impositiva en vez de utilizar la cuenta 630 se deben utilizar las cuentas de gastos e ingresos extraordinarios).
Esto significa que en tributación consolidada hay un mayor aprovechamiento de las bases imponibles negativas, de las bonificaciones y deducciones de las empresas del grupo.
Las sociedades del grupo fiscal pueden pactar de forma privada el reparto de la carga fiscal, siendo criterios distintos de los estrictamente contables, en la proporción que estimen oportuno. En este caso tendrá que reflejarse en contabilidad las diferencias derivadas del cambio de reparto, como resultados extraordinarios.
Pues bien teniendo en cuenta que como consecuencia de los acuerdos jurídicos-privados adoptados entre sociedades podemos repartir la carga considerando que todas las deducciones de la cuota del resto de sociedades que no las han podido aplicar las soporte la empresa matriz para así disminuir el pago del impuesto de sociedades.
Los créditos y débitos entre las empresas del grupo deberán se cancelados mediante traspasos de tesorería entre las sociedades por lo que es muy interesante utilizar un sistema de cash-pool para centralizar la tesorería del grupo y reducir costes financieros a la hora de realizar los pagos fraccionados y el pago del impuesto, ya que todas las empresas contabilizaran su impuesto de forma individual pero solamente la matriz es la que efectivamente realiza el pago del impuesto de sociedades del grupo fiscal y los pagos fraccionados de grupo.
Contablemente la sociedad matriz tiene que cobrar la parte proporcional de los pagos fraccionados de las empresas dependientes y la parte proporcional del impuesto de sociedades, y estos movimientos de tesorería pueden considerar un volumen importante de movimientos entre las empresas del grupo por eso un sistema de posición centralizada de la tesorería ayuda a evitar costes financieros entre las empresas de grupo para el traspaso de fondos entre las sociedades que componen el grupo fiscal.
Traspaso de las cantidades originadas por el pago fraccionado a la empresa matríz
7000 (473) Pagos fraccionados 7000 (572) Banco
5000(572) Tesorería a 5000 (5326) Créditos con empresas del grupo
5000 (5326) Créditos 5000 (5109) Deudas retenciones y pagos
5000(5109) Deudas retenciones y pagos a cuenta a 5000 (572) Tesorería
5000(5236) Créditos con empresas del grupo a 5000 (5109) Deudas
Traspaso de las cantidades originadas por el pago del impuesto de sociedades por parte de la empresas dependientes a la empresa matriz
9000 (572) Tesorería a 9000 (5348) Créditos a c/p empresas del grupo
9000 (5108) Deudas a c/p a 9000 (572) Tesorería
Como podemos comprobar solamente se trata de traspasos de dinero entre las sociedades del grupo fiscal, esto produce unos movimientos de tesorería que efectivamente no deben suponer ningún coste para la empresa.
Los créditos por compensación de bases imponibles negativas y los impuestos anticipados serán objeto de registro contable de acuerdo con el principio de prudencia y siempre que puedan hacerse efectivos en el conjunto de sociedades que forman el grupo fiscal.
Si como consecuencia de la relaciones jurídico-privadas entre las sociedades del grupo fiscal el reparto de la carga tributaria no coincide con resultado de aplicación de la norma, la diferencia de cada sociedad se tratará de forma que la sociedad que minora su carga tributaria realizará un abono a una cuenta de ingresos extraordinario con cargo a una cuenta de crédito frente a la sociedad que aumenta su carga tributaria, por su parte la sociedad que aumenta su carga fiscal cargará una cuenta de gastos extraordinarios con abono a una cuenta acreedora frente a la sociedad que disminuya su carga fiscal.
Las operaciones descritas tantos en las bases imponibles negativas como en las deducciones y bonificaciones o en su caso para cada sociedad por el reparto realizado de la carga tributaria se podrán contabilizar, según el plazo de vencimiento.
1608 Deudas a largo plazo empresas del grupo efectos impositivo
2448 Créditos a largo plazo empresas del grupo efectos impositivo
5108 Deudas a corto plazo con empresas del grupo efectos impositivo
5348 Créditos a corto plazo con empresas del grupo por efectos impositivo.
Por último se deducirán las retenciones y los pagos a cuenta, anteriormente se establecía que no existía la obligación de practicar retención en los rendimientos de capital mobiliario (intereses y dividendos) realizados a nivel de grupo este criterio se mantiene.
En cuando los pagos a cuenta se presentan a nivel de grupo a través del modelo 222, se permite la opción de optar por el 18% sin deducir los pagos fraccionados de la última declaración presentad y la otra opción es el, 25% de la base imponible acumulada de los tres, nueve, once primeros meses, según sea la fecha del pago a cuenta. Esta segunda opción es la más recomendada en tiempos de crisis ya que tributaremos según los resultados reales que vayamos obteniendo.
Respecto a los pagos fraccionados y las retenciones contablemente las sociedades dependientes tendrán que abonar a la sociedad dominante lo que les corresponda con respecto al pago fraccionado y traspasar las retenciones que hayan tenido, para que esta liquide el impuesto.
Contablemente el traspaso de retenciones a la sociedad matriz se realiza de la siguiente manera.
1000 (473) Retenciones a 1000 (5108) Deudas a c/p
1000 (5348) Créditos a c/p 1000 (473) Retenciones
Finanzas corporativas internacionales
En el ambito internacional las empresas más grandes tienden al uso de técnicas de cobertura, sugiere que el coste de las coberturas no es insignificante, el valor de flujos de efectivo pueden verse afectados por el tipo de cambio sobre todo en los proyectos de inversión como en las exportaciones al exterior, por lo que sumamente importante cubrir los riesgos derivados del tipo de cambio, en general son más rentable los proyectos en el exterior y los costes del capital cuando se realice una mayor diversificación de los proyectos por parte de la empresas multinacionales teniendo en cuenta los costes comerciales, los impuestos es decir el régimen juridico y fiscal del país donde se realiza la inversión y su prima de riesgo.
Una empreasa internacioneal puede financiarse sus proyectos en el exterior basicamente en tres formas;
1.- Puede reunir el efectivo en su país de origen y exportarlo para financiar el proyecto
2.- Puede reunir el efectivo pidiendo prestado en el páis extranjero donde se localiza el proyecto
3.- Puede pedir prestado en un tercer país en donde el costo de la deuda sea más bajo.
Las segunda manera es la más usual de cubrir el riesgo sobre el tipo de cambio de dividas a largo plazo, la tercera posibilidad es establecer una financiación a un costo de la deuda más bajo y unas ventajas fiscales mejores para la financiación del proyecto pero teniendo que cubrir el tipo de cambio, esta opción sería rentable si contamos con una empresas de financiación del grupo.
Financiación a corto y medio plazo mediante eurodolares por ejemplo los depósitos de dólares en París, Francia, los mercados de eurodivisas son los bancos que hacen préstamos y aceptan depósitos en monedas extranjeras, mercardos internacionales de bonos, bonos extranjeros y Eurobonos.
Los eurobonos o bonos de estabilidad europeos son títulos teóricos de deuda pública, a emitir por el conjunto de todos los países de la zona euro, cuyas cantidades deberán ir expresadas en euros. Al igual que otros bonos, expresarán una cierta cantidad de dinero invertido a devolver por el deudor, un cierto ratio de interés y un cierto tiempo vencido el cual la deuda deberá ser devuelta. Los eurobonos deberán ir avalados por el conjunto de países que los compartan, y no por países individuales.
Suponen una de las medidas propuestas como solución para la crisis de la deuda soberana europea, aunque existen opiniones dispares respecto a permitir su existencia.
Cabe señalar que el tipo de cambio del país donde se realiza la inversión por motivos de inflación con respecto a la moneda de la empresa matriz puede producir el decrecimiento del capital pero si tenemos en cuenta que la ganancia o pérdida por el tipo de cambio no se reconocerán de manera explícita en el ingreso neto sino hasta que se vendan o se liquiden los pasivos o activos subyacentes. Por lo que utilizando coberturas financieras para el tipo de cambio el riesgo puede ser mínimo.
La administración en las empresas internacionales debe entenderse entre la relación que guardan los tipo de de interés, los tipos de cambios de las divisas extranjeras y la inflación, así como cobrar conciencia de la diferentes normas del mercado financiero y los sistemas fiscales.
1.- Puede reunir el efectivo en su país de origen y exportarlo para financiar el proyecto
2.- Puede reunir el efectivo pidiendo prestado en el páis extranjero donde se localiza el proyecto
3.- Puede pedir prestado en un tercer país en donde el costo de la deuda sea más bajo.
Las segunda manera es la más usual de cubrir el riesgo sobre el tipo de cambio de dividas a largo plazo, la tercera posibilidad es establecer una financiación a un costo de la deuda más bajo y unas ventajas fiscales mejores para la financiación del proyecto pero teniendo que cubrir el tipo de cambio, esta opción sería rentable si contamos con una empresas de financiación del grupo.
Financiación a corto y medio plazo mediante eurodolares por ejemplo los depósitos de dólares en París, Francia, los mercados de eurodivisas son los bancos que hacen préstamos y aceptan depósitos en monedas extranjeras, mercardos internacionales de bonos, bonos extranjeros y Eurobonos.
Los eurobonos o bonos de estabilidad europeos son títulos teóricos de deuda pública, a emitir por el conjunto de todos los países de la zona euro, cuyas cantidades deberán ir expresadas en euros. Al igual que otros bonos, expresarán una cierta cantidad de dinero invertido a devolver por el deudor, un cierto ratio de interés y un cierto tiempo vencido el cual la deuda deberá ser devuelta. Los eurobonos deberán ir avalados por el conjunto de países que los compartan, y no por países individuales.
Suponen una de las medidas propuestas como solución para la crisis de la deuda soberana europea, aunque existen opiniones dispares respecto a permitir su existencia.
Cabe señalar que el tipo de cambio del país donde se realiza la inversión por motivos de inflación con respecto a la moneda de la empresa matriz puede producir el decrecimiento del capital pero si tenemos en cuenta que la ganancia o pérdida por el tipo de cambio no se reconocerán de manera explícita en el ingreso neto sino hasta que se vendan o se liquiden los pasivos o activos subyacentes. Por lo que utilizando coberturas financieras para el tipo de cambio el riesgo puede ser mínimo.
La administración en las empresas internacionales debe entenderse entre la relación que guardan los tipo de de interés, los tipos de cambios de las divisas extranjeras y la inflación, así como cobrar conciencia de la diferentes normas del mercado financiero y los sistemas fiscales.
LA GESTIÓN DE LA TESORERIA (CASH MANAGEMENT)
Estudio de la tesorería en las pymes, los grupos de empresas, su relación con las entidades bancarias coberturas de riesgos financieros y los servicios bancarios en el ambito empresarial.
Objetivos
Descubrir las técnicas y conocimientos más importantes sobre la gestión de tesorería de una empresa no financiera.
Conocer los principios generales del Cash Management
Gestionar los dos flujos monetarios de la empresa cobros y pagos, conocimientos de sus ventajas y incovenientes funcionamiento y caracteristicas.
Realización de previsiones de tesorería tomar desiciones tanto de financiación del deficit como de la rentabilitación de los excedentes.
Gestión financiera y de tesorería en grupos de empresas, el sistema Cash Pool y su aplicación al grupo de empresas, optimización financiero-fiscal en un grupo de empresas.
Definimos gestión de tesorería como el conjunto de técnicas y procedimientos destinados a gestionar óptimamente los fondos monetarios de la empresa, persiguiendo los siguientes objetivos;
- Disminuir las necesidades de financiación del circulante
- Reducir en los posible los costes financieros por negociación de mejores condiciones con las entidades financieras o utilizando instrumentos financieros adecuados en cada momento.
- Rentabilizar los excedentes de fondos monetarios mediante los instrumentos adecuados.
- Asegurar la liquidez de la empresa en todo momento.
Fecha valor frente a fecha contable, el concepto más importante de la tesorería es la fecha valor, entendemos por tal aquella fecha a partir de la cual los fondos monetarios son efectivamente asentados en la cuenta bancaria. También podemos decir que a partir de la fecha valor, empiezan a contar los intereses en la cuenta.
En el ámbito de la tesorería todas la operaciones y acciones (previsiones, pagos, cobros, traspasos de fondos, cálculo de intereses, etc.). Se realizan teniendo en cuenta únicamente la fecha valor.
Como veremos no es lo mismo pagar mediante transferencia que mediante cheque, por las diferencias de fechas valor cargo/abono. Así es importante controlar la posición (saldos por fecha valor) con el objetivo de evitar saldos ociosos (posiciones acreedoras con poca o incluso nula remuneración) o con los saldos deudores (los conocidos números rojos).
Funciones principales en el ámbito de la tesorería.
- Control de costes y gastos bancarios
- Planificación de la liquidez
- Relaciones bancarias, fondos monetarios (préstamos, créditos), servicios (transferencias, ingresos, garantías), como de información (nuevos instrumentos )
- Riesgo financiero de los tipos de interés, tipos de cambio.
Supongamos que ampliamos los plazos de cobro, tendremos sobre costes financieros con nuestros clientes según las condiciones que tenemos pactadas con el banco, por ejemplo supongamos que la empresa soporta el coste financiero del retraso de cobro en 30 días supongamos que el volumen total de clientes asciende a 200000 euros y que el periodo de cobro pasa de 30 días a 90 días, si el coste financiero anual es del 6%.
200000 euros x 30 días x 6% /36000 = 100000 euros
En sentido contrario un adelanto en el pago a los proveedores (debido a un exceso de stock o incluso la incapacidad de mejorar mejores precios o condiciones) provocará un sobrecostes en tesorería al tener que financiar a dichos proveedores, habiéndose de recurrir antes al crédito.
La solución está en Establecer políticas de cobros y pagos
- Determinación de plazos de pago y cobro
- Instrumentos de pago y cobro permitidos
- Fijación condiciones de descuento por pronto pago
- Determinación de la divisa
- Fijación de los tipos de interés penalizadores por retrasos (se recomiendan que sean disuasorios)
- Fijación de límites de créditos a clientes y tipo de interés moratorio
- Determinar de quién debe soportar la carga financiera (comisiones bancarias por devolución de cobros).
La gestión de la tesorería
- Conseguir reducción de costes financieros y administrativos (mayor conocimientos del negocio bancario y financiero).
- Mejorar la eficacia a través de una óptima toma de decisiones (conocimiento de la posición de tesorería diaria).
- Potenciar la imagen de la empresa (imagen de control y conocimientos).
- Mejorar la estructura organizativa (la tesorería como centro de beneficios).
Como podemos mejorar e incrementar valor en la gestión de la tesorería.
Estudio de los circuitos de cobro y pagos, así como los instrumentos más utilizados, fechas de pago y cobro, condiciones, volumen de negocio bancario, así como su integración e interdependencia con otros departamentos de la empresa, Estudios de todos los contratos bancarios de la empresa, las condiciones de crédito, las comisiones aplicadas, los volúmenes canalizados por cada entidad financiera, el tipo de información que se solicitaba o se recibía de las mismas, también repasar la liquidaciones practicadas por cada uno de los banco.
Trazar plan estratégico, principalmente incluir una revisión de todos los circuitos de cobros y pagos, entrevistas con los responsables de los departamentos (compras, personal, fiscal, ventas, administración, logística).
Posibles cambios
- Modificación de fechas de cobros y pagos
- Cambios en los instrumentos de pago
- Modificación en la forma de facturar
- Financiación de la manera más óptima el circulante (préstamos a c/p, proveedores)
- Utilización del Cash pooling o barrido de cuentas
- Implicar más a los bancos en la gestión
- Que bancos ganan más con la gestión de la empresa y que puedo obtener a cambio
- Realización de una propuesta y mejora del float de la tesorería.
La propuesta tiene que contener los instrumentos (transferencias, cheques, recibos domiciliados), el plazo de cobro y pago (es recomendable realizar economías de escala respecto a los plazos de cobro), el impacto en la tesorería comparando la tesorería actual y la propuesta (ahorro de gastos de administración y mejora del float).
Con esto podemos comprobar sobre nuestra cuenta de explotación que al aplicar dichas mejoras se obtendrá un importante ahorro sobre el BAI Y lo más importante, actuando;
- Sobre los circuitos de tesorería
- Negociando apropiadamente
- Con independencia del nivel de ventas.
Utilización de herramientas como el e-Treasury (herramienta para el tesoro) es un canal de internet y que por el que podemos hacer las mismas acciones que estamos haciendo actualmente más o menos manual por la banca electrónica convencional (pago de transferencias, movimientos de fondos, ordenes de compras en mercados bursátiles y financieros, emisión de recibos de cobro), realizar consultas (extractos de cuentas, posiciones, control y operativa de un cash pool, recuperación de saldos antiguos), obtener informaciones (situaciones de mercado de divisas o tipos de interés, cotizaciones futuras, opciones, seguros de cambio), todo ello mediante la firma electrónica y ahí reside una de las cuestiones fundamentales la seguridad.
Los flujos de cobros
El flujo de cobros como mejora de la tesorería, controlar todo el circuito de cobros, elegir el mejor instrumento o incluso modificar el tipo de facturación de la compañia, el saldo de mantenido con clientes se reducirá si opitmizamos la corriente de cobros y con lo consiguiente disminución de gastos financieros para la compañia.
Es muy importante que la tesorería de la empresa defina una política de cobros (conjuntamente con la dirección comercial) que deber ir revisando periodicamente, entro otras de las mismiones encomendadas es reducir los diás de cobros y merjorar el circuito de cobros de la empresa.
Procesos a analizar; Ventas ( via terminales, pedidos vededores), Entrega de la mercancia (logistica), Facturación (prefacturación la factura se expide antes de la entrega de la mercancia ahorro de días de cobro), Ingresos de cobros (Un buen entendimiento con el banco puede ser muy útil de cara a reducir el tiempo de cobro).
Objetivo primordial reducir los días de cobro para producir un ahorro de inversión en los clientes de la compañía por ejemplo 1% sobre las ventas totales y a su vez esto genera un ahorro de financiación bancaria.
Así el impacto que produciria reducir el ciclo en 15 días seria el siguiente en el ahorro de la inversión en los clientes, suponiendo que vendemos 475 mil euros. así el ahorro de la invesión en los clientes sería.
475 miles de euros x 15 días/365 = 19,5 euros ahorro anual.
Fijemonos que el ahorro anual en créditos que financian a estos clientes sería, calculados al 6%
19,5 mil euros x 0,06 % = 1,17 miles de euros
Por otro lado el ahorro en costes de cobro teniendo en cuenta que la gestión bancaria yorganización de los cobros implican un costes total de 0,15%, en definitiva el ahorro total sería 1,17 + 0,713 = 1,88 miles de euros.
475 miles euros x 0,15% = 0,713 miles de euros
Lo que de verdad es importante es que todo este ahorro se consigue por mejorar en la efeiciencia de tesorería si variar el volumen de ventas. Esta mejora en la eficiencia se consigue escogiendo un instrumento financieros adecuado.
- El tipo de cliente
- La iniciativa de pago
- El grado de morosidad del sector
- El coste en término de tiempo
- La red bancaria de cobro
- Es posible financiarse con anterioridad al vencimiento del cobro
- La valoración bancaria del instrumento (genera o puntual por operación)
Logicamente una gestión inceficiente de las partidas de clientes , existencias o proveedores genera un perjuicio en términos de costes / lucro cesante de capital circulante que repercute negativamente en la cuenta de resultado.
- Las previsiones de ventas
- La planificación de la producción
- La gestión de compras (pude retrasar la entrega de los bienes)
- El control de almacenes (puede retrasar la ventas a terceros)
- La distribución externa (retrasos en los cobros)
- La conceción de créditos a clientes: Analisis de los clientes
- La facturación : prefacturación, posfacturación, autofacturación
- La gestión de cobro: En función del instrumento y del sector.
- El tratamiento de las incidencias de cobro: credit management
Los instrumentos de cobro que poseen capacidad financiera al poder adelanarlos al cobro (descontarlos antes de su vencimiento pueden estas sujetos a tributación AJD)
Instrumentos de cobros y float financiero
Es muy importante que la tesorería de la empresa defina una política de cobros (conjuntamente con la dirección comercial) que deber ir revisando periodicamente, entro otras de las mismiones encomendadas es reducir los diás de cobros y merjorar el circuito de cobros de la empresa.
Procesos a analizar; Ventas ( via terminales, pedidos vededores), Entrega de la mercancia (logistica), Facturación (prefacturación la factura se expide antes de la entrega de la mercancia ahorro de días de cobro), Ingresos de cobros (Un buen entendimiento con el banco puede ser muy útil de cara a reducir el tiempo de cobro).
Objetivo primordial reducir los días de cobro para producir un ahorro de inversión en los clientes de la compañía por ejemplo 1% sobre las ventas totales y a su vez esto genera un ahorro de financiación bancaria.
Así el impacto que produciria reducir el ciclo en 15 días seria el siguiente en el ahorro de la inversión en los clientes, suponiendo que vendemos 475 mil euros. así el ahorro de la invesión en los clientes sería.
475 miles de euros x 15 días/365 = 19,5 euros ahorro anual.
Fijemonos que el ahorro anual en créditos que financian a estos clientes sería, calculados al 6%
19,5 mil euros x 0,06 % = 1,17 miles de euros
Por otro lado el ahorro en costes de cobro teniendo en cuenta que la gestión bancaria yorganización de los cobros implican un costes total de 0,15%, en definitiva el ahorro total sería 1,17 + 0,713 = 1,88 miles de euros.
475 miles euros x 0,15% = 0,713 miles de euros
Lo que de verdad es importante es que todo este ahorro se consigue por mejorar en la efeiciencia de tesorería si variar el volumen de ventas. Esta mejora en la eficiencia se consigue escogiendo un instrumento financieros adecuado.
- El tipo de cliente
- La iniciativa de pago
- El grado de morosidad del sector
- El coste en término de tiempo
- La red bancaria de cobro
- Es posible financiarse con anterioridad al vencimiento del cobro
- La valoración bancaria del instrumento (genera o puntual por operación)
Logicamente una gestión inceficiente de las partidas de clientes , existencias o proveedores genera un perjuicio en términos de costes / lucro cesante de capital circulante que repercute negativamente en la cuenta de resultado.
- Las previsiones de ventas
- La planificación de la producción
- La gestión de compras (pude retrasar la entrega de los bienes)
- El control de almacenes (puede retrasar la ventas a terceros)
- La distribución externa (retrasos en los cobros)
- La conceción de créditos a clientes: Analisis de los clientes
- La facturación : prefacturación, posfacturación, autofacturación
- La gestión de cobro: En función del instrumento y del sector.
- El tratamiento de las incidencias de cobro: credit management
Los instrumentos de cobro que poseen capacidad financiera al poder adelanarlos al cobro (descontarlos antes de su vencimiento pueden estas sujetos a tributación AJD)
Instrumentos de cobros y float financiero
Metalico efectivo, su valoración es de 0 días si se ingresa antes de las 11 horas de la mañana y de un día si es después de esa hora.
Transferencia bancaria, el ordenante de la transferencia tiene un float de 0 días (valor mismo de la transferencia).
Cheque personal; aguilizar al máximo el ingreso en banco, políticas de la empresas mediante cheque bancario.
Recibos de cobros; La empresa emite los recibos que son enviados al banco para su cobro o bien su importe adelantado recibos descontados.
En españa los recibos pueden se emitidos según la distintas normar del consejo superiro bancario (CBS).
Algunas empresas sin empbargo enivan una relación de recibos generalmente mediante soporte magnético siendo el banco quien emite los recibos y gestiona el cobro.
Como evitar el pago del AJD en el desucuento de los recibos, si en vez de utiliza la norma CSB Nº32 (mecanismo descuento bancario) se utiliza la norma CSB Nº58 se trata del conocido anticipo mediante soporte magnético se evita la tributación por AJD.
Es un medio muy aconsejable desde el punto de vista de la iniciativa puesto que es quies debe cobrar el que indica cuanto y cuando ha de cobrarse.
2) Tasa de intercambio: es la comisión que el banco proveedor del TPV, que ha cobrado previamente del comercio la tasa de decuento, ha de ceder al banco emisor de la tarjeta que se ha usado como medio de pago. Esta comisión varía levemente en función de la red gestora a la que esté asociada dicha tarjeta. Son tasas fijas (nominal o porcentual según el tipo de tarjeta) e innegociables.
Algunas empresas sin empbargo enivan una relación de recibos generalmente mediante soporte magnético siendo el banco quien emite los recibos y gestiona el cobro.
Como evitar el pago del AJD en el desucuento de los recibos, si en vez de utiliza la norma CSB Nº32 (mecanismo descuento bancario) se utiliza la norma CSB Nº58 se trata del conocido anticipo mediante soporte magnético se evita la tributación por AJD.
Es un medio muy aconsejable desde el punto de vista de la iniciativa puesto que es quies debe cobrar el que indica cuanto y cuando ha de cobrarse.
Letra de cambio; es un instrumento mercantil muy utilizado, es a su vez de un medio de pago y de cobro , un medio de financiación dado que puede llegarse a descontarse.
Los aspectos fundamentales a tener en cuenta negociar con la entidad bancaria un línea de descuento por un plazo determinado y un coste concreto (se recomienda cerra a un precio total o forfait que implica la tentación de aplicar comisiones y gasos inesperados no negociados.
- Conviene exigir que la letra este aceptada (por razones de ejecutabilidad) acogerse al protesto notarial
- Constituye una mejora de la líquidez (endoso de la letra)
- Atención a las devoluciones por el peligro de descubiertos por los que se paga altísimos intereses y comisión máximo descubierto.
Pagaré; constituye una promesa de pago por la que los firmantes, que emiten el pagaré se obligan a realizar el pago en una fecha y lugar establecidos para en el documento, en el pagaré igual que en la letras existen los endosantes como el avalista.
Ventajas
- Se pueden descontar en el banco facilitando financiación
- La valoración bancaria es de un día (al igual que los recibos al cobro)
- Cuando son emitidos por el cliente no conlleva coste para el proveedor
Los instrumentos de cobro que poseen capacidad financiera al poder adelantar el cobro (descontarlos antes de su vencimiento pueden estar sujetos a la tributación de AJD generalmente los que cumplen la función de giro, también soportan este impuesto los documentos que incluyan la cláusula a la orden o sean objeto de endoso.
Para reducir los costes fiscales referentes a timbres (documentos sometidos a AJD) hago referencia al siguiente esquema.
CHEQUES; Con clausula no a la orden, nominativos no endosados, al portador (no están sometidos AJD.
RECIBOS; En gestión de cobro, Cobrados al vencimiento (no están sometidos AJD)
PAGARES; Al portador, Nominativos con la clausula no a la orden (no están sometidos AJD).
Tarjetas de crédito; este instrumento (analizado en este ámbito como de cobro por parte de las empresas) es ampliamente utilizado por los particulares empreas y establecimiento que realizan sus ventas al detalle. Con lleva para el establecimiento vendedor el pago de una comisión bancaria, esta comisión está relacionada con el sector y con el emisor de la tarjeta y el banco con el que negociemos las condiciones muchas veces hay entidades especializadas en prestar este tipo de servicios ahorrandonos costes financieros como es el caso de Celetem.
La comisión bancaria. En realidad, existe un conocimiento muy superficial acerca de quien está detrás de las comisiones que deben abonar los comercios por ofrecer esta modalidad de pago a sus clientes y tener un TPV.
Podemos decir que en toda transacción con tarjeta bancaria participan hasta cinco agentes distintos:
1) El cliente;
2) El comercio;
3) El banco emisor de la tarjeta del cliente;
4) El banco proveedor del TPV en el comercio;
5) La red gestora del tráfico generado por la tarjeta bancaria (Sistema 4B, Euro6000, ServiRed);
Y las comisiones que se liquidan son dos:
1) Tasa de descuento: es la comisión abonada por el establecimiento por pasar la operación de pago a través del TPV, una comisión libremente pactada entre el banco y el comercio, con unos límites máximos fijados por el Banco de España. Actualmente, la media de esta tasa de descuento no alcanza el 0,75% y con una clara tendencia a la baja.
Pagaré; constituye una promesa de pago por la que los firmantes, que emiten el pagaré se obligan a realizar el pago en una fecha y lugar establecidos para en el documento, en el pagaré igual que en la letras existen los endosantes como el avalista.
Ventajas
- Se pueden descontar en el banco facilitando financiación
- La valoración bancaria es de un día (al igual que los recibos al cobro)
- Cuando son emitidos por el cliente no conlleva coste para el proveedor
Los instrumentos de cobro que poseen capacidad financiera al poder adelantar el cobro (descontarlos antes de su vencimiento pueden estar sujetos a la tributación de AJD generalmente los que cumplen la función de giro, también soportan este impuesto los documentos que incluyan la cláusula a la orden o sean objeto de endoso.
Para reducir los costes fiscales referentes a timbres (documentos sometidos a AJD) hago referencia al siguiente esquema.
CHEQUES; Con clausula no a la orden, nominativos no endosados, al portador (no están sometidos AJD.
RECIBOS; En gestión de cobro, Cobrados al vencimiento (no están sometidos AJD)
PAGARES; Al portador, Nominativos con la clausula no a la orden (no están sometidos AJD).
Tarjetas de crédito; este instrumento (analizado en este ámbito como de cobro por parte de las empresas) es ampliamente utilizado por los particulares empreas y establecimiento que realizan sus ventas al detalle. Con lleva para el establecimiento vendedor el pago de una comisión bancaria, esta comisión está relacionada con el sector y con el emisor de la tarjeta y el banco con el que negociemos las condiciones muchas veces hay entidades especializadas en prestar este tipo de servicios ahorrandonos costes financieros como es el caso de Celetem.
Cetelem es una entidad bancaria especializada en la concesión de créditos al consumo (crédito al consumo, crédito on line y tarjetas).
El Banco de Crédito Cetelem pertenece al Grupo BNP Paribas, uno de los principales bancos de Europa y Francia, creado el 23 de Mayo de 2000 por la fusión de la Banque Nationale de Paris (BNP) y Paribas.
La comisión bancaria. En realidad, existe un conocimiento muy superficial acerca de quien está detrás de las comisiones que deben abonar los comercios por ofrecer esta modalidad de pago a sus clientes y tener un TPV.
Podemos decir que en toda transacción con tarjeta bancaria participan hasta cinco agentes distintos:
1) El cliente;
2) El comercio;
3) El banco emisor de la tarjeta del cliente;
4) El banco proveedor del TPV en el comercio;
5) La red gestora del tráfico generado por la tarjeta bancaria (Sistema 4B, Euro6000, ServiRed);
Y las comisiones que se liquidan son dos:
1) Tasa de descuento: es la comisión abonada por el establecimiento por pasar la operación de pago a través del TPV, una comisión libremente pactada entre el banco y el comercio, con unos límites máximos fijados por el Banco de España. Actualmente, la media de esta tasa de descuento no alcanza el 0,75% y con una clara tendencia a la baja.
2) Tasa de intercambio: es la comisión que el banco proveedor del TPV, que ha cobrado previamente del comercio la tasa de decuento, ha de ceder al banco emisor de la tarjeta que se ha usado como medio de pago. Esta comisión varía levemente en función de la red gestora a la que esté asociada dicha tarjeta. Son tasas fijas (nominal o porcentual según el tipo de tarjeta) e innegociables.
Por lo tanto, es evidente que la tasa de intercambio influye en la tasa de descuento, a modo de límite mínimo a partir del cual, el banco proveedor del TPV puede tener pérdidas, salvo que la tarjeta usada sea de la misma entidad financiera.
Instrumentos de pagos debemos destacar el uso del confirming como fuente de financiación de la empresa podiendo recibir los fondos antes del vencimiento, y el pagaré que pude también ser utilizado como instrumento de financiación, descuento comercial equivalente a las letras de cambio, están sujetos a AJD excepto los emitidos no a la orden.
Entre los siguientes objetivos en la tesorería, serán la previsión de la tesorería, la financiación de los deficit de tesorería, la gestión de los excedentes de tesorería, las relaciones bancarias , la gestión financiera y de tesorería en los grupos de empresas.
Las previsiones de tesorería
- Transformar la información contable en información monetaria
- Planificar la gestión de los flujos monetarios de entrada y salida
- Hacer coincidir en la medida de lo posible dichos flujos
- Prever necesiades de financiación a corto plazo (déficits)
- Tomar las medidas oportunas para financiar dichos déficit
- Preveer excedentes de tesorería
- Preveer las negociaciones bancarias con información suficiente.
Es importante señalar que no es lo mism atender las necesidades financieras en una época de recesión o de cotracción del crédito que en un momento de expanción.
1.- Gestionar la obtención de recursos financieros (líneas de crédito, préstamos, descuentos comerciales, confirming, factoring, etc), inversión de los excedentes temporales,negociación con las entidades financieras.
2.- Planificar Políticas del circulante (instrumentos y plazos de pagos y cobros). El impacto a corto de las políticas de inversión en activo fijo, Los riesgos financieros (de cambio, de tipos de interés, comerciales).
3.- Controlar las desviaciones presupuestarias (descalage de pagos/cobros), las desviaciones de los costes financieros previstos, el cumplimiento de la condiciones bancarias previstas.
La previsión es una herramienta de gestión de capital importancia dado que el tesorero ha a de decidir si se endeuda pra cubri las necesidades de tesorería o si invierte los excedentes y en cuánto y durante cuánto tiempo.
Instrumentos de pagos debemos destacar el uso del confirming como fuente de financiación de la empresa podiendo recibir los fondos antes del vencimiento, y el pagaré que pude también ser utilizado como instrumento de financiación, descuento comercial equivalente a las letras de cambio, están sujetos a AJD excepto los emitidos no a la orden.
Entre los siguientes objetivos en la tesorería, serán la previsión de la tesorería, la financiación de los deficit de tesorería, la gestión de los excedentes de tesorería, las relaciones bancarias , la gestión financiera y de tesorería en los grupos de empresas.
Las previsiones de tesorería
- Transformar la información contable en información monetaria
- Planificar la gestión de los flujos monetarios de entrada y salida
- Hacer coincidir en la medida de lo posible dichos flujos
- Prever necesiades de financiación a corto plazo (déficits)
- Tomar las medidas oportunas para financiar dichos déficit
- Preveer excedentes de tesorería
- Preveer las negociaciones bancarias con información suficiente.
Es importante señalar que no es lo mism atender las necesidades financieras en una época de recesión o de cotracción del crédito que en un momento de expanción.
1.- Gestionar la obtención de recursos financieros (líneas de crédito, préstamos, descuentos comerciales, confirming, factoring, etc), inversión de los excedentes temporales,negociación con las entidades financieras.
2.- Planificar Políticas del circulante (instrumentos y plazos de pagos y cobros). El impacto a corto de las políticas de inversión en activo fijo, Los riesgos financieros (de cambio, de tipos de interés, comerciales).
3.- Controlar las desviaciones presupuestarias (descalage de pagos/cobros), las desviaciones de los costes financieros previstos, el cumplimiento de la condiciones bancarias previstas.
La previsión es una herramienta de gestión de capital importancia dado que el tesorero ha a de decidir si se endeuda pra cubri las necesidades de tesorería o si invierte los excedentes y en cuánto y durante cuánto tiempo.
Puntas de tesorería de la empresa
Aspectos fundamentales a la hora de invertir, importe a invertir , tiempo de la inversión.
Instrumento de la inversión (seguridad, liquidez, rentabilidad, fiscalidad, solvencia del emisor).
Elevada calificación de solvencia (rating) emitida por agencias internacionales independientes tanto para el estado como para grandes empresas y la liquidez de estas inversiones representa la capacidad de hacer efectiva la inversión.
También podemos tener en cuenta que los excedentes de tesorería podemos invertirlos dentro de la empresa (amortización avanzada de créditos o préstamos a corto plazo, descuentos por pronto pago, disminuyendo nuestras deudas la rentabilidad sería el ahorro de costes financieros) o en los mercados financieros (mercado deuda pública, mercados monetarios, fondos de inversión, mercado de valores, productos bancarios).
En el caso de la inversión interna podemos reducir el costes financiero de nuestra pólizas de créditos, considerando no solo el interés sino la comisión de disponibilidad.
En el caso de la inversión externa propornemos repos de deuda, las letras del tesoro, eurodepositos, imposiciones a plazo (los intereses se calculan mediante interés simple)
En el caso de la inversión interna podemos reducir el costes financiero de nuestra pólizas de créditos, considerando no solo el interés sino la comisión de disponibilidad.
En el caso de la inversión externa propornemos repos de deuda, las letras del tesoro, eurodepositos, imposiciones a plazo (los intereses se calculan mediante interés simple)
Las gestión de tesorería o lo que es lo mismo la gestión de la liquidez de la empresa, tiene por objeto garantizar en todo momento la disponibilidad del dinero necesario para la marcha cotidiana del negocio, y a la vez intentar rentabilizar al máximo los fondos excedentes y minimizar los costes de financiación de las partidas del pasivo a corto plazo, la variable de la fiscalidad juega un importante papel ya que sin duda la rentabilidad de determinadas inversiones debe considerarse después de impuestos es decir (rentabilidad financiera-fiscal).
Principales inversiones; Depósitos a plazo fijo (IPF), Pagarés de empresas, Obligaciones de empresas, Letras del tesoro, Acciones, Cesión de créditos, Cesión temporales de activos, fondos garantizados.
Entre los depósitos a la vista destacan las cuentas corrientes, son cuentas remuneradas a un tipo de interés muy bajo que están sujetas a retención. Los Depósitos a plazo las imposiciones que se realizan a plazo fijo, el tipo de interés es superior a los depósitos a la vista, también podemos hablar de depósitos garantizados, depósitos indexados (función de un índice bursátil), depósitos estructurados, los repos de deuda son otra forma de financiación para la empresa. Tanto los fondos de inversión garantizados como la inversiones en IPF serán más rentables desde el punto de vista fiscal y financiero sin son inversiones superiores a dos años.
Otra forma de disminuir nuestros costes financieros es hacer coincidir los rendimientos de nuestras inversiones con las liquidaciones de nuestras lineas de créditos y préstamos permitiendo compensar los costes financieros y aumentando la liquidez de nuestra tesorería. Igual que fiscalmente podemos solicitar aplazamiento de nuestros debitos fiscales para posteriormente compensarlos con nuestros créditos fiscales para evitar movimientos de tesorería que no supondrian costes financieros.
Es importante tener en cuenta que las empresas de grandes dimensiones el pago de impuestos como de los costes financieros de nuestras líneas de crédito y préstamos puden ser considerables para la liquidez de la tesorería.
El producto más demandado por los inversores y las empresas son los pagarés son emitidos para financiar las empresas en su actividad comercial e industrial a corto plazo, el pagaré es emitido mediante un descuento sobre su valor nominal. Como todos los títulos emitidos al descuento, la rentabilidad viene dada Valor nominal menos el precio de adquisición, no existen retenciones a cuenta.
Cesión temporal de activos (inversiones)
Consiste en la operación por la que la entidad cede una activo de su propia cartera al cliente que entrega dinero a cambio. La entidad se compromete a recomprarlo antes del vencimiento fijándose el precio de recompra y al fecha.
Un caso común en la cesión temporal de activos públicos es el caso de los repos de letras del tesoro y los repos de bonos u obligaciones generan un rendimiento implícito y dan alta liquidez. Ventaja fiscal que no se someterán a retención. Cesión temporal de activos privados, pagarés de empresas.
Deficit de tesoreria
Los posibles deficit de tesorería pueden ocurrir por una mala gestión en los cobros de la empresa, también otra causa es una mala gestión en la políticas de compras con un exceso de stock, para evitar esto podemos ver que forma de financiarno representa los menores costes en cada situación para la empresa, como podemos negociar las mejores condiciones con los bancos , como podemos diversificar los riesgos bancarios y los riesgos de financiación a clientes según el estudio de la antiguedad, morosidad, limite de crédito, estudiar los sctok de seguridad y la rotación de las existencias.
Estudio de la partidas comprometidas pagos de impuestos, nóminas del personal, pagos a proveedores hay que buscar la financiación a c/p si disponemos de diferntes cuentas bancarias es posible domiciliar los pagos en diferentes cuentas bancarias para así evitar realizar traspaso de fondos que nos supongan un coste adicional ya que en unas podemos tener un deficit y en otras podremos atender los pagos.
Traspaso de fondos las mejores maneras de traspasar fondos son las transferencias auque se pierden uno o dos días de valoració, además del coste administrativo, también muy utilizado transferencia vía banco de españa (O.M.F), en este caso el float es de cero días, la comisión no muy elevada de 12 euros a 20 euros.
Emisión e ingrso de cheque bancario o personal; Tiene el incoveniente de que se pierde la vloración entre bancos e implica el costes administrativo correspondiente.
Descubiertos bancarios, comisiones altisimas sobre el mayor saldo excedido por valoración habida en el periodo, para evitar estos riesgos es importante hacer coincidir las corrientes de cobros y pagos, debe preocuparse en retrasar los pagos, (mediante la debida negociación).
Descuento de efectos comerciales, para ello las entidades abren una línea de descuento comercial que implica el importe máximo que la empresa puede descontar, bajo unas condiciones determinadas.
El coste puede ser
- Forfait ; es un porcentaje global que se aplica sobre el nominal de una remesa de efectos y de similares caracteristicas (vencimiento)...
- Al tirón; es la aplicación de un tipo de interés que se aplica por el tiempo que media hasa el vencimiento.
Los costes totales de la operación de descuentos está integrado por: Tipo de descuento del 6,5%, comisión de negociación 0,40% importe nominal, los timbres de la operación (Ajd).
Cálculo I= N x id % x T /36000
También podemos calcular el coste efectivo de la opéración teniendo en cuentas las comiones y los timbres despejando N= efectivo (1+ 60/360 x i%) el coste efectivo de la operación nos daría i%= 10,842%.
Polizas de créditos
Para las empresas este instrumento es muy aconsejable puesto qeu sólo paga intereses por el importe dispuesto puesto solo se paga interéses por el impote dispuesto y por el tiempo utilizado. De ahi que es muy recomendable centralizar toda la operativa en una cuenta corriente de crédito, de tal manera que los cobros habituales reduzcan los saoldos dispuestos para la gestión de pagos, es útil diversificar riesgos con varias polizas de créditos y de importes que se complementes según el endeudamiento máximo que necesitemos para nuestra operativa, las sociedades de garantias reciprocar (SGR).
Las Sociedades de Garantía Recíproca (SGR) son entidades financieras cuyo objeto principal consiste en facilitar el acceso al crédito de las pequeñas y medianas empresas (PyMEs) y mejorar, en términos generales, sus condiciones de financiación, a través de la prestación de avales ante bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito, Administraciones Públicas y clientes y proveedores.
Las sociedades de garantía recíproca, o SGR, nacen para resolver los problemas financieros de las pequeñas y medianas empresas, prestándole apoyo financiero mediante la concesión de avales que respalden su posición financiera frente a las entidades de crédito, los proveedores, clientes y Administraciones Públicas. La actividad de estas sociedades, beneficia a la PYME, pues al ser avalada puede acceder al crédito, y beneficia a su vez a la entidad de crédito, pues invierte sin riesgo al ser la SGR la que responde, como avalista, en caso de que la operación financiera sea fallida. Esta última se beneficia además, de otra serie de factores como pueden ser el valor añadido del estudio y seguimiento de la viabilidad de la operación por la garante.
Una de las consecuencias directas de la intervención de la SGR, al minimizar el riesgo asumido con la intervención de su aval, es que el el banco, caja de ahorros o cooperativa de crédito presta la financiación a tipos bajos y plazo largo, mediante convenios o líneas de crédito con las SGR.
Por otro lado, a cambio de la garantía recibida, la PYME, por su parte, adquiere la obligación de adquirir una o más cuotas sociales de la SGR, incrementando por tanto los recursos propios de la misma y, en definitiva, su capacidad de asumir nuevas operaciones de aval. Dicho importe, si se desea, será íntegramente reembolsado a la cancelación del crédito obtenido. En caso contrario, la PYME permanecerá como socio partícipe, y tendrá así acceso a otras prestaciones y servicios de la SGR.
Podemos optar a unas condicones ventajosas a la hora de financiar nuestra operativa, a la hora de negociar con una entidad financiera un contrato de póliza de crédito aconsejamos tener en cuenta los siguientes puntos;
1.- % interés puede ser fijo (Por ejemplo el 6%) o variable, el tipo variable se basa en un tipo de interés de referencia (euribor, libor,preferencial) al que se añade un spread (o margen).
Este margen suele ser del 0,15% al 1% llegando incluso al 2% en función del tipo de cliente su grado de necesidad, la presión la urgencia o incluso la ausencia de negociación. Las entidades financieras plantean tipos fijos los suficientemente altos para evitarse sorpresas por alzas de los tipos de interés.
2.- Redondeo en el caso de tipo de interés varible muchas veces las entidades bancarias una vez cálculado el interés final si este no es múltiplo exacto se recurre al redondeo al alza con el único deseo de incrementar la rentabilidad del banco, no respondiendo a ninguna casa técnica.
3.- Comisión de apertura, aplicable una vez al inicio de la operación, se recomienda dado que las pólizas de créditos tienen vencimiento a un año se recomienda incluir en el contrato la cláusula de reconducción tácita mediante la cual si a su vencimiento ninguna de las partes indica los contrario el crédito que da renovado automáticamente por otro año en los mismo términos y condiciones ahorrandose así comisiones de apertura y estudio, también los gastos de notaria.
4.- Comisión de estudio; aplicable al banco por inicio de la operación en conceptos de costes por evaluación y estudio de la operación sin embargo solamente se aplica para rentabilizar la operación por lo que en las operaciones de circulante aconsejamos su eleminación. Otra cosa es si la operación es compleja o se trata de financiación a medida o en el caso de financiaciones estructurales como préstamos o créditos sindicados.
5.- Comisiones de disponibilidad; aplicable sobre los saldos no dispuestos. Deberemos tener en cuenta el grado de utilización estimado para el periodo. Para ello recuriremos a las previsiones de tesorería anuales para saber el volumen de financiación requeirido. Dichas comisiones se liquidan por trimestres vencidos.
6.- Interés por saldos excedidos; aplicados a los excedidos sobre el límite del contrato, si no se pacta expresamente pueden ser elevadisimos (normalmente los descubiertos 20% y 26%) se recomienda negociar un tipo concreto por ejemplo un 2% o un 3% adicionales a tipo deudor vigente en el momento de producirse el exceso. Se pagan en el mismo momento de la liquidación de intereses.
7.- Fedatario público, normalmente las entidades financieras eigen la intervención de un fedatario público (Notario, corredor de comercio) para que eleve a público el contrato y lo dote así de ejecutabilidad.
Las entidades financieras son empresas proveedoras de:
Financiación de la empresa; Préstamos, créditos, descuento bancario, confirming, pólizas de créditos, leasing, renting, bonos y obligaciones, financiación propia, operaciones de Buy-out, salida a bolsa. Servicios ( pagos de nóminas, transferencias, igresos). Información (sobre mercados, posibles clientes, proveedores).
Puntos impresindibles para una política bancaria
- Volumen de financiación
- Servicios a requerir a las entidades financieras
- Definir los instrumentos aceptados en la gestión de tesorería
- Diseñar procedimientos de pagos y cobros
- Definir el número de entidades, mapa bancario
- Establecer circuitos de información y reporting periódicos de la relaciones bancarias.
Es clave para la gestión bancaria conocer % de operativa que tenemos con cada entidad % de financiación, % Crédito, % Préstamos, negociar la mejores condiciones, tener preparadas alternativas por cambios en la políticas bancarias hacia nuestra empresa, calcular la rentabilidad obtenida banco-empresa según los saldos medios con cada entidad y realizar la comparativa, analizando el créditos concedido y los pagos realizados de comisiones e intereses, recoger por escrito las condiciones en término de precios, comisiones, volumen de financiación comprometida en la denominada ficha de condiciones bancarias (condiciones de la operativa de gestión, condiciones en la operativa financiera).
La calidad bancaria (calidad del servicio que nos presta nuestras entidades, compensaciones por no repetarse los acuerdos o errores bancarios).
Gestión financiera y de tesorería de los grupos de empresas
Deficit de tesoreria
Los posibles deficit de tesorería pueden ocurrir por una mala gestión en los cobros de la empresa, también otra causa es una mala gestión en la políticas de compras con un exceso de stock, para evitar esto podemos ver que forma de financiarno representa los menores costes en cada situación para la empresa, como podemos negociar las mejores condiciones con los bancos , como podemos diversificar los riesgos bancarios y los riesgos de financiación a clientes según el estudio de la antiguedad, morosidad, limite de crédito, estudiar los sctok de seguridad y la rotación de las existencias.
Estudio de la partidas comprometidas pagos de impuestos, nóminas del personal, pagos a proveedores hay que buscar la financiación a c/p si disponemos de diferntes cuentas bancarias es posible domiciliar los pagos en diferentes cuentas bancarias para así evitar realizar traspaso de fondos que nos supongan un coste adicional ya que en unas podemos tener un deficit y en otras podremos atender los pagos.
Traspaso de fondos las mejores maneras de traspasar fondos son las transferencias auque se pierden uno o dos días de valoració, además del coste administrativo, también muy utilizado transferencia vía banco de españa (O.M.F), en este caso el float es de cero días, la comisión no muy elevada de 12 euros a 20 euros.
Emisión e ingrso de cheque bancario o personal; Tiene el incoveniente de que se pierde la vloración entre bancos e implica el costes administrativo correspondiente.
Descubiertos bancarios, comisiones altisimas sobre el mayor saldo excedido por valoración habida en el periodo, para evitar estos riesgos es importante hacer coincidir las corrientes de cobros y pagos, debe preocuparse en retrasar los pagos, (mediante la debida negociación).
Descuento de efectos comerciales, para ello las entidades abren una línea de descuento comercial que implica el importe máximo que la empresa puede descontar, bajo unas condiciones determinadas.
El coste puede ser
- Forfait ; es un porcentaje global que se aplica sobre el nominal de una remesa de efectos y de similares caracteristicas (vencimiento)...
- Al tirón; es la aplicación de un tipo de interés que se aplica por el tiempo que media hasa el vencimiento.
Los costes totales de la operación de descuentos está integrado por: Tipo de descuento del 6,5%, comisión de negociación 0,40% importe nominal, los timbres de la operación (Ajd).
Cálculo I= N x id % x T /36000
También podemos calcular el coste efectivo de la opéración teniendo en cuentas las comiones y los timbres despejando N= efectivo (1+ 60/360 x i%) el coste efectivo de la operación nos daría i%= 10,842%.
Polizas de créditos
Para las empresas este instrumento es muy aconsejable puesto qeu sólo paga intereses por el importe dispuesto puesto solo se paga interéses por el impote dispuesto y por el tiempo utilizado. De ahi que es muy recomendable centralizar toda la operativa en una cuenta corriente de crédito, de tal manera que los cobros habituales reduzcan los saoldos dispuestos para la gestión de pagos, es útil diversificar riesgos con varias polizas de créditos y de importes que se complementes según el endeudamiento máximo que necesitemos para nuestra operativa, las sociedades de garantias reciprocar (SGR).
Las Sociedades de Garantía Recíproca (SGR) son entidades financieras cuyo objeto principal consiste en facilitar el acceso al crédito de las pequeñas y medianas empresas (PyMEs) y mejorar, en términos generales, sus condiciones de financiación, a través de la prestación de avales ante bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito, Administraciones Públicas y clientes y proveedores.
Las sociedades de garantía recíproca, o SGR, nacen para resolver los problemas financieros de las pequeñas y medianas empresas, prestándole apoyo financiero mediante la concesión de avales que respalden su posición financiera frente a las entidades de crédito, los proveedores, clientes y Administraciones Públicas. La actividad de estas sociedades, beneficia a la PYME, pues al ser avalada puede acceder al crédito, y beneficia a su vez a la entidad de crédito, pues invierte sin riesgo al ser la SGR la que responde, como avalista, en caso de que la operación financiera sea fallida. Esta última se beneficia además, de otra serie de factores como pueden ser el valor añadido del estudio y seguimiento de la viabilidad de la operación por la garante.
Una de las consecuencias directas de la intervención de la SGR, al minimizar el riesgo asumido con la intervención de su aval, es que el el banco, caja de ahorros o cooperativa de crédito presta la financiación a tipos bajos y plazo largo, mediante convenios o líneas de crédito con las SGR.
Por otro lado, a cambio de la garantía recibida, la PYME, por su parte, adquiere la obligación de adquirir una o más cuotas sociales de la SGR, incrementando por tanto los recursos propios de la misma y, en definitiva, su capacidad de asumir nuevas operaciones de aval. Dicho importe, si se desea, será íntegramente reembolsado a la cancelación del crédito obtenido. En caso contrario, la PYME permanecerá como socio partícipe, y tendrá así acceso a otras prestaciones y servicios de la SGR.
Podemos optar a unas condicones ventajosas a la hora de financiar nuestra operativa, a la hora de negociar con una entidad financiera un contrato de póliza de crédito aconsejamos tener en cuenta los siguientes puntos;
1.- % interés puede ser fijo (Por ejemplo el 6%) o variable, el tipo variable se basa en un tipo de interés de referencia (euribor, libor,preferencial) al que se añade un spread (o margen).
Este margen suele ser del 0,15% al 1% llegando incluso al 2% en función del tipo de cliente su grado de necesidad, la presión la urgencia o incluso la ausencia de negociación. Las entidades financieras plantean tipos fijos los suficientemente altos para evitarse sorpresas por alzas de los tipos de interés.
2.- Redondeo en el caso de tipo de interés varible muchas veces las entidades bancarias una vez cálculado el interés final si este no es múltiplo exacto se recurre al redondeo al alza con el único deseo de incrementar la rentabilidad del banco, no respondiendo a ninguna casa técnica.
3.- Comisión de apertura, aplicable una vez al inicio de la operación, se recomienda dado que las pólizas de créditos tienen vencimiento a un año se recomienda incluir en el contrato la cláusula de reconducción tácita mediante la cual si a su vencimiento ninguna de las partes indica los contrario el crédito que da renovado automáticamente por otro año en los mismo términos y condiciones ahorrandose así comisiones de apertura y estudio, también los gastos de notaria.
4.- Comisión de estudio; aplicable al banco por inicio de la operación en conceptos de costes por evaluación y estudio de la operación sin embargo solamente se aplica para rentabilizar la operación por lo que en las operaciones de circulante aconsejamos su eleminación. Otra cosa es si la operación es compleja o se trata de financiación a medida o en el caso de financiaciones estructurales como préstamos o créditos sindicados.
5.- Comisiones de disponibilidad; aplicable sobre los saldos no dispuestos. Deberemos tener en cuenta el grado de utilización estimado para el periodo. Para ello recuriremos a las previsiones de tesorería anuales para saber el volumen de financiación requeirido. Dichas comisiones se liquidan por trimestres vencidos.
6.- Interés por saldos excedidos; aplicados a los excedidos sobre el límite del contrato, si no se pacta expresamente pueden ser elevadisimos (normalmente los descubiertos 20% y 26%) se recomienda negociar un tipo concreto por ejemplo un 2% o un 3% adicionales a tipo deudor vigente en el momento de producirse el exceso. Se pagan en el mismo momento de la liquidación de intereses.
7.- Fedatario público, normalmente las entidades financieras eigen la intervención de un fedatario público (Notario, corredor de comercio) para que eleve a público el contrato y lo dote así de ejecutabilidad.
A pesar de no existir regla fija la cuenta de crédito se acostumbra a liquidar por trimestres vencidos. LLegando al vencimento final del contrato , la empresa deberá reembolsar el saldo dispuesto en la fecha, más los intereses generados por los saldos utilizados (las comisiones que se han ido cargando en su momento), por lo que para la previsión de tesorería es fundamental la renovación de la póliza de crédito y la disposición de otra póliza de crédito con la cual seguir con la operativa y respaldar la renovación de la antigua.
Prestamos a corto plazo; consiste en la contratación de un importe fijo con una entidad financiera pro un plazo no superior a un año. A la firma del contrato la entidad financiera entraga la totalidad del préstamos, la devolución de préstamo se hace en cuotas constantes, o bien se pagará la totalidad del préstamo en la fecha de vencimiento de la operación (son los llamados préstamos bullet). Los intereses se calculan simpre por la totalidad del préstamo no amortizado y se liquidan por trimestres vencidos. Debemos destacar el préstamo como financiación básica a corto plazo.
Factoring; contarcto por el que la empresa cede a otra llamado factor o empresa de factoring su créditos comerciales.
Ventajas - Gestión de cobro al vencimiento de los créditos
- Financiación importe anticipados de la facturas cedidas al factor
- Cobertura de riesgo por insolvencias
Confirming: El confirming es un tipo de servicio financiero ofrecido por ciertas entidades consistente en gestionar los pagos de una empresa a sus proveedores nacionales, y que incluye para el acreedor la posibilidad de cobrar las facturas con anterioridad a su fecha de vencimiento. El confirming es un servicio de gestión de pagos y no de deudas.
El confirming es un servicio financiero que ofrece una entidad financiera con tal de facilitar a sus clientes la gestión del pago de sus compras. Se ofrece para pagar las facturas con anterioridad a la fecha de vencimiento de éstas o para obtener de parte del banco la financiación que el proveedor no estuvo dispuesto a otorgar, de esa forma, la relación entre cliente y proveedor no se daña y el cliente obtiene el plazo que requiere. Su uso es frecuente en empresas que tengan diversificados sus proveedores, que deseen dilatar el pago a proveedores o que tengan un sistema de pagos complejo.
No confundir el confirming, con los "pagos confirmados" o "pagos domiciliados" de menor vinculación en la responsabilidad del pago por parte de la entidad financiera. El confirming equivale a un pago certificado, con la diferencia de que aquí el banco avala el pago al proveedor. De hecho, es un factoring inverso ya que lo inicia el cliente y no el proveedor. En consecuencia, en inglés este servicio se llama Reverse Factoring (y no, como uno podría pensar, Confirming).
Ventajas
Para la empresa que incorpora este servicio de gestión de pago a sus proveedores, el beneficio es la mejora su imagen ante sus proveedores al estar avalados sus pagos por una institución financiera. También evita costes de emisión de pagarés y cheques o manipulación de letras de cambio, las incidencias que se producen en las domiciliaciones de recibos, llamadas telefónicas de proveedores para informarse sobre la situación de sus facturas y el seguimiento de distintas cuentas corrientes para conciliar los cargos de letras, pagarés o cheques. Además la empresa mantiene la iniciativa de pago y obtiene información de gran ayuda en la gestión de las compras.
Para los proveedores, los beneficios que les reporta el servicio de confirming son básicamente cobrar sus facturas al contado (previo descuento de los costes financieros, eliminando completamente el riesgo de impago), obtener la concesión de una línea de crédito sin limite y sin consumir su propio crédito y evitar el pago de timbres que de esa forma no repercuten en sus clientes, al gestionar los cobros a través de traspasos o transferencias.
Costes
Para el cliente, es la comisión por gestión de cobros; para el proveedor, la comisión en caso de anticipo de facturas. Esto no quiere decir que para el proveedor la operación no sea ventajosa ya que dicho coste suele ser inferior al coste de un anticipo o descuento tradicional.
Inconvenientes
Aunque mantiene la iniciativa en el pago, el cliente obliga al proveedor a trabajar con una determinada entidad, lo que le resta capacidad de maniobra. El proveedor por su parte pierde la iniciativa en el cobro, cediéndosela a sus clientes. La entidad de crédito concentra una gran cantidad de riesgo financiero en un solo cliente, lo que en el caso de dificultades puede ser un grave problema.
Comisiones bancarias reducción de costes financieros y negociaciones bancarias
Las comisiones bancarias son un elemento determinante para la rentabilidad de las cuentas corrientes y de ahorro y por ello deberá tenerse en cuenta a la hora de evaluar las diferentes ofertas y diversificar nuestras opciones.
No obstante, conviene estar advertido de que, aunque en principio no puede cobrarse comisiones previstas en le contrato inicial, por lo que es muy importante repasar los contratos que tenemos suscritos con la diferentes entidades bancarias con las que trabajamos.
Las comisiones bancarias más habituales en los productos de depósito son;
Comisión de mantenimiento; compensa a la entidad financiera del servicio prestado por los siguientes conceptos.
- La entrega de los soportes físicos para la disponibilidad habitual del depósito, como talonarios de cheques en el caso de las cuentas corrientes, lo libretas en el caso de la cuentas de ahorro o plazo fijos.
- El servicio de caja asociado, mediante ingresos en efectivo, reintegros de efectivo o disposiciones mediante cheque de puño.
- El cálculo e imputación de adeudos y abonos que se derivan de las liquidaciones periódicas de la propia cuenta.
- La emisión de informes y documentos sobre los movimientos y/o liquidaciones que periódicamente se facilitan a los clientes.
El devengo de esta comisión puede ser mensual, trimestral, anual.
Comisión de administración; Se trataría principalmente de los adeudos e ingresos por conceptos de domiciliaciones de efectos y recibos, cuya manipulación y registro encarece la prestación del servicio, en ocasiones esta comisión solo se liquida a partir de un cierto número de registro exentos para el período de liquidación, que generalmente coincide con el mantenimiento.
Comisión por retirada de dinero en efectivo o mediante cheque, en otra oficina distinta a donde esta a la del lugar donde esta domiciliada la cuenta.
Algunas entidades perciben una pequeña cantidad cuando se presenta al cobro un cheque en ofician distinta a la que se encuentra abierta la cuenta en concepto de gastos de comprobación de firma y verificación de provisión de fondos.
Comisión por descubierto; Esta comisión se devenga cuando la entidad financiera admite que la cuenta del cliente presenta un saldo deudor. En consonancia asumido el riesgo la entidad bancaria el descubierto se aplica sobre el mayor saldo deudor que haya registrado la cuenta durante el periodo de liquidación.
- Esta prohibido el cobro de comisión por descubierto cuando este se produce únicamente como consecuencia de la distintas fechas de valoración atribuidas a los ingresos y reintegros.
- En caso de una cuenta abierta por un consumidor el importe de esta comisión , junto con los intereses de descubierto, no pueden dar lugar a un TAE 2,5 veces el interés legal del dinero que anualmente se pública en la ley de acompañamiento de los presupuestos del estado.
Comisión por devolución; Corresponde a los gastos que ocasiona a la entidad financiera la tramitación de los recibos o efectos que resulten devueltos. Se consideran incorrectas si el banco o caja no ha informado previamente a los clientes que en caso de impago del título se cobrará comisión de devolución.
Comisión por cancelación anticipada; de un depósito a plazo, los contratos de depósitos a plazo pueden incluir una cláusula que permite la cancelación anticipada del depósito por parte del cliente a cambio de una penalización o comisión libremente establecida por la entidad. En cualquier caso esta comisión no puede superar los intereses devengados por el depósito salvo en los depósitos estructurados.
Otros tipos de comisiones a tener en cuenta son las comisiones y gastos en operaciones del mercado de valores, las comisiones y gastos en fondos de inversión.
Las entidades financieras son empresas proveedoras de:
Financiación de la empresa; Préstamos, créditos, descuento bancario, confirming, pólizas de créditos, leasing, renting, bonos y obligaciones, financiación propia, operaciones de Buy-out, salida a bolsa. Servicios ( pagos de nóminas, transferencias, igresos). Información (sobre mercados, posibles clientes, proveedores).
Puntos impresindibles para una política bancaria
- Volumen de financiación
- Servicios a requerir a las entidades financieras
- Definir los instrumentos aceptados en la gestión de tesorería
- Diseñar procedimientos de pagos y cobros
- Definir el número de entidades, mapa bancario
- Establecer circuitos de información y reporting periódicos de la relaciones bancarias.
Es clave para la gestión bancaria conocer % de operativa que tenemos con cada entidad % de financiación, % Crédito, % Préstamos, negociar la mejores condiciones, tener preparadas alternativas por cambios en la políticas bancarias hacia nuestra empresa, calcular la rentabilidad obtenida banco-empresa según los saldos medios con cada entidad y realizar la comparativa, analizando el créditos concedido y los pagos realizados de comisiones e intereses, recoger por escrito las condiciones en término de precios, comisiones, volumen de financiación comprometida en la denominada ficha de condiciones bancarias (condiciones de la operativa de gestión, condiciones en la operativa financiera).
La calidad bancaria (calidad del servicio que nos presta nuestras entidades, compensaciones por no repetarse los acuerdos o errores bancarios).
Gestión financiera y de tesorería de los grupos de empresas
- Principales aspectos de la gestión financiera de los grupos de empresas
- Diferentes modelos de gestión financiera centralizada como los centros de coordinación , los centros de netting y los centros de servicios compartidos.
- Principales tipos de Cash Pool y su aplicación a los grupo de empresas.
La gestión financiera de los grupos de empresa es muy compleja, pueto que a los tradicionales frentes financieros con los que debe liquidar habitualmente toda empresa (relativos gestión de la tesorería y la obtención de financiación, organizaivos, de control, de gestión de riesgos, y los derivados de mercados financieros) se debe añadir lo que conlleva la gestión de grupos , como puede ser los de orden legal y fiscal, sobre todo si los grupos operan en el extranjero, dadas las distintas reglamentaciones que pueden existir.
La matriz o centro de desición de un grupo tiene que seguir un proceso de análisis com el siguiente;
- Análisis de los procesos (riesgos de clientes, riesgos de los tipos de interés y tipos de cambio, relaciones bancarias), instrumentos de cobros y pagos, medios informáticos, logisticos, de compras.
- Estudio del control interno de los circuitos y procedimientos de la tesorería, organización interna, dependencia y ubicación en el organigrama, autorizaciones y apoderamientos bancarios, control de activos.
- Optimización de la posición financiera, (objetivos reducir costes financieros y maximizar eventuales excedentes, asegurar la liquidez en todo momento y poder contratar el acopio de financiación necesaria, elaboración de planes financiero a medio y largo plazo (en función del plan estratégico de la empresa y determinándose las necesidades de financieras y de servicios) como a corto plazo mediante previsiones de tesorería, gestión adecuada de los riesgos financieros (de cambio, de tipos de interés). Potenciación de la empresa ante la comunidad bancaria.
La centralización de la tesorería en los grupos de empresas ventajas
- Menores costes por economías de escalas.
- Mayor eficiencia (concentración del poder de negociar y profesionales con conocimientos especificos en un solo punto)
- Liberación de tiempo para concentrarse en los principales aspectos del negocio
- Sentimiento de fuerza de grupo y que todas las empresas van una misma dirección de grupo.
Esta claro que la centralización de la tesorería en los grupos emprasiales es la mejor opción previamente hay que estudiar que tipo de grupo multinacional, nacional, centro de desición en la matriz.
Operaciones se centralizan las funciones financieras siguientes;
- Gestion de la posición diaria global
- Planificación global de las necesidades : previsión de tesorería
- Obtención de financiación de los déficits y necesidades financieras
- Cobertura de riesgos (tipos de cambio, tipos de interés..)
- Negociación de las condiciones bancarias (operativas y de gestión)
- Promulagación de directrices de actuación de la tesorería de la empresas: políticas de tesorería y reporting
Operaciones descentralizadas
- Gestión diaria de pagos y cobros
- Realización de previsiones a nivel empresa
- Control de condiciones pactadas centralizadas
- Reporting a la tesorería central.
Gestión de la tesoreria con concentración de la posición bancaria global
Establecimiento de sistema Cash Pool también llamado en inglés barrido de cuentas, el cash pool es uno de los instrumentos más útiles para la gestión central de la tesorería de un grupo de empresas, en esencia consiste en el trapaso de los saldos de una o varias cuentas origen a otras destinos, de acuerdo con un esquema y criterios predeterminados de funcionamiento.
Los tipos de funcionamiento más habituales de este sistema son los siguientes;
- Cash pool nocional; agrupación de cuentas a efectos únicamente de liquidación de saldos acreedores y deudores (no se producen traspaso de fondos). De esta forma se optimizan todos los fondos de todas la filiales de grupo manteniendo su atuonomía financiera. Los intereses se pueden liquidar en cada una de las cuentas como en la cuenta centralizada.
- Cash pool tesoreria unica con barrido de cuentas; Consiste en el traspaso periódico de fondos desde las cuentas periféricas a otras centralizadoras, que su vez traspasan a otra central (es aconsejable no acumular más de cuatro niveles), El saldo de las periféricas se puede dejar en cero o barrerse el exceso sobre unos saldos deudores o acreedores prefijados.
Esto puede suponer un ahorro es costes financieros hasta de un 30% liquidando solamente intereses en la cuenta central. Los ahorros serán importantes y el ahorro en tiempo de control, intereses y comisionespor traspasos, considerables.
Sistema overnight; consiste en préstamos a un día tomados entre las periféricas y la central. Este método se conoce como cenicienta porque los movimientos se realizan unos minutos antes de las 12 de la noche, deshaciéndose inmediatamente unos minutos instantes después.
Sus ventajas son que no hay movimientos aparentes de fondos ni costes bancarios derivados por coeficientes de caja ni fondos de garantía. Por ello y para grupos con fuertes movimientos se puede trasladar este ahorro (menos costes) a reducir el coste final para todo el grupo.
- Cash pool condicional; en este sistema los barridos de cuentas responden a criterios previamente establecidos por el grupo con el objetivo d llegar a conocer, gestionar, optimizar una posición única, (no se realizan más que los movimientos indispensables y no es obligatorio que los movimientos pasen por la cuenta central) , existe asimismo la posibilidad de realizar traspaso con valoración atrasada (Cash pool condicional retroactivo).
La flexibilidad del diseño del cash pool permite disponer la estructura que más convega al grupo, también pueden delegarse por subgrupos o empresas en materia financiera se pueden conceder sublímites de créditos, también pueden delegarse algunas funciones concretas (funsión de pago e incluso de negociación).
Préstamos inter-empresas los movimientos en el grupo están considerados préstamos entre empresas (implica traspaso de fondos matriz- filial y viseversa) al ser préstamos han de aplicarse intereses a las posiciones excedentarias y las deficitarias.
La matriz o centro de desición de un grupo tiene que seguir un proceso de análisis com el siguiente;
- Análisis de los procesos (riesgos de clientes, riesgos de los tipos de interés y tipos de cambio, relaciones bancarias), instrumentos de cobros y pagos, medios informáticos, logisticos, de compras.
- Estudio del control interno de los circuitos y procedimientos de la tesorería, organización interna, dependencia y ubicación en el organigrama, autorizaciones y apoderamientos bancarios, control de activos.
- Optimización de la posición financiera, (objetivos reducir costes financieros y maximizar eventuales excedentes, asegurar la liquidez en todo momento y poder contratar el acopio de financiación necesaria, elaboración de planes financiero a medio y largo plazo (en función del plan estratégico de la empresa y determinándose las necesidades de financieras y de servicios) como a corto plazo mediante previsiones de tesorería, gestión adecuada de los riesgos financieros (de cambio, de tipos de interés). Potenciación de la empresa ante la comunidad bancaria.
La centralización de la tesorería en los grupos de empresas ventajas
- Menores costes por economías de escalas.
- Mayor eficiencia (concentración del poder de negociar y profesionales con conocimientos especificos en un solo punto)
- Liberación de tiempo para concentrarse en los principales aspectos del negocio
- Sentimiento de fuerza de grupo y que todas las empresas van una misma dirección de grupo.
Esta claro que la centralización de la tesorería en los grupos emprasiales es la mejor opción previamente hay que estudiar que tipo de grupo multinacional, nacional, centro de desición en la matriz.
Operaciones se centralizan las funciones financieras siguientes;
- Gestion de la posición diaria global
- Planificación global de las necesidades : previsión de tesorería
- Obtención de financiación de los déficits y necesidades financieras
- Cobertura de riesgos (tipos de cambio, tipos de interés..)
- Negociación de las condiciones bancarias (operativas y de gestión)
- Promulagación de directrices de actuación de la tesorería de la empresas: políticas de tesorería y reporting
Operaciones descentralizadas
- Gestión diaria de pagos y cobros
- Realización de previsiones a nivel empresa
- Control de condiciones pactadas centralizadas
- Reporting a la tesorería central.
Gestión de la tesoreria con concentración de la posición bancaria global
Establecimiento de sistema Cash Pool también llamado en inglés barrido de cuentas, el cash pool es uno de los instrumentos más útiles para la gestión central de la tesorería de un grupo de empresas, en esencia consiste en el trapaso de los saldos de una o varias cuentas origen a otras destinos, de acuerdo con un esquema y criterios predeterminados de funcionamiento.
Los tipos de funcionamiento más habituales de este sistema son los siguientes;
- Cash pool nocional; agrupación de cuentas a efectos únicamente de liquidación de saldos acreedores y deudores (no se producen traspaso de fondos). De esta forma se optimizan todos los fondos de todas la filiales de grupo manteniendo su atuonomía financiera. Los intereses se pueden liquidar en cada una de las cuentas como en la cuenta centralizada.
- Cash pool tesoreria unica con barrido de cuentas; Consiste en el traspaso periódico de fondos desde las cuentas periféricas a otras centralizadoras, que su vez traspasan a otra central (es aconsejable no acumular más de cuatro niveles), El saldo de las periféricas se puede dejar en cero o barrerse el exceso sobre unos saldos deudores o acreedores prefijados.
Esto puede suponer un ahorro es costes financieros hasta de un 30% liquidando solamente intereses en la cuenta central. Los ahorros serán importantes y el ahorro en tiempo de control, intereses y comisionespor traspasos, considerables.
Sistema overnight; consiste en préstamos a un día tomados entre las periféricas y la central. Este método se conoce como cenicienta porque los movimientos se realizan unos minutos antes de las 12 de la noche, deshaciéndose inmediatamente unos minutos instantes después.
Sus ventajas son que no hay movimientos aparentes de fondos ni costes bancarios derivados por coeficientes de caja ni fondos de garantía. Por ello y para grupos con fuertes movimientos se puede trasladar este ahorro (menos costes) a reducir el coste final para todo el grupo.
- Cash pool condicional; en este sistema los barridos de cuentas responden a criterios previamente establecidos por el grupo con el objetivo d llegar a conocer, gestionar, optimizar una posición única, (no se realizan más que los movimientos indispensables y no es obligatorio que los movimientos pasen por la cuenta central) , existe asimismo la posibilidad de realizar traspaso con valoración atrasada (Cash pool condicional retroactivo).
La flexibilidad del diseño del cash pool permite disponer la estructura que más convega al grupo, también pueden delegarse por subgrupos o empresas en materia financiera se pueden conceder sublímites de créditos, también pueden delegarse algunas funciones concretas (funsión de pago e incluso de negociación).
Préstamos inter-empresas los movimientos en el grupo están considerados préstamos entre empresas (implica traspaso de fondos matriz- filial y viseversa) al ser préstamos han de aplicarse intereses a las posiciones excedentarias y las deficitarias.
Principales ventajas
- Reducción de los costes financieros por compensación automática de los saldos a través de
la tesorería única.
- Complementariedad perfecta con la banca electrónica información on line visión global
- Unico interlocutor para todo el grupo, homogeneización de condiciones.
- Aspecto fiscales cuentas residentes en euros o divisas (consolidación fiscal)
Intereses no sujetos a retención en las cuenta origen.
Otras alternativas y modelos
- Centros de coordinación; son estructuras que se establecen en paises que ofrencen ventajas fiscales para su establecimiento buscando un ahorro de costes globales se pueden canalizar operaciones de financiación e inversión.
- Centros de Netting; la aplicación de la compensación en esto consiste el netting en grupos de empresas facilita las liquidaciones de deudas comerciales interempresas, reduciendo tanto los costes bancarios y de gestión, como el umbral del riesgo de cambio.
- Centros de servicios compartidos; Se puede centralizar funciones administrativo-financieras, este modelo está de moda entre la multinacionales europeas ya que puede reducir un 50% de los costes de la organización financiera.
PLANIFICACIÓN FINANCIERO- FISCAL EN UN GRUPO DE EMPRESAS
La existencia de diferentes sistemas fiscales en cada país y de diferentes alternativas legales para el tratamiento fiscal de una operación , justifica la realización de una planificación fiscal, es decir hay que partir de la base legal gestionar las empresas o los negocios de tal forma qeu soporten la menor incidencia fiscal.
- Evitar la doble imposición, impuestos de naturaleza similar por el mismo hecho imponible y por el mismo periodo fiscal.
- Favorecer el diferimiento de los impuestos permite un beneficio financiero.
- Estructuración eficiente de un grupo de empresas; para evitar que tributen rentas que provienen de las filiales es habitual utilizar una sociedad holding, por ejemplo localizar las operaciones financieras de una empresa en una jurisdicción con ventajas para la opertiva , compensación de beneficios y pérdidas de las diferentes empresas del grupo.
Un holding es una compañía que controla las actividades de otras mediante la propiedad de todas o de una parte significativa de sus acciones. El término se usa igualmente para designar al conglomerado así formado.
El principal de los beneficios económicos de este tipo de estructura empresarial es el de la eficiencia fiscal: la carga tributaria sobre la cuenta de resultados consolidada puede ser menor que la suma de las cargas sobre cada una de las empresas del grupo consideradas individualmente.
Este efecto puede ser todavía más importante cuando la sede del holding se encuentra en un país con una legislación fiscal más laxa o con unos tipos impositivos más reducidos que aquél o aquéllos donde operan las compañías del grupo.
Los holdings pueden considerarse una forma de integración empresarial, con todos los beneficios que ésta representa, pero surgen también cuando un grupo de capitalistas va adquiriendo propiedades y firmas diversas, buscando simplemente la rentabilidad de cada una y no la integración de sus actividades. Las leyes antimonopolio pueden restringir esta práctica.
Existen holdings que se crean a través de los bancos y otras entidades financieras, holdings que parten del patrimonio de una familia y también holdings conformados por empresas estatales.
Existen holdings que son una agrupación de empresas de capitales comunes o relacionados que buscan maximizar los recursos económicos de estas, utilizando las sinergias que se dan entre las empresas que la conforman simplemente por ser de todas de un mismo rubro o sector.
Los Holding Europeos
En los últimos años hemos asistido a un auge reformista de la legislación de los países europeos más avanzados fiscalmente, tendente a crear las condiciones fiscales más favorables para el establecimiento en sus respectivos territorios de sociedades holding
Holandesa, Suizas, Luxemburgesas. Las características tradicionales de esta sociedades son las siguientes.
- Localizadas en estados de prestigio político, económico y financieros
- Con una amplia red de convenio de doble imposición
- Régimen fiscal de exención de dividendos recibidos de filiales no residentes
- Tributación nula o mínima derivada de la enajenación de sus participaciones
- Seguridad jurídico-fiscal de dicho régimen fiscal al ser garantizado por las propias autoridades fiscales del estado de residencia del Holding.
Método de exención para los Holding
En la actualidad las entidades de tenencias de valores en el extranjero las entidades Holding tienen reconocidos un régimen de exención de dividendos y participaciones en beneficios muy similar al que se reconoce, con carácter general, a todos los sujetos pasivos del impuesto de sociedades.
La principal diferencia es que cuando el coste de la participación de la entidad no residente excede de 6 millones de euros no se exija que se cumpla el requisito de mantener una participación de al menos el 5% en la entidad con derecho a exención.
La otra diferencia principal es que cuando las rentas que se han beneficiado de la exención a su vez se distribuyen a un socio no residente. El dividendo percibido por este no está sometido a tributación en España.
Operaciones de planificación fiscal
- Los dividendos (filiales-matriz) traspasos de los dividendos de las filiales al holding, beneficio de convenios de doble imposición tributación menor, diferimiento la tributación de los dividendos, si se desea trasladar los dividendos a la matriz, desde el holding.
- Operaciones financieras, financiación de los grupos de empresas mediante sociedades instrumentales esto puede incluir centralización de la tesorería sistemas de cash pooling.
- Plusvalías (inmobiliarias y mobiliaias) un ejemplo la sociedad que tiena las acciones y quiere traspasarlas ideal que las aporte a otra sociedad que disponga de residencia en un estado que tenga convenio de doble imposición.
- Precios de transferencias transación de mercancias que puedan se optimizadas fiscalmente a través de los precios de transferencia mediante la simple manipulación de precios de las mercancías se puden transferir beneficios a los estados donde hay filiales que soportan menor impuesto de sociedades.
Para avanzar y optimizar los precios de transferencia se puede crear una central de operaciones en un lugar de baja tributación , un fabricante/productora y otra distribuidora. El que fabrica no asume la propiedad, la materia prima llega a la central de operaciones, la distribuidora se limita a ser comisionista. Los margenes de producción desaparecen solo se paga por el contrato de fabricación, todo el margen se queda fuera de cada país y va hacia el lugar de menor tributación, el beneficio se atribuye a la parte que asume el riesgo.
Optimización financiero-fiscal en un grupo de empresas
Cuotas de importación o cupos: se permite durante un plazo determinado el acceso al mercado de un volumen específico del producto (ya sea en unidades físicas o en valor), superado el mismo, el producto es sometido a condiciones más gravosas o directamente se prohíbe su acceso.
Para optimizar la estructura financiero-fiscal, los grupos de empresas que se encuentran en proceso de internacionalización deben terner los siguientes frentes solucionados;
- Modelo de planificación fiscal internacional (ahorro fiscal neto para el grupo)
- Modelo de estructura y objetivos de un holding para maximizar la rentabilidad de sus filiales
- Modelo para la transferencia de precios (valoración de los precios en el beneficio y el cash flow)
- Modelo para decidir la estructura jurídica-fiscal de nuevas sociedades en el extranjero
- Modelo de la financiación de las sociedades constituidas.
- Modelo para la crecación de un centro de servicios compartidos
- Modelo para estandarización de los reporting y procesos de uniformidad y estandarización.
Diagnosticos de riesgos y oportunidades de ahorro fiscal, localizar donde se pagan más impuestos, averiguar donde y como se obtienen beneficios del grupo, caracterización fiscal de las rentas, identificar posibles áreas de ahorro fiscal, áreas geograficas con más beneficios, políticas de repatrición de beneficios, acuerdos intercompañias-precios de transferencias, implementación (preparación de expedientes de docunentación por país, acuerdos contracturales, desarrollo de sistemas de reporting y seguimiento).
Métodología de la financiación de las filiales constituidas.
- La relación capitales propios endeudamiento dependerá de que nuestro objetivo sea;
- Maximizar beneficios (tenemos pérdidas): Capitalizamos
- Minimizar beneficios (beneficios excesivo) : Aumentamos endeudamiento.
La financiación de filiales en paises sudamericanos y países emergentes puede ser la siguiente;
1.- Inversión vía capital
2.- Préstamos intercompañía, préstamos participativos
3.- Créditos locales
4.- Créditos cross-border (Los créditos transfronterizos)
Las últimas estadísticas del BPI, Banco de Pagos Internacionales publicadas hoy en su informe trimestral del marzo, también señalan que los créditos transfronterizos frente a la región de Asia-Pacífico y América Latina y el Caribe han seguido creciendo pero a un ritmo menor en comparación con los dos años anteriores.
Los créditos transfronterizos a Latinoamérica subieron en el tercer trimestre sólo un 0,2 por ciento, frente a la media del 5,2 por ciento en los dos años anteriores. El préstamo transfronterizo a Chile cayó un 2,8 por ciento, o 1.500 millones de dólares. Asimismo, el crédito exterior a México se contrajo un 3,7 por ciento o 4.700 millones de dólares.
El Banco de Pagos Internacionales (BPI) (inglés: Bank for International Settlements BIS) es el banco central de bancos centrales con sede en Basilea (Suiza). Es una organización internacional que fomenta la cooperación financiera y monetaria internacional y sirve de banco para los bancos centrales. No rinde cuentas ante ningún gobierno. El BPI lleva a cabo su trabajo a través de los subcomités, de los secretariados que alberga y a través de la Asamblea General de todos sus miembros. También presta servicios bancarios, pero solamente a bancos centrales o a organizaciones internacionales. Tiene su sede en Basilea, Suiza. Fue fundado por los Acuerdos de La Haya de 1930. Su nombre oficial en alemán es Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), en francés es Banque des Reglements Internationaux (BRI) y en italiano es Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI). Tiene dos oficinas de representación, una en Hong-Kong y otra en Ciudad de México.
La financiación de filiales en paises sudamericanos y países emergentes puede ser la siguiente;
1.- Inversión vía capital
2.- Préstamos intercompañía, préstamos participativos
3.- Créditos locales
4.- Créditos cross-border (Los créditos transfronterizos)
Las últimas estadísticas del BPI, Banco de Pagos Internacionales publicadas hoy en su informe trimestral del marzo, también señalan que los créditos transfronterizos frente a la región de Asia-Pacífico y América Latina y el Caribe han seguido creciendo pero a un ritmo menor en comparación con los dos años anteriores.
Los créditos transfronterizos a Latinoamérica subieron en el tercer trimestre sólo un 0,2 por ciento, frente a la media del 5,2 por ciento en los dos años anteriores. El préstamo transfronterizo a Chile cayó un 2,8 por ciento, o 1.500 millones de dólares. Asimismo, el crédito exterior a México se contrajo un 3,7 por ciento o 4.700 millones de dólares.
El Banco de Pagos Internacionales (BPI) (inglés: Bank for International Settlements BIS) es el banco central de bancos centrales con sede en Basilea (Suiza). Es una organización internacional que fomenta la cooperación financiera y monetaria internacional y sirve de banco para los bancos centrales. No rinde cuentas ante ningún gobierno. El BPI lleva a cabo su trabajo a través de los subcomités, de los secretariados que alberga y a través de la Asamblea General de todos sus miembros. También presta servicios bancarios, pero solamente a bancos centrales o a organizaciones internacionales. Tiene su sede en Basilea, Suiza. Fue fundado por los Acuerdos de La Haya de 1930. Su nombre oficial en alemán es Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), en francés es Banque des Reglements Internationaux (BRI) y en italiano es Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI). Tiene dos oficinas de representación, una en Hong-Kong y otra en Ciudad de México.
Como crear valor empresarial
- Sinergia de costes (Reducción de costes logísticos, creación de centros de servicios compartidos)
- Sinergia estratégicas (Aumento de la base de clientes, entrada de nuevos mercados, planificación fiscal)
- Aumento del poder de negociación (Negociación con proveedores, mejora de la oferta comercial)
- Sinergia financiera (Optimación de la estructura del capital, financiación de proyectos, disminución de los costes financieros y del fondo de maniobra).
Creación de sociedades para gestionar la financiación de grupos empresariales
Esto se puede llegar a cabo mediante la constitución de una sociedad financieras radicadas en paises con una situación fiscal muy favorable para la gestionar la financiación de un grupo empresarial esto permite acudir directamente a los mercados de capitales, gestionar los recursos internos mediante canalización de los excedentes/ deficit intergrupo, negociación bancaria global, asesoramiento del grupo, todo esto teniendo en cuenta que la tributación del impuesto de sociedades sería menor por ejemplo un 3,5 %.
las funisiones principales de estas sociedades son:
-Obtener financiación externa: (bancaria por sus medios acudiendo directamente al mercado)
- Gestionar recursos internos: (canalización de excedentes / déficit intergrupo, negociación bancarias global y asesoramiento financiero del grupo).
las funisiones principales de estas sociedades son:
-Obtener financiación externa: (bancaria por sus medios acudiendo directamente al mercado)
- Gestionar recursos internos: (canalización de excedentes / déficit intergrupo, negociación bancarias global y asesoramiento financiero del grupo).
La sociedad financiera realiza los préstamos a sus sociedades filiales, en la sociedad financiera se producen los beneficios que siempre tributaran en menor cuantía, por su parte en las filiales los gastos financieros son deducibles en un 30%. Adicionalmente la entidad financiera podría facturar a sus filiales por servicios de gestión y administración del endeudamiento, de esta forma se generan mayores ingresos que estarán sometidos a una baja tributación, lo que permite reducir aun más el costes de financiación.
Posibles ventajas (el objetivo, establecer alguna operativa o alguna empresa en paises con baja tributación para la obtención de sinergias y de beneficios financieros-fiscales).
- Ahorro de costes financieros (Compensacioón de posiciones, merjora de cirulación de fondos)
- Económias de escalas (Manejo electronico de flujos y cuentas, mejorar costes racionalizar recursos humanos).
- Optimización fiscal
Esto es lo que sucede con los préstamos entre entidades vinculadas:
Las sociedades de financiación aspectos fiscales.
Existen dos fuentes genéricas de financiar a una sociedad, financiándola vía capital (con recursos propios de la sociedad o de los socios) o endeudándola con los fondos de terceros (ejemplo vía préstamos).
Cuando los préstamos se conciertan con personas residentes fuera de nuestras fronteras hablamos de financiación exterior. (prestamos-intercompañías)
Esto es lo que sucede con los préstamos entre entidades vinculadas:
Intereses superiores al de mercado; En tal caso podría entenderse que el exceso no tendría la consideración de interés, sino de dividendo o liberalidad y sin que este exceso lo consideración de gastos deducible. El propósito fiscal es evitar la distribución encubierta o disimulada de beneficios efectuada mediante el pago de intereses ya que estos son fiscalmente deducibles y los dividendos no (Subcapitalización). Por lo que la sociedad financiera (donde se producen los beneficios que siempre tributaran a una menor cuantía), permitira endeudar al grupo a un coste fiscal ventajoso en países con altas tasas impositivas, menos pagos de impuestos suponen mayores beneficios y una mejora de la tesorería para el grupo.
Intereses inferiores al de mercado; En tal caso las sociedades fiscales podrían realizar un ajuste extracontable de los beneficios de las dos sociedades, caso que exista convenio, pudiendo considerar que se ha producido una tributación menor a la que hubiera correspondido por aplicación del valor normal del mercado o un diferimiento de dicha tributación.
Intereses inferiores al de mercado; En tal caso las sociedades fiscales podrían realizar un ajuste extracontable de los beneficios de las dos sociedades, caso que exista convenio, pudiendo considerar que se ha producido una tributación menor a la que hubiera correspondido por aplicación del valor normal del mercado o un diferimiento de dicha tributación.
Exportaciones
En economía, una exportación es cualquier bien o servicio enviado a otra parte del mundo, con propósitos comerciales. La exportación es el tráfico legítimo de bienes y/o servicios nacionales de un país pretendidos para su uso o consumo en el extranjero. Las exportaciones pueden ser cualquier producto enviado fuera de la frontera de un Estado. Las exportaciones son generalmente llevadas a cabo bajo condiciones específicas. La complejidad de las diversas legislaciones y las condiciones especiales de estas operaciones pueden dar lugar, además, a toda una serie de fenómenos fiscales.
Entre las Exportaciones invisibles debe contarse también al turismo, pues esta actividad puede considerarse como la exportación de un servicio a residentes en el extranjero que ocasiona un pago por parte de éstos.
Clasificación de la mercadería ¿qué tratamiento recibe mi producto para el comercio internacional?
¿Cuáles son los costos y ganancias al enfrentar el mercado externo?
Un aspecto a establecer antes de determinar el precio al cual se venderá el producto es evaluar si ya está establecido en ese mercado un precio de venta de productos similares, o si el producto a exportar está diferenciado de los que se comercializan en ese mercado. Esto otorgará un mayor margen para la
determinación del precio. De esta manera, los factores que inciden en el precio a establecer son los costos, la demanda del mercado, y el nivel de competencia de productos similares y los aranceles en el país de destino.
.
Factores a tener en cuenta para establecer el precio del producto
Para realizar un cálculo preliminar del precio final al que se venderá dicho producto en el mercado de destino, se deben tener en cuenta los siguientes grupos de costos:
Costos de producción y comercialización (insumos, mano de obra, otros costos variables)
Este grupo involucra gastos ya conocidos, los mismos que para la producción orientada al mercado doméstico, aunque pueden alterarse si se decide realizar modificaciones a la mercancía a fin de que su venta al exterior se encuadre en los gustos y las necesidades del cliente y se convierta en un producto mucho más competitivo. Por lo tanto, la mayoría de estos ítems deben ser reconsiderados para emprender la exportación.
Gastos administrativos
Se estiman los costos de comunicaciones internacionales, trámites para la obtención de certificados de origen y consulares, etc., en que se pueda incurrir para la mejor organización de la operación.
Flete y seguro de mercadería, maniobras de embarque, verificaciones, despachante de aduana
Estos son los costos característicos de una exportación. Son aquellos que están directamente
relacionados a los términos de ventas (Incoterms) al exterior y las condiciones de la misma. También incluye todos los costos referidos a investigación del mercado.
Promoción de exportaciones
En el análisis de los costos de los productos a exportar se incorpora el estudio de los incentivos. Se deben tener en cuenta particularmente los reintegros2, las exenciones y/o devoluciones de los impuestos internos, ya que los mismos disminuyen el costo de la exportación.
Derechos a pagar, gravámenes específicos
Algunos productos exportados son gravados con derechos de exportación (Ad- valorem, específicos o mixtos) con el fin de incentivar la incorporación de valor agregado nacional. Sin embargo, las retenciones por exportaciones también se aplican para controlar el nivel de los precios internos.
Gastos financieros.
La mayoría de las formas de pago utilizadas para el cobro de las transacciones contemplan la intervención de bancos comerciales y generan gastos de intermediación. Asimismo, las entidades financieras, tanto públicas como privadas, ofrecen distintos créditos para el financiamiento del comercio exterior. Estos créditos se orientan a la financiación de las exportaciones, a la promoción comercial y a la difusión de bienes y servicios.
Seguro de crédito.
Es recomendable estimar el costo de la prima del seguro de crédito a la exportación cuando la modalidad de la operación amerite la utilización de este mecanismo.
¿Qué restricciones pueden dificultar el ingreso de mi producto al país de destino?
¿Qué restricciones pueden dificultar el ingreso de mi producto al país de destino?
Impuestos internos: el principio de tributación en destino de la Organización Mundial de Comercio establece que los bienes objeto de comercio serán gravados en el mercado de consumo (es por ello que las ventas al exterior no tributan impuestos como el IVA). Mediante este mecanismo, los productos importados son tratados en dicho mercado del mismo modo que los producidos localmente. Si el sistema tributario determina tasas diferenciales en función del origen extranjero del producto, se está en presencia de una barrera no arancelaria.
Cuotas de importación o cupos: se permite durante un plazo determinado el acceso al mercado de un volumen específico del producto (ya sea en unidades físicas o en valor), superado el mismo, el producto es sometido a condiciones más gravosas o directamente se prohíbe su acceso.
Medidas "antidumping" y compensatorias: compensan con tributos los subsidios a la exportación o las prácticas de dumping5. Este tipo de medidas modifican el precio de la operación ya que establecen valores mínimos de exportación o derechos específicos para cierta mercadería.
Restricciones cambiarias: a fin de controlar la salida de divisas, algunos países realizan controles de importación en función del tipo y del origen de los productos, estableciendo tipos de cambios diferenciales que afectan la cotización del producto.
Cláusulas de salvaguardia: los países pueden aplicarlas como medida de urgencia contra lasimportaciones de determinados productos. Se emplean, durante el período necesario, cuando se considera que las importaciones producen o amenazan producir daño grave a la producción de la industria nacional. Pueden consistir en un aumento del derecho de importación, una restricción de carácter cuantitativo, o cualquier otra medida que disponga la Autoridad de Aplicación.
Margen de ganancia del exportación La utilidad puede ser incorporada como una suma fija por unidad de cotización o como un porcentaje del precio FOB, que generalmente se define en base a los rubros antes mencionados sin incluir los costos de transporte y carga internacional y el seguro de exportación.
Margen de intermediarios (mayoristas, minoristas, distribuidores)
Luego de analizar los puntos ya mencionados, el exportador tendrá una aproximación del precio de venta al público que le permitirá determinar la potencialidad de la venta de su producto en el exterior con respecto a la competencia. A este factor se suma la consideración de la demanda que enfrenta el producto, pudiendo haber un margen mayor de beneficios si el mismo es altamente requerido y no presenta una competencia muy fuerte.
¿Qué aspectos debo contemplar para elegir el medio de transporte más conveniente?
Al momento de elegir el medio de transporte, es conveniente considerar las características del producto a exportar, su peso y volumen, las distancias al punto de carga o la aduana de despacho, la distancia al país destino, el costo del flete, y los servicios e instalaciones en destino. La elección del medio de transporte responde a criterios de rapidez (plazo de entrega), seguridad (exigencias del producto), costo y oportunidad. Es importante conocer para la contratación del medio de transporte, las condiciones establecidas en los puertos de embarque para la contratación de la carga (si la modalidad de contratación es fob, cif, c&f, etc.).
Transporte Marítimo: es lento y económico, se adapta bien para el envío de grandes volúmenes. Documento que emite: Conocimiento de Embarque o Bill of Lading.
Transporte Aéreo: es rápido y el flete es el más costoso, se utiliza especialmente cuando se trata de productos perecederos. Documento que emite: Guía Aérea o Airway Bill.
Dentro de las diferentes alternativas, siempre hay algunas que son las más adecuadas a las condiciones de la empresa, del producto y de la situación de la economía y del mercado concreto. Para determinarlo, los profesionales tienen en cuenta básicamente los siguientes factores:
Transporte Aéreo: es rápido y el flete es el más costoso, se utiliza especialmente cuando se trata de productos perecederos. Documento que emite: Guía Aérea o Airway Bill.
Transporte Terrestre: puede ser por carretera o ferroviario, se caracteriza por su simplicidad, permitetransportar cualquier tipo de mercadería. Se utiliza por lo general cuando se trata de entrega puerta a puerta.Documento que emite: Carta de Porte o Ground Bill of Lading.
Transporte Ferroviario: es lento, apto para grandes cargas a tarifas económicas.
Documento que emite: Carta de Porte o Rail Road Bill of Lading
Transporte Multimodal: es la combinación de dos o más modos de los indicados. Se utilizan
contenedores a fin de facilitar la transferencia de un modo a otro. Documento que emite: Conocimiento de Transporte Multimodal o Multimodal Transport Bill.
El traslado de la mercadería puede requerir de dos etapas, transporte interno hasta el punto de carga y el transporte internacional propiamente dicho. De acuerdo a los términos de venta establecidos, estos costos pueden asumirlos tanto el comprador como el vendedor. En el primer caso, el comprador informa oportunamente al vendedor la compañía mediante la cual desea transportar la mercadería. Los sistemas de transporte frecuentemente utilizados admiten la modalidad multimodal cuando se utiliza más de un medio de transporte amparados dentro de una sola contratación.
Transporte distribución y logistica
La toma de este tipo de decisiones requiere de un nivel de conocimiento y experiencia que, habitualmente, se resuelve de varias formas:
En las grandes empresas cuentan con departamentos especializados, lo que supone siempre un gran volumen de operaciones y un gasto considerable.
En las Micropymes se encomienda dicha labor concreta a agentes especializados (transitarios, agentes de transporte...)
La elección del modo de transporte depende en última instancia de tres conceptos básicos:
1. Fiabilidad = Rapidez + Seguridad
2. Disponibilidad
3. Precio
Cuando se trata de grandes volúmenes de producto, bien de materias primas o de productos agroalimentarios no elaborados (frutas, etc.), la operativa es relativamente sencillo, y desde luego bien conocido por todos aquellos que manejan el transporte internacional.
El problema se plantea, sin embargo, cuando se trata de una Pyme que tiene que resolver un coste de transporte alto, y que por tanto debe recurrir al contenedor para llegar a Latinoamerica, pero se encuentra que tiene que recurrir a situaciones de canales más cortos para acercarse a los puntos de venta; y para lo que tiene que ser capaz de entregar su producto en cantidades relativamente pequeñas, raramente nivel de pallet y con frecuencia a nivel de caja o envase pequeño.
Esto supone una enorme dificultad ante el hecho de que si la importación se realiza a nivel de contenedor deberá satisfacer el IVA correspondiente, y los aranceles en el caso de que sean aplicables, lo que le obliga a tener que buscar soluciones de depósitos francos o depósitos aduaneros para ir pasando al consumo interno según vaya avanzando en la capacidad de venta del producto.
De todos los medios de transporte, el marítimo es el que mueve mayor volumen de mercancías en el comercio internacional. El transporte marítimo es prácticamente el único medio económico para transportar grandes volúmenes de mercancías entre lugares geográficamente distantes.
Régimen de Contenedor Completo (Full Container Load FCL) si la mercancía transportada pertenece a un solo expedidor. Si la mercancía no llena un contenedor, se considera carga consolidada en régimen de grupaje (Less than Container Load LCL).
Todos los aviones de línea regular que llevan pasajeros, transportan cantidades limitadas de carga. En algunos casos, existen aviones exclusivamente cargueros. La vía aérea está especialmente indicada para las mercancías urgentes, perecederas y valiosas. Los seguros, embalajes, gastos de puesta a bordo y duración de los tránsitos conllevan un coste más reducido que cualquier otro medio de transporte.
Logística de las operaciones
Cuando hablamos de logística entendemos como tal toda actividad relacionada con la gestión de un producto (y decimos gestión no producción). Son muchos los aspectos relacionados con la gestión de un producto: Documentación, embalaje, almacenaje gestión de stocks, transporte, distribución...
De tal forma que podemos definir la Logística Integral, como toda actividad/servicio relacionada con la gestión de un producto. Esta gestión del producto se contempla desde que el mismo sale de producción hasta su entrega en casa del cliente. Todos los pasos que hay que dar en ese proceso son logísticos.
De forma habitual y en lo que concierne a las empresas que conocemos como pymes, el proceso es llevado a cabo por distintos actores:
Fabricante: Gestiona el almacenaje, la documentación...
Transitarios: Gestionan los servicios de aduanas de export/import, el transporte, la consolidación o desconsolidación de mercancías...
Transportistas: Distribuyen el producto a nivel nacional e internacional.
Otros servicios logísticos: Almacenaje, gestión de stocks, etiquetados, empaquetados distribución.
Búsqueda de potenciales compradores: ¿cómo ofrecer mi producto?
El contacto con potenciales clientes puede realizarse mediante una Carta de Presentación, indicando el historial de nuestra empresa, los objetivos propuestos para ese mercado destino y las posibilidades de concretar una visita a través de un viaje de negocios. Esta carta puede estar acompañada de catálogos, folletos, videos e incluso muestras del producto a fin de estimular al potencial cliente en su decisión de compra y brindarle una imagen de seriedad profesional. Asimismo, la participación en ferias, misiones comerciales y exposiciones internacionales permite establecer contactos directos con clientes de otros mercados y mantenerse informado respecto a la calidad, diseño, tecnología y precios de los productos exportados. Resulta un medio idóneo para observar la situación de nuestro sector productivo en diferentes países, saber qué se está produciendo y comercializando internacionalmente, los términos de venta prevalecientes en el mercado y posibilitar la selección de agentes o representantes. los aspectos a considerar y evaluar ante la eventual participación son:
Información previa usualmente alcanzable
Tendencias de importación, condiciones de oferta y demanda, aranceles aduaneros, impuestos, competencia desde terceros países, precios de referencia.
Los sistemas de distribución, ventas, usos, costumbres y prácticas comerciales.
Información general sobre productos, productores, canales de venta, exportadores e importadores.
Conocimiento básico de las empresas a ser entrevistadas
Otro punto que el empresario debe tener muy presente es que la empresa cuente con un catálogo actualizado de los productos que quiere vender. El catálogo debe incluir fotos con una breve explicación técnica de su funcionamiento y composición preferentemente en varios idiomas o al menos en el idioma del país donde se quiere vender.
Otra opción con la que cuenta el empresario es publicar su catálogo on-line. Contar con una página web es una manera de estar presente en todos los mercados. El hecho de que un posible comprador pueda ingresar a la página de la empresa a conocer los productos de la misma es muy importante a la hora de hacer negocios. La utilización de Internet para promocionar la venta de productos en el mundo y/o localizar posibles compradores en el exterior es hoy el instrumento más poderoso y económico con que cuenta el exportador.
Aspectos básicos sobre la exportación
- Documentación aduanera.
- Control de divisas.
- Régimen de origen.
- Barreras arancelarias y para arancelarias.
- Tributos aduaneros e internos.
- Valoración en Aduana.
- Precios de transferencia.
- Regímenes de retención.
- Estímulos a la exportación.
Como aceder al mercado mediante el canal de distribución
Primero- Exportación indirecta: Riesgo de cobro bajo
El fabricante o propietario de los bienes no realiza la exportación a su propio riesgo sino que traslada la propiedad de la mercancía dentro del mercado interior a una empresa, normalmente especializada en el mercado o sector considerado, y que realiza por su cuenta y riesgo la exportación en los precios y condiciones que decida.
Segundo- Agentes comerciales de exportación: Riesgo de cobro media/alta
Se trata de profesionales libres que trabajan a comisión facilitando la operación comercial bajo las órdenes e instrucciones del vendedor. Pueden estar en el país de origen o en el país de destino. No toman propiedad del bien y se limitan a establecer el contacto comercial con posibles compradores. Es una de las figuras más usuales en el mercado internacional, aunque su funcionalidad y regulación cambia mucho de país a país.
Tercero- Agentes comerciales + depósito de producto: Riesgo de cobro media
Se trata de complementar la acción comercial con una capacidad de acercamiento al cliente para resolver los problemas de servicio y de adaptación a las cantidades requeridas por los clientes. Normalmente supone una gestión de almacenamiento, manejo y logística del producto en el país destino, y, con frecuencia, en un depósito aduanero para reducir los costos financieros que suponen los aranceles y las liquidaciones de impuestos. En algunos sectores, esta figura es esencial.
Cuarto- Distribuidores: Riesgo de cobro bajo
Figura muy importante en la cadena de distribución, pues se trata de empresas que compran el producto al fabricante para comercializar almacenar y distribuir los productos adquiridos, resolviendo las funciones necesarias en el mercado destino bajo su cuenta y responsabilidad. Absorben muchas funciones y en consecuencia se apropian de un diferencial importante en cuanto al margen disponible en el producto final.
Quinto- Joint ventures: Riesgo de cobro bajo
Bajo esta denominación se engloban empresas o situaciones de riesgo compartido en el que el fabricante o exportador establece un acuerdo con alguna empresa para repartir riesgos, acciones y beneficios. Pueden suponer empresas formales pero con frecuencia se limitan a acuerdos contractuales.
Sexto- Empresas filiales:
Se trata de empresas formales constituidas por el exportador en el país destino, para poder actuar frente al cliente como empresa local, con capacidad de facturación y dar así solución de problemas en el mercado concreto. Supone un fuerte compromiso con el país destino
Séptimo- Exportación directa: Riesgo de cobro alta
En este caso, se trata de que el fabricante contacta directamente con el cliente de usuario final, con sus propios medios y personal, posiblemente desplazándose a los mercados destino según las necesidades comerciales.
Dentro de las diferentes alternativas, siempre hay algunas que son las más adecuadas a las condiciones de la empresa, del producto y de la situación de la economía y del mercado concreto. Para determinarlo, los profesionales tienen en cuenta básicamente los siguientes factores:
1- La expectativa básica de rentabilidad del producto
2- El grado de complejidad de la logística necesaria
3- El grado de complejidad del transporte requerido
4- El tipo de cliente objetivo
5- La forma de compra utilizada por el cliente
6- El número de clientes potenciales en el mercado
7- El grado de concentración de mercado
8- La capacidad de gestión y la experiencia de la empresa
9- La disponibilidad de profesionales para cada nivel de distribución
10- Los usos y costumbres del país destino
Recordemos que en general, para las pequeñas empresas españolas que abordan Europa y Latinoamerica, las fórmulas más habituales son: para empresas con cierto posicionamiento o tamaño, la figura de distribuidor por país. Empresas más pequeñas, suelen utilizar agentes de exportación. Por último para empresas con debilidad financiera o con dificultades claras de resolución de logística suelen plantear operaciones a través de agentes con fórmulas de entrega en depósito, almacén en zona franca o fórmulas intermedias.
La mejor forma de entrar en un nuevo mercado será ofreciendo nuestro producto a un precio atractivo.
Esto es cierto, pero la exportación de productos a otros mercados tan sólo será posible, si los precios de nuestros productos son competitivos en los mercados de destino seleccionados.
El concepto de competitividad de los precios depende de muchas variables y no tan sólo de que el nivel medio de costos en origen o el costo de transformación tenga unos niveles más bajos, sino que inciden muchos otros factores, como son desde la adquisición de materias primas, hasta la productividad, el proceso productivo, los costes de transporte y de adaptación a mercados de destino, la intermediación comercial que necesitamos para que nos ayude a acceder al mismo, etc.
Por tanto, y para poder tomar la decisión sobre la exportación a un mercado, tendremos que tener la seguridad de que nuestros precios colocados en los mercados de destino sean competitivos, pero también, y a la vez, que nos proporcionen la suficiente rentabilidad para compensar el esfuerzo comercial que tenemos que realizar para conseguir venderlos allí.
Rentabilidad + competitividad= precio de éxito en el mercado
El precio que obtengamos por la venta del producto tiene que permitirnos conseguir un margen de contribución, que sea suficiente para las necesidades de rentabilidad de la empresa. Por tanto, no será suficiente realizar una buena política de promoción, de presentación del producto, un gran esfuerzo productivo, si el nivel de precios que se puede obtener no nos da el resultado rentable pretendido.
Definimos el margen de contribución como la diferencia que queda al restar del precio franco fábrica (ExWorks) los costes variables. Si a esa diferencia a su vez le restamos el impacto para cubrir los costes fijos, obtendremos la rentabilidad que aporta la venta de esa unidad de producto. Con frecuencia se habla del margen de contribución porcentual esperada que se obtiene dividiendo el margen de contribución sobre el precio franco fábrica, y no sobre el precio de venta final.
Otra cuestión que debemos tener en cuenta es que no podemos hablar específicamente de un precio de exportación sino más bien de una cadena de precios de exportación ya que el punto y condiciones de entrega , que vienen determinadas por las llamadas condiciones INCOTERMS, hacen que los costes en los que deba incurrir el vendedor para la entrega del producto sean diferentes, y será precisamente el cliente el que normalmente determine las condiciones en las que desee la entrega del producto( FOB, CIF, etc).
Los Incoterms (International Commercial Terms) son normas que definen las condiciones de entrega de las mercancías y su objetivo consiste en establecer criterios definidos sobre la distribución de los gastos y la transmisión de los riesgos entre la parte compradora y la parte vendedora en un contrato de compraventa internacional.
Por tanto, los INCOTERMS regulan 4 aspectos básicos:
§ La entrega de la mercancía
§ La transmisión de riesgos
§ La distribución de costos
§ Los trámites de documentos aduaneros
Los términos son los siguientes:
§ EXW - Ex Works - En Fábrica
§ FCA - Free Carrier- Franco Transportista
§ *FAS - Free Alongside ship – Franco al costado del buque
§ **FOB - Free on board - Franco a bordo
§ *CFR - Cost and freight - Coste y flete
§ *CIF - Cost, insurance and freight - Coste, seguro y flete
§ CPT - Carriage paid to - Transporte pagado hasta
§ CIP - Carriage and insurance paid to - Transporte y seguro pagado hasta
§ DAT - Delivered at terminal - Entregada en Terminal
§ DAP - Delivered at place- Entregada en lugar
§ DDP - Delivered duty paid Entregada Derechos pagados
* Sólo marítimos
** El nuevo Incoterm 2010 incluye el coste de la estiba en el puerto de salida a cargo del exportador
Este tema, que históricamente ha producido un buen número de problemas, resuelve con eficacia los posibles conflictos de responsabilidades.
Divisa y cálculo del Riesgo
El exportador puede hacer el cálculo en su moneda la de la eurozona, en euros. Sin embargo, al negociar con Latinoamérica o Norteamérica puede suceder que se solicite que la oferta sea realizada en Dolares. La cadena de precios puede hacerse en cualquier moneda que se elija, si bien debemos tener en cuenta que cuando se calcula y se ofrece en otras divisas, puede existir un riesgo determinado por la variación en la tasa de cambio entre las monedas. El tipo de cambio entre el euro y el dólar está sufriendo vaivenes y debemos tenerlo en cuenta.
Evolución de la exportación, es previsible que la válvula de escape que han supuesto las exportaciones para la industria española, y para la economía en su conjunto, se enfrentará en los próximos meses a la caída de demanda exterior, al menos en nuestros mercados más tradicionales. En ese contexto, la intensificación en la diversificación de mercados, ya en curso, se convierte en una de las estrategias más necesarias.
Evolución de la exportación, es previsible que la válvula de escape que han supuesto las exportaciones para la industria española, y para la economía en su conjunto, se enfrentará en los próximos meses a la caída de demanda exterior, al menos en nuestros mercados más tradicionales. En ese contexto, la intensificación en la diversificación de mercados, ya en curso, se convierte en una de las estrategias más necesarias.
El impuesto de sociedades en el extranjero
La realización por las empresas españolas de actividades económicas en el extranjero es un hecho que cada vez se produce con mayor frecuencia, la internacionalización de nuestras empresas, dentro de un entorno económico caracterizado por la globalización y favorecido por la liberalización e internacionalización de los mercados de capitales es hoy en día una realidad incuestionable.
Al margen de las disposiciones propias de los convenios de doble imposición, pude decirse que en el ámbito de los países pertenecientes a la OCDE, los impuestos que gravan los beneficios empresariales se basan, para los residentes de un determinado país, en el denominado principio de gravamen de renta mundial. Según este principio , los sujetos pasivos residentes de un Estado son gravados por la totalidad de la renta que obtienen, independientemente del lugar donde se haya producido la misma y cualquiera que sea la residencia del pagador tributación en el estado de residencia.
Junto a este criterio de los residentes en un estado, los sujetos no residentes, que realicen actividades económicas no en un Estado distinto al de su residencia quedan sujetos a gravamen , por razones de territorialidad , por los beneficios empresariales obtenidos en dicho estado en que realicen tales actividades tributación en el estado de la fuente si bien para evitar que se planteen supuestos de excesos de gravamen, el estado de residencia puede permitir que se apliquen deducciones para evitar la doble imposición internacional.
La aplicación de estos principios por parte de sociedades españolas que realicen actividades económicas en el extranjero, utilizando o no un establecimiento permanente o sucursal en el exterior, significan que tales rentas quedarán sujetas en el extranjero, al tributo que grave los beneficios de carácter empresarial. Por tanto el impuesto en el extranjero se comporta como un componente más en el resultado de nuestras cuenta de explotación.
Una de las mejores formas de invertir en el extranjero y exportar con un menores costes y menor pago de impuestos de sociedades, es asociarnos (socios capitalistas) con otras empresa del mismo sector que la nuestra aprovechar su cadena de distribución para distribuir nuestros productos en el extranjero y repartir beneficios vía dividendos y plusvalías que pueden estar exentos en España.
Instrumentos internacionales de cobros
Asi la primera vez que comercia con un cliente y va ha realizar una expansión internacional o bien éste no le inspira la debida confianza por desonocimiento del país de origen o de la normativa internacional de cambios, o tiene experiencias contraditorias sobre su solvencia, escogerá entre aquéllos instrumentos a proteger ambas partes, en contrario si la relación es antigua o ambas partes son entes de renconocido prestiguio o mútuo conocimiento se escogerán instrumentos más sencillos y económicos. Según la seguridad versus confianza podemos utilizar unos instrumentos u otros.
